盈资讯·月策略下篇｜提前布局跨年行情

文摘 2024-12-03 17:44

本期核心观点

11月市场冲高回落，成交量萎缩至1.5万亿附近，但PMI等宏观数据呈现边际改善，叠加重要经济会议召开在即，市场对于12月预期整体偏暖，因此建议投资者提前布局跨年行情。行业方面，维持优中选优策略，关注绩优成长龙头，如人工智能、半导体设备等。债券短期波动加剧，但难言见顶，需跟踪经济复苏节奏。商品方面，在降息周期和抗通胀属性的加持下，金价仍有望续创新高。

配置：预期回暖

跨年行情或提前演绎

回顾11月，A股呈现上有压力下有承托的区间震荡走势。月初冲高后逐级震荡回落，两市成交量在震荡过程中也逐渐回落至日均1.5万亿以下。宏观面，11月份，制造业采购经理指数（PMI）录得50.3%，维持在荣枯线以上，比上月上升0.2个百分点，供需两端主要指标均边际改善。流动性方面，11月央行通过国债净买入、买断式逆回购等工具，净投放中长期流动性5000亿元。展望12月，投资者依旧可以保持相对乐观。

权益投资方面，市场预期偏暖，一方面月初的政治局会议以及月中中央经济工作会议将为明年全年经济工作定调，市场在11月底已经开始有增量资金入场交易政策利好预期。另一方面美元指数在经过10、11两个月的反弹后，12月或将回归震荡，人民币汇率有望阶段性反弹，从而促进境外资金回流A股。12月权益资产可能将提前演绎跨年行情，短期可积极参与，建议关注金融、地产链以及大消费板块，以新质生产力和高端制造业为代表的成长行业可逢低布局。

债券资产，当前地方债发行阶段性接近尾声，供给压力缓解，部分机构抢跑交易跨年的降准和降息预期，10年国债期货已破前高，我们在前期策略配置中建议投资者保留债券底仓平衡投资组合的波动，短期债券市场虽震荡加剧但未能轻言见顶，未来债市的转折还得看经济复苏的节奏和宏观利率的变化。

大宗商品仍受供需逻辑局限，12月政策窗口期如有超预期利好出台，交易情绪将带来结构性机会。美元指数12月或重回震荡，贵金属资产高位回调后出现配置窗口期，在降息周期和抗通胀属性加持下，金价未来仍有望续创新高。

股票：维持优中选优策略

关注绩优成长龙头

11月上证指数上涨1.42%，创业板指数上涨2.75%。全市场呈现出指数回暖、题材个股轮动的现象。展望12月份，上市公司业绩披露处于真空期，但存量资金活跃，增量资金也日渐修复，建议可以持续跟踪有产业拐点信号的人形机器人、低空经济板块的波段操作机会。

除了题材个股活跃外，市场增量资金A500ETF陆续发行上市，那么有基本面支撑的新质生产力行业龙头依然值得布局。当前维持建议优中选优的投资策略：继续关注有业绩支撑的半导体设备、创新药、电池、人工智能应用等龙头成长股的投资机会。

基金：建议偏成长风格配置

关注高波动下的套利策略

11月万得权益基金和债券基金均收涨，从基金风格来看，小盘平衡、小盘价值风格领涨。权益基金配置方面，随着基本面逐渐得到验证，业绩支撑下市场中期主线将逐渐明晰，建议风格偏向成长配置，重视科技和中高端制造主题投资。固收基金配置方面，目前市场对债券供给的情绪从担忧逐渐转向坦然，对利率走势维持乐观的态度，年内或受政策扰动偏震荡，超长信用债可关注。

策略方面，当前万得全A（除金融、石油石化）的P/E在30倍，处于近20年来55%分位的位置，美股标普500的P/E在29倍，处于近20年来94%的位置，A股在结构优化过程中存在估值中枢上移的可能。当前在政策博弈中高波动率或具有持续性，可以关注交易类Alpha及流动性套利策略、波动率套利策略等。

ETF：宽基和主题持续分化

科技成长类ETF机会更大

跟踪11月A股主要指数走势，在冲高回落的震荡过程中，各类宽基ETF呈现分化调整，其中中证A500 ETF连续多个交易日获得资金净流入，成为市场的主要增量方向，其他多数宽基ETF小幅资金流出，由此预判中线市场趋势向好格局未变，但短期延续内部调仓，操作上建议避高就低。

具体品种而言，场外入场资金依旧以散户为主，增仓明显趋向筹码较为集中的医药ETF及消费ETF方向，但短期或较难有超额表现。金融类ETF品种资金流出明显，获利回吐压力增大，需注意落袋为安的节奏。相对优势品种则属于人工智能ETF和新能源产业ETF，外部催化因素的不断落地有利于此类品种在震荡行情中反复演绎，可以留意回调后的低吸机遇。

可转债：溢价率处于较低位置

可转债打新方面，11月3只新债发行，8只转债上市，2024年累计上市46只转债，仅破发1只，破发率较低。

可转债等权指数11月涨幅3.2%，跑赢了除科创50以外的其他宽基指数；估值方面，截至11月29日收盘，中位数价格117.646元，中位数溢价率24.26%，均依旧处于较低位置，性价比较高，具备较高的防守能力。

期货期权：情绪趋向谨慎

股指期货方面，截至11月29日收盘，除50指数期货远期合约外，其他指数期货合约均为贴水状态，贴水幅度与上月末比略有提升，反映出期货市场的情绪趋向谨慎；从当月合约平均升贴水幅度来看，作为对冲主力的500指数期货当月合约贴水幅度较前期也有明显提高。

ETF期权方面，以300ETF期权为例，隐含波动率本月继续回落，与本轮上涨前相比仍有约一倍涨幅；成交量PCR升到100附近，持仓量PCR回落到80附近；总成交量与总持仓与前期相比基本持平；期权市场多头情绪弱于前期。

风险提示：政策落地不及预期、宏观经济增速不及预期、海外衰退超预期风险等。

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