本周市场大盘整体上行。全周上证、沪深300、创业板、科创50涨幅分别为2.33%、1.44%、1.94%、0.70%。板块方面，申万31个一级板块中涨幅前三的行业为钢铁、煤炭、机械设备。债券市场，全周中证综合债指数上升0.502%。利率债方面，中证国债指数上升0.497%。信用债方面，中证金融债指数上升0.42%、中证企业债指数上升0.43%。转债方面，中证可转债指数上升1.04%。商品方面，全周WIND商品指数回落0.72%，细分来看，上涨的品种为化工、有色，分别上涨1.89%、1.44%。跌幅前三的品种为非金属建材、谷物、煤焦钢矿，分别下跌4.88%、2.77%、2.51%。基金指数方面，主动权益类基金指数整体上行，偏股混合型基金指数涨幅为1.20%，平衡混合型基金指数涨幅为0.62%。固定收益类基金指数中，偏债混合型指数涨幅为0.56%，短期纯债型基金指数涨幅为0.17%。北京时间12月6日晚间，美国劳工统计局（BLS）发布的11月非农就业报告显示，美国11月非农就业人数增加22.7万人，高于市场预期的22万人；美国11月失业率为4.2%，为2024年8月以来新高，高于市场预期。这是美联储12月18日议息会议前的最后一份非农报告，这份报告不仅对美联储在12月和明年1月是否降息至关重要，而且对长期中性利率的路径也至关重要。数据公布后，市场增加了对美联储在12月降息的预期，预计12月美联储降息的可能性从报告发布前的67%上升至85%。
后市展望：上期我们提到“预计市场仍有上攻空间”，市场表现符合预期。本周市场的上涨中红利风格板块功不可没，中证红利指数全周上涨2.92%，创出10月以来最大周涨幅，中证银行、煤炭、电力等指数也都创出两个月来的最大周涨幅。红利风格属于大盘蓝筹板块，近几年来受到市场追捧，处于高位区域，与其它板块同期跌幅较大形成鲜明的对比。9月下旬行情启动以来，资金避高就低，选择前期跌幅较大的成长风格、中小盘板块进行炒作，而红利风格板块期间表现一般，本周的上涨更多是补涨行情。以往弱市中资金有限，大盘蓝筹板块和成长板块常常出现你涨我跌，步调不一的情况。目前市场活跃，日均成交规模在1.5万亿以上，可以容纳下更多的主题运作，本周中证2000指数亦上涨4.03%，市场风格之间跷跷板效应明显减弱。后期我们认为大盘蓝筹的补涨行情尚未结束，同时在成交量的支撑下成长板块仍将以轮动的方式保持较高热度。目前上证指数已站上3400点，后期有望向3470-3500点压力区发起冲击。板块上可利用市场震荡继续关注优质蓝筹板块，如银行、保险、家电、消费等板块，同时关注科技板块各个方向上的轮动。配置建议：权益配置方面，12月政治局会议和中央经济工作会议即将召开，上述重要会议将分析当下经济形势，对明年经济和政策做出重要部署，短期应密切关注政策的出台情况，以及对股市行情的指引作用。建议风格偏向成长配置，重视科技和中高端制造主题投资。固收配置方面，信用债高息资产荒延续，信用下沉为目前市场主流票息挖掘策略，短端信用利差下行较快，后续修复斜率或有所放缓，久期行情尚未有明显信号，需关注期限利差边际变化。在中央经济工作会议落地前，仍要重视组合流动性，建议关注主要配置中高等级信用债的产品。商品配置方面，北京时间12月6日晚，美国11月失业率为4.2%，创2024年8月以来新高，黄金短线走高后回落，短期地缘政治因素或仍是影响金价的重要因素，金价或保持高位震荡格局。
为何A股市场有“M1定买卖”的说法？M1反映企业资金的松紧程度以及经济活动的活跃度。M1是经济基本面的领先指标，M1的高增反映出企业生产扩张、居民消费购房、政府财政扩张的经济行为，因此M1领先于价格周期和盈利周期。从实际数据来看，M1同比增速基本上领先PPI同比、名义GDP同比、工业企业和上市公司利润同比两个季度左右。股市是实体经济晴雨表，从A股历史来看，同为经济基本面领先指标的股指走势和M1同比在拐点上同步性高，仅2014-15年杠杆资金驱动的牛市中存在例外。M1扩容后波动减小、趋势相近，对股市仍有一定指引意义。近期央行公告称，自2025年1月起启用新修订的M1统计口径，在现行M1的基础上，将个人活期存款、非银行支付机构客户备付金纳入M1统计范围。新口径下M1跌幅缩小、波动收窄。不过新老口径M1趋势一致，依然是基本面的领先指标，多数时候同步于股市拐点。此次M1口径修订是基于金融工具流动性变化带来的扩容新老口径下M1趋势基本一致，M1依然是反映企业生产扩张、居民消费购房政府财政扩张等经济行为的指标。新口径下M1同比仍偏弱，行情升级需密切关注增量政策及基本面趋势。经过口径修订后，2024年10月M1同比增速为-2.3%，虽较9月的-3.3%跌幅收窄，不过仍是同比负增。当前作为基本面前瞻指标的M1同比增速仍然偏弱等待内需的稳定改善还需要耐心。接下来12月政治局会议和中央经济工作会议即将召开，上述重要会议将分析当下经济形势，对明年经济和政策做出重要部署，短期应密切关注政策的出台情况，以及对股市行情的指引作用。结构上，科技制造和中高端制造有望成中期股市主线。借鉴历史，市场底部第一波反弹主要源自政策宽松、情绪修复，由于期间基本面趋势尚未明确，因此前期跌幅大、估值低板块往往会有明显修复。随着基本面逐渐得到验证业绩支撑下市场中期主线将逐渐明晰，我们认为具体可以关注产业周期回升的科技制造、以及兼具供需优势的中高端制造。（海通策略研究团队 吴信坤S0850521070001，发布时间：2024年12月07日）![]()
数据来源：Wind、海通财富，时间区间：2024/12/2-2024/12/6本周百亿规模ETF份额整体减少。其中份额变化率增加最多的是证金债 ETF，份额变化率减少最多的是中证500ETF。![]()
数据来源：Wind、海通财富，时间区间：2024/12/2-2024/12/6下周（2024/12/09-2024/12/13），共39家上市公司解禁，解禁总市值约为264.62亿元。以下是解禁比例前十的公司。建议对解禁规模占比较大的公司保持谨慎，密切跟踪解禁股可能产生的减持压力。![]()
数据来源：Wind、海通财富，时间区间：2024/12/09-2024/12/13风险提示：稳增长政策落地进度不及预期、国内经济修复不及预期等。免责声明：本文数据均来源于市场公开信息，包括但不仅限于Wind、上市公司公告、机构研究报告等。本公司对本文所发布的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本文所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本文当日的判断，本文所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。
