北大未名价值投资活动与一百亿市值研究所都讲了什么大实话?限时速看!

创业   2024-05-31 07:01   上海  



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2024年5月25日下午,“未名深度思考”第7期活动暨北大光华《价值投资》课程沙龙(第20期)在杨浦区芒格书院举办,邀请到资深专业人士深入解读新“国九条”,以及从事二级市场工作的多位重磅嘉宾进行圆桌讨论。

这场研讨会里,很多精彩的思辨碰撞和大实话,在这里小编为大家就赶紧奉上精华提炼!复原现场!

本次活动由北京大学金融校友联合会、北京大学《价值投资》课程团队、北京大学上海校友会资产管理联合会、信公股份、芒格书院、一百亿市值研究所联合举办

来自上市公司、拟上市企业、投资机构、律师事务所、大型银行、证券公司等机构校友及各界人士共50余人参加研讨交流。

本次活动由清泉石资本合伙人、北大光华管理学院校友樊帅主持。

信公股份吴非率先分享了新“国九条”内容框架,联系具体案例深入讲解了新“国九条”下“1+N”重点制度,从实务层面提出了新“国九条”下的上市公司提质增效规划、

在圆桌讨论环节,容光投资创始人、总经理卢安平,浦银安盛基金价值投资部总经理杨岳斌,中信证券宏观资深分析师王希明,结合新“国九条”与二级市场投资研究实务,进行了高质量的专业分享。

华福资本总经理助理、北大光华管理学院校友丁世艳,明善资本联合创始人、北大金融校友联合会副秘书长、北大经济学院校友乔峰,中信证券投资银行管理委员会保荐代表人、北大法学院校友李天智,一百亿市值研究所创始人、浦心资本执行董事王溢,等多位与会人士与三位分享嘉宾进行了深度讨论。


现在就放送研讨环节精彩要点,记得#转发#点赞#在看~ 鼓励小编继续为各位资深投资人创作输出!


1,谈到新任村长

是唯一几届证监会主席里非银系统出来的。2002年,尚福林,是中国人民银行、中国农业银行。2013-2016年,肖刚,中国人民银行、中国银行。2024年,吴清,上海财大毕业。2005年就在证监会任职,很懂资本市场。


2,上一轮2014年提出股权分置改革,引发牛市2024年,国九条最显著的是“提高公司治理质量”、“多层次资本市场” ,加大直接融资比例。支持实体经济,支持投资回报。

2023年股权融资总额为1.13万亿元,包括IPO融资3500亿,上市增发5700亿。分红总金额2万亿。

纵览目前A股市值80万亿,美股350万亿。2022A股市场融资却是美股的5倍,是欧洲融资市场的8倍,比例占全球市场总融资的53%。融资市场A股依然为世界第一。

2022年中国GDP占全球的14.4%

可见我们的A股就是为了融资而服务,希望我们的A股有一天市值会是世界第一,希望分红可以跟上融资规模。


3,谈到ESG

浦银安盛杨总从非常高维度的层面谈到,ESG其实是一个社会责任,追溯上去是宗教。

ESG没有ALPHA

对此我交流到,我认为ESG宏大叙事下,很多投资打着ESG名号,为了ESGESG就偏离投资本质了。其实ESG是企业优良经营、创造股东价值回报的自然结果,而不应当把ESG当做中心。

经营不好的企业,即便ESG了又创造了什么价值呢?

而经营优质的企业,比如茅台作为白酒一点都不ESG,军工赌博也不ESG,但不排除都是垄断性质创造高ROE的好企业。

做价值投资,应该要锚定的是企业生意、本身内在价值。

对于杨总的观点上我深感认同,说的是大实话。并且他悄悄告诉我们,国外大基金也是这么说的。谈到这里V总哈哈会心一笑。

很早讲过一篇ESG,当时呼应的人不多,在这儿遇到知音了。

有时思想像一股洪流,一旦形成了宏大叙事很难扭转,但各位看官自行明辨。也可以去V老板个人号搜索ESG,阅读资本犀利爽文。



4,谈到一二级蓄水池怎么放?

投资人谈到,目前上市公司5000家,还能放到12000家?总有个上限吧。不太会通过放开IPO来达到,猜测是一边引导退市、一边放开IPO


5,现场资深股权投资合伙人聊到,并购是不是主力方向?

大家一致认为,并购现在是买方市场,对于估值很难谈拢。

一级市场2024年主旋律就是退出。如果二级市场估值无法抬升,很难为一级市场接力。

但V总认为一二级资本市场有很多层次,积极与上市公司各种实控人互动。

一级市场培养了很多彪悍的团队,理应与一级市场好团队进行重组,在上市公司定向约定退出条件和并表,还是有很多挽救机会。这时就拼各自的眼光和谈判能力。

当下低估值对于有心布局的人来说,是一个投资出手和整合的好时间。


6,过去中国资本市场是重融资,轻投资。而新国九条,本质上要打造买方思维市场。

提倡长线投资,也就是说不以短期抬升估值为目的,更多是注重内在价值和创造股东回报为核心的投资理念。我们研讨会后没多久出来了耐心资本。


7,在中国做基金经理很难,很容易被干掉。被各种KPI干死。

能活十几年的基金经理很罕见。

关键还是募资渠道和国外不同。欧洲是养老基金的长钱,美国是K401养老基金的长钱、大学和家族企业的长钱,而中国大部分通过银行渠道。


8,很有意思的是前社保基金投资人,容光投资创始人卢总谈到价值投资一阵见血,非常犀利!

他说到,其实市场上保护的散户,不成熟的投资人。他直接指出,其实真价值投资者不需要被保护。

多么真见!我同意,其实资本市场很多参与者是巨婴。

V总来翻译下:

价值投资本身就是自下而上,买的是企业ALPHA。第二,价值投资本身就应该综合360度兑现进企业的基本面、成长、估值,宏观已经兑现在里面了。

价值投资者作为投资界的皇冠,代表最综合的思辨体系、成熟投研能力、抗风险波动能力的稳定剂,本身就是超越的。

大家哭天喊地要保护,要避免踩雷企业退市,那么你的投研能力去哪了呢?

其实我们现在带各位投资人导读的《巴菲特68封股东信精英班》可看出穿越68年美国资本市场,韭菜不曾少。到了高峰基金经理一样疯狂,80岁老太太也跑步进场。

并不是说美股就是价值投资。

如果只是凭借顺周期内的资本市场上涨,那考验的就不是价值投资能力。所以A股这种变态的结构化风偏市场,恰恰最考验#真投研。

当然,资本市场宏观环境是要整治的,企业募投和科学治理精神是要提升的,环境好了自然整体水平更好。

但投资人要修炼自己投研能力,而非抱怨宏观环境。其实就是这个意思。


9,一级市场的硬科技资深投资管理人问到基金经理,那么现在还有哪些高速增长行业?

卢总的回答也很智慧。

他说,那么多少增长算高速?25%30%

是不是GDP增速的2倍就算高增速?那么预期就是要给到15%以上回报。

我们过去投的企业,虽然营收规模是中速成长,并不高,但净利润却成长了超过30%

纵览5000家上市公司优质能看的不过5%。也就是250家。


V总认为这个角度充分彰显了价值投资者二级市场投资的魅力所在。这就是自下而上的视角。

而一级市场的赛道思维,显然需要通过增长来赚估值的钱;但二级市场的多元化、流动性,决定了可以是赚企业内生回报和现金流的钱。

可以赚ALPHA,可以赚BETA,可以通过ALPHA提升BETA


10,V总最后充分畅享了自己对于一二级资本市场的价值观

过去的资本市场太顺了,一二级都是靠估值外推思维。高增长不在的情况下,其实新国九条倒逼大家思考内在价值。同时正好和创造股东回报是相呼应的。

作为买方思维,首先就是要真投资。真投资在那些真正懂得创造股东价值回报的企业。

而这里的分红、回购啊,其实是静态的被动的股东价值。

真股东价值,还是考验企业家能力。需要创造终极ROE,做好真的募投。

企业如果有募投不做,只会分红,那也是没有能力的。

V总提到《商界局外人》这本书,讲真正的企业家和资本配置能力。

而如何分辨股东价值回报能力呢?是定性的,是定量的。

但真的像禅宗,唯乎一心尔!不过,也是可以刻意训练的。

等大量一级市场新经济企业上市后,一二级资本市场的和解,才会出现属于中国的商界局外人。

这个观点、这篇文章早在2019年V总就前瞻性的发表过。点击阅读:#王溢:一二级市场和解从新经济的成熟开始

上市公司有很多案例都可以拆解,很多人呼之欲出,希望能整理做案例课堂。

包括一百亿市值研究所内部整理的:《为什么同一个行业,不同的企业有不同的市值模版?》

这里面充分可以看出不同企业家的禀赋、企业家精神。并且资本运作、市值估值和战略创新三国演绎,不是静态的,而是相互勾稽的关系。

点击阅读:#上市企业资本导师V总入驻信公咨询,分享企业战略创新与市值、资本运作的深刻映射逻辑

#资本市场基本面和估值的三国演绎:一百亿研究所创始人王溢结合一二级估值、周期谈硬核创新战略

再者,企业发展和竞争环境也是动态的,V总谈到当下中国有最独特的跨一二级资本市场观。

为什么?因为我们过去10年有无比强大的股权VC美元资本和人民币资本投了万亿以上发挥创新力量,这样的新经济解构、重组生产关系和创新的活力、团队打法渗透彪悍的能力,在全世界哪里都找不到。

欧洲没有,美国都没有。

所以中国其实有比哈佛商学院更可贵的新经济商学。现在做投资做投研,给上市公司做市值咨询,不管是投资人还是咨询,还是研究员,必须要懂得#融通跨一二级资本市场的。

单做二级市场,缺乏看一级项目能力,缺少创新敏感度。因为一级市场变化周期快,团队速度快。

但是单有一级,没有二级市场系统能力,一定投研是不完整的。因为全球资管高手的舞台一定会是二级。二级有全面多元的策略和周期观。

这也是为什么我们认为值得培育未来的超一流买方投行家、培育未来的价值市值管理大师班。

一级二级职业投资人现在的迷茫,都可以通过跨一二级资本市场广阔的视角和能力来化解。

这也是V总认为未来50年金融人的真正出路、真正新蓝海。


11,提到国央企市值管理和考核目标,又产生了精彩的讨论。

关于职业代理人问题,是个非常难解决的悖论。但提升职业素养、普及传播真正的买方思想,V总认为每个上市公司都需要重新做一遍市值核心学习培训!

把不同行业、不同企业市值之路看清楚,再出发!


巴菲特和芒格的智慧光芒

穿越时空、永垂不朽!


在巨人的肩膀上,在中国独特新经济格局下做创新,跨一二级资本市场融合去做资本运作,去看懂一二级洼地,去做商业杠杆,这就是我们更大的机会,更大的愿景,也是每个资本市场参与者需要升华并学习的能力。


/更多了解/

万字解读:未来10年资本市场新出路在哪里?伪市值已死,价值市值永生!

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