大盘分析

大家晚上好。消息面比较多，下周大盘将如何运行？来看看周末主要消息：

1、中美贸易新变化。

12月22日，参考消息援引据路透社报道，美国候任总统特朗普表明上任后会对中国商品加征10%关税，导致在其明年1月就职前已出现诸多发酵事件。

中方有关企业于上周和本周，分别采购约75万吨与50万吨美国大豆。值得一提的是，中国是全球最大的大豆进口国，也是美国和巴西的重要市场，2023年这两国大豆供应合计占中国进口量超过九成。与此同时，美国商家也正在大举进口、囤货。

在提前囤货行为的刺激下，今后几个月中国出口有望保持增长。

2、Z监会：支持投资者拿起法律武器，追究违法违规上市公司赔偿责任

Z监会有关部门负责人答记者问。金通灵、美尚生态的虚假陈述等证券违法行为，严重扰乱证券市场秩序，损害广大投资者合法权益，Z监会已依法进行了行政处罚。按照《证券法》等相关规定，相关受害投资者有权依法对金通灵、美尚生态及相关责任人提起民事诉讼，追偿损失，Z监会予以支持。

上周五晚Z监会答记者问，行政处罚了金通灵、美尚生态。同时发声，支持投资者拿起法律武器，追究违法违规者的民事损害赔偿责任。讨回损失，追回公道！

这个绝对是好事，提高股民对整个市场的信任度，是A股长线级别生态利好。

3、商务部加快出台推进首发经济的Z策文件

首发经济主要鼓励产品创新、业态创新、服务模式创新等等。从经济学上看，创新产品或者服务，一方面可以创造新的供给，激发大家的消费热情（尝鲜）；另一方面，新产品定价天然具有通胀属性，没有内卷问题。

4、字节豆包大火，海外称苹果在华AI商谈合作腾讯/字节/智谱

字节在本周召开火山引擎大会，其AI能力开始呈现规模效应。从C端来看，豆包成为国内用户量第一的AI产品，其质量表现不俗；从B端来看，火山引擎可以赋能大量B端用户。

投资者从字节AI商业化落地上，看到了国产C端AI产品“跑通”的曙光。叠加苹果与字节的合作，国产AI商业化最具前景的集群已经从前两年的百度转向字节系。

5、美联储表述鹰派，美元大涨、美股大跌

美联储降息25bp的同时，表态明年将放缓降息节奏，美元维持高利率的预期下大涨至108上方。川普上台后美国经济与通胀前景比较迷茫，明年美联储货币政策前景也比较难估。

但在国内政策转向的大背景下，美联储也只是外因，A股最终还是看我们自己的政策刺激和经济的修复情况。

6、博通股价大涨、市值超过万亿美元

华尔街认为随着AI芯片需求从训练侧转向推理侧，ASIC的需求增速将明显超越GPU，博通因此两日大涨超30%，市值超过万亿美元。

下游寻求摆脱英伟达的“霸权”还是非常有必要且合理的。ASIC芯片可以根据需求定制，性价比会更好，不论是训练还是推理，都是值得尝试的方向。A股受到海外映射的影响，ASIC和SOC板块个股周内普遍大涨。

7、美股量子计算股大涨、国内“祖冲之三号”亮相

海外Quantum、Rigetti等量子计算股大涨，国内潘建伟的量子超算亮相，量子概念股周内有两天冲高行情。

量子科技也是新质生产力里面重点提及的“未来产业”之一，中美在这个方向会展开长期的竞争。但是商业层面，现在确实有点远，主要还是炒故事。

8、这个周末，最火的板块话题还是AI，特别是总理在浙江调研后，更加确定了高景气度+政策持续支持的优势

强调了大力开展基础研究和共性关键技术研究，加强算力等新型基础设施布局建设

总理在杭州调研，在城西科创大走廊未来科技城展馆、之江实验室详细了解重点科研项目进展，指出：创新是引领发展的第一动力、要主动拥抱科技变革浪潮、取得更多原创性引领性成果，要强化企业创新主体地位、营造良好创新生态、加快科技成果转化、推动科技创新和产业创新融合发展。在调研中还试戴Rokid智能眼镜，Rokid创始人Misa（曾为阿里M工作室负责人）在旁做介绍

这对相关板块是刺激，所以接下来，AI眼镜、智能穿戴、VR/AR，大概率还会持续强势，还会扩散至AI手机、AI电脑

接下来的催化还有：12月27-29日深圳举办国际眼镜业博览会，年前雷鸟创新等新锐科技企业AI智能眼镜望相继发布，且OPPO、vivo、华为、腾讯、字节等科技巨头均积极布局AI眼镜项目

以及李未可：昨日调研李未可，25年计划主推2款新品，好用&好看为核心定位。1.类似Meta-Rayban，强化摄像能力，主打直播功能，目标客群为抖音KOL，预计25Q1上线；2.运动系列，核心功能为数据显示+拍摄，加强轻量化设计

AI硬件方面，注意这些重点

至于AI软件方面，主要是围绕两家巨头公司做文章，一是字节（抖音），二是腾讯，确切的说就是AI电商的各种发散

腾讯小店的送礼物功能只是打响了第一枪，后续这些炒作还是会反复

如果说以前是一直炒作算力相关，包括去年和今年上半年，那么4季度开始的新一轮AI炒作，都是以有落地成型的硬件产品，或者是落地的应用软件而展开炒作，算力虽然是业绩比较确定的方向，但因为这两年被反复炒作，审美疲劳+熊市透支，不大可能是最超预期的大方向，因此认为，超额收益将主要来自于算力里面的新品种，和算力之外的新一点的板块

继上周持续强调算力2.0之后，本周末，算力又有几个新变化：

1. 据新华社最新报道，在城西科创大走廊未来科技城展馆，听取园区建设汇报，与企业负责人交流。其中讲话强调：“要主动拥抱科技变革浪潮，大力开展基础研究和共性关键技术研究，加强算力等新型基础设施布局建设，取得更多原创性引领性成果，为实现高水平科技自立自强贡献力量。”

这次浙江去的几个地方多跟科技创新相关，凸显了科技创新的重要地位，从中央经济工作会议来看，科技创新也是明年经济工作重心之一，仅次于扩内需。同时，这次交流重点强调了基础研究和算力等新型基础设施建设。

未来几年投资端的主要增量在于万亿特别国债，而特别国债的核心是两新一重，两新一重就是新型基础设施、新型城镇化和交通、水利等重大工程，算力就是核心的新型基础设施。

算力，作为重要的新型基础设施，有望迎来真金白银的政策支持。

2. OpenAI正式发布o3系列推理大模型（跳过了o2），o3模型性能相比o1大幅提升，在ARC-AGI基准测试中o1得分25%，o3得分87.5%。

o3推理大模型的性能超预期直接利好下游应用，受此影响，周五晚美股AI应用再次全面大涨，SOUNDHOUND大涨15%，PLTR上涨8%，INNODATA大涨8%，APP大涨7%。

推理大模型超预期、应用爆发间接带动推理算力需求爆发，继续印证近期持续强调的算力2.0之推理算力的逻辑。

3. 周末最新机构调研纪要显示：今年互联网厂商资本开支增速出现拐点，并且明年增速有望超过海外，进一步推动国产算力的需求。

在过去几年的下滑周期中，BAT三家的资本开支经历了显著的下行阶段，但在2024年前三个季度，由于AI驱动的新一轮发展动能，三家云商的开发支出已经超过了2023年全年的水平，预计全年开发支出可能达到150亿到200亿美金，较2023年增长约70%，实现历史性高位增幅。

同时，预计到2025年国内云商的增速将超过海外，并且在2025年有望实现资本开支增速跑赢海外的情况，国内四家云商加在一起的资本开支增速预计会超过50%，而海外四家预计为30%左右。

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