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郑雅斌
海通金融工程首席分析师
S0850511040004
上周（2024.12.16-2024.12.20）市场回顾。上周，A股市场大小盘股票走势有所分化。上证50指数上涨2.01%，沪深300指数上涨1.36%，中证500指数下跌0.3%，创业板指下跌0.22%。当前全市场PE（TTM）为18.9倍，处于2005年以来的49.5%分位点。日历效应上，2005年以来，上证综指和沪深300在12月下半月表现较好。海外方面，市场继续保持对美联储明年放缓降息进度的预期；国内方面，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。我们认为，考虑到A股市场可能会受到年末避险情绪的影响，投资者的谨慎情绪或将使得股市在下周出现震荡整理的态势。
受年末避险情绪影响，下周或将出现震荡。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为4.15，高于前一周（2.06），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平4.15倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.84，低于前一周（0.87），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.04%和1.68%，处于2005年以来的69.81%和77.16%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.01%、-0.11%。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月下半月的上涨概率分别为56%、56%、50%、46%，涨幅均值分别为1.33%、1.14%、0.12%、-0.6%，涨幅中位数分别为0.45%、0.12%、-0.53%、-0.48%，上证综指和沪深300的表现较好。事件驱动上，1. 上周美股市场小幅反弹。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.35%、0.67%、0.76%。根据Wind，当地时间12月27日，有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》著名记者尼克·蒂米劳斯最新撰文指出，美联储正在努力地施展“平衡术”，即避免与当选总统特朗普发生对抗，同时应对其政策带来的潜在通胀压力。CME“美联储观察”显示：美联储明年1月维持利率不变的概率为87.2%，降息25个基点的概率为12.8%。到明年3月维持当前利率不变的概率为50.6%，累计降息25个基点的概率为44.1%，累计降息50个基点的概率为5.4%。2. 根据Wind，世界银行最新报告显示，预计今年中国GDP增长率为4.9%，较6月的预测上调0.1个百分点。世界银行建议中国通过结构性改革重振经济增长。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于12月23日向下突破翻转指标；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为170，处于2021年以来的72%分位点。上周，A股市场大小盘股票走势有所分化。海外方面，市场继续保持对美联储明年放缓降息进度的预期；国内方面，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。我们认为，考虑到A股市场可能会受到年末避险情绪的影响，投资者的谨慎情绪或将使得股市在下周出现震荡整理的态势。
因子拥挤度观察：低估值和高盈利因子拥挤度上行。小市值因子拥挤度1.00，低估值因子拥挤度0.55，高盈利因子拥挤度0.05，高盈利增长因子拥挤度-0.81。
行业拥挤度：电子、通信、综合、非银金融和传媒的行业拥挤度相对较高。综合和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大。
风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。
本摘要选自海通证券研究所研究报告：海通金工 | 受年末避险情绪影响，下周或将出现震荡——量化择时和拥挤度预警周报（20241229）
对外发布时间：2024年12月29日
