盈专题｜券商2025年度策略大盘点

文摘 2024-12-04 16:30 上海

编者按：随着年末临近，各家券商陆续发布了2025年的投资策略报告。展望明年，A股整体走势备受关注，各方机构对未来市场表现持不同观点。那接下来，本文将从各家券商研报中的宏观经济展望、A股市场观点以及行业配置三个方面进行梳理。

宏观经济展望

目前各家机构对国内经济的走向已基本达成稳步向上的共识。多家机构认为目前政策效果正在逐步显现，增量政策正在使经济边际回暖，像制造业PMI、商品房成交面积、出口金额等数据均有所体现，但从政策发力到基本面全面改善仍需一定过程。

浙商证券认为，化债有望打开地方财力约束，财政扩张支持“两重”建设和“两新”工作，叠加房地产市场筑底回稳，企业和居民部门的资产负债表有望进一步修复，进而带动需求和价格水平回升，开启经济良性循环。关于海外因素方面，浙商证券认为主要体现在两个方面，一方面，特朗普首个总统任期内的对华政策具有对抗性和不确定性两大特点，政策的不可预测性风险较高。另一方面，从其执政理念来看，主要以“减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松”，外需压力或将增加。

银河证券也提到，2025年可以期待更多内需的修复，尤其是消费和基建。首先，促消费和惠民生有机结合，以旧换新等消费鼓励政策有望扩围扩容，令消费潜力得以释放。其次，基建投资依然是稳增长的重要支撑。大规模化债缓解了地方财政面临的窘境，部分债务高风险地区“摘帽”后，配套融资和项目建设有望逐渐恢复。

2025年A股行情展望

由于机构普遍认为2025年国内经济会有好转，因此对市场研判的观点也较为积极。多家券商表示，A股重要底部或已出现，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会或将进一步增多。

海通证券认为，924以来的行情可能是新一轮牛熊周期的开始。借鉴99年519行情，行情初期政策面好转，但基本面还较弱，心动阶段难免有波动。随着政策持续发力，基本面终将改善，行情会步入幡动阶段。从资金面看，2025年A股资金面或将进一步改善，增量或源于居民及长线机构配置力量壮大。

市场节奏上，中金公司认为，2025年市场变化频率可能高于2024年，但振幅收窄。今年底至明年初仍处于政策发力和估值修复的阶段窗口，中期表现取决于业绩拐点确认和回升弹性，估值驱动向业绩驱动切换的过程或有波折。

对于2025年的市场风格，券商一致认为应重视成长性。华泰证券认为，基准情形下，当前至明年上半年，“小盘+红利”的哑铃风格或占优。到2025年下半年，风格可能切换至大盘成长，原因包括库存周期企稳、大盘股环境好转等。浙商证券则认为，“估值风格差异指标”曲线预计在2025年先升后平。上半年成长风格有望占优，下半年成长/价值走向均衡。

行业配置

最后我们再来梳理机构对于行业配置方面的观点。当前，多数机构看好以半导体、算力、AI为主的新质生产力，以及以并购重组、市值管理为主的政策类主题的各细分行业。

对于2025年投资布局，中金公司推荐四条主线：一是景气成长方向，包括锂电池、高端制造以及半导体、消费电子、软件等科技软硬件；二是韧性外需方向，如电网、商用车、家电以及全球定价的资源品；三是新型红利方向，高股息资产关注食品饮料等泛消费领域；四是政策支持方向，关注政策及资本市场改革对并购重组、破净修复以及地方政府化债等相关领域的影响。

光大证券则建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等。高风险偏好品种主线关注可高贝塔行业补涨，例如医药、食饮、基础化工、有色金属等。高盈利预期行业则关注TMT、军工等。主题投资类方面，可关注政策支持类主题，如并购重组、市值管理；科技类主题，如AI产业链、自主可控等方向。

风险提示：海外流动性压力超预期、国内政策不及预期、海外地缘问题超预期、消费不及预期等。

投资顾问：财富管理总部傅律君

证书编号：S0850616070004

编辑：财富管理总部邓伟杰

证书编号：S0850123030072

引用报告：《鲲鹏击浪从兹始——2025年A股展望》，海通证券吴信坤 S0850521070001，报告发布时间：2024年11月18日。

《坐看云起，胜在今朝——2025年年度策略报告》，浙商证券廖静池 S1230524070005，报告发布时间：2024年11月19日。

《初窥2025：以确定性拥抱不确定性》，银河证券章俊S0130523070003，报告发布时间：2024年11月19日。

《政策风动，牛市在途——2025年度策略展望》，光大证券张宇生 S0930521030001，报告发布时间：2024年11月4日。

《内需为盾，制造为矛——2025 年 A 股策略展望》，华泰证券王以 S0570520060001，报告发布时间：2024年11月4日。

《A股市场2025年展望：已过重山》，中金公司李求索 S0080513070004，报告发布时间：2024年11月12日。

特别说明：以上数据来源于各家券商研报，均为公开客观信息，由海通盈投顾团队整理。

特别说明：本文数据均来源于市场公开信息，包括但不仅限于Wind、上市公司公告、机构研究报告等。本公司对本文所发布的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本文所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本文当日的判断，本文所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。

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