本文已刊发于6月29日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。
由此推断，监管层鼓励上市公司加大现金分红力度，更好践行市值管理，这对二级市场中小投资者而言，也蕴含着潜在的投资机会。
其中，明确强调“上市时要披露分红政策”，“强化上市公司现金分红监管”“制定上市公司市值管理指引”“推动上市公司提升投资价值”。现结合理论渊源、现实情况、境内资本市场动态等方面，对现金分红与市值管理这一话题进行探索性分析。
现金分红与市值管理密切联系
对经营永续、分红相对稳定的行业（如：银行、食品饮料、公用事业、交通运输）、公司而言，外部研究者、投资人可以根据其股利发放情况，大体量度其内在价值之锚。
在二级市场上，上市公司市值总体上围绕其内在价值而上下波动，因此，投资界（特别是财务投资人、价值投资人）重视股利、监管层强调现金分红有其深刻的理论基础。
上海、深圳、北京证券交易所于4月底修订发布了《股票上市规则》，均对上市公司派发现金分红、积极回报股东予以高度关注，
其中：上交所、深交所均在“退市与风险警示”有关章节明确规定：上市公司若出现“最近一个会计年度净利润为正值且母公司报表年度末未分配利润为正值的公司，其最近三个会计年度累计现金分红总额低于最近三个会计年度年均净利润的30%，
且最近三个会计年度累计现金分红金额低于5000万元”此类情形，交易所将对其股票交易实施其他风险警示（在股票简称前冠以ST字样）。
就分红不达标则实施ST的这一安排看，以2020—2022年度数据测算，沪深两市可能触及该标准的公司数量有80多家。
在此情形下，公募机构短期内集中抛售，大概率将给上市公司股价带来直接压力，对市值管理工作（特别是低价股）带来严峻挑战。
回看历史，自2020年退市制度改革以来，截至2024年初，沪深两市共有129家公司退市，其中106家强制退市，强制退市公司数量是改革前10年数量的近3倍。
近年来，A股退市力度持续加大（2021年为20家、2022年为46家、2023年为47家，笔者预期2024年大概率将再创新高），交易类、财务类、规范类、重大违法类等多元退市渠道逐步畅通，
面值退市（如：正源股份）、市值退市（如：建车B）等新现象受到上市公司、二级市场高度关注。
既是上市公司积极回报广大投资者的正向路径，更是上市公司维护自身市值、护航内在价值、实现稳健发展的必然选择。
加强市值管理成上市公司的共同课题
具体包括：对分红采取强约束措施；多措并举提高股息率；推动一年多次分红；鼓励上市公司综合运用各类工具提升对长期投资的吸引力；依法从严打击“伪市值管理”。
2024年1月29日，国务院国资委召开中央企业、地方国资委考核分配工作会议，明确提出在前期试点探索（指：中国宝武、中国建筑）、积累经验的基础上，
全面推开上市公司市值管理考核：坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。
从2024年上半年情况看，上市公司积极响应监管层号召，加大现金分红力度，综合运用回购、增持、并购重组、股权激励等办法，以实际行动深化市值管理；其中，央企起到了率先垂范作用。
石化油服明确将以提升业绩为根本，持续降本增效，赢得资本市场认可；加强与投资者的互动交流，向资本市场传递业务亮点。
英力特明确将研究建立市值管理激励约束机制，聚焦经营业绩提升，加强投资者关系管理，提升市值管理水平。
诸多上市公司积极响应
据不完全统计，截至6月26日，A股已有103家上市公司发布中期分红预案；从方案进度看，处于“董事会预案预披露”阶段的有82家，“董事会预案”阶段的有2家，“股东提议”的有7家，“股东大会通过”的有12家（占比11.7%）。
四家国有大行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行）均首次提出拟实施中期分红安排，相关议案均已通过董事会决议（四大行将2024年度中期分红派息的股息总额占归母净利润的比例普遍定为不高于30%），
其中：农业银行有关议案已获股东大会通过。
根据iFinD数据，A股券商板块50家上市公司已有近半数提出中期分红计划，从方案进度看，国泰君安、华泰证券、海通证券等2024年度中期分红议案均已获得股东大会通过，
同意授权董事会制定具体分红方案；中金公司、中信证券、中信建投、中国银河、申万宏源等相关议案均通过董事会决议，将提交股东大会审议；多数券商计划中期分红的股利支付率上限达30%，
其中：东吴证券高达50%。
除了上文提到的以银行（如：农业银行、中国银行）为代表的金融板块外，水电（如：长江电力、华能水电）、中药（如：东阿阿胶、羚锐制药）、高速公路（如：宁沪高速、粤高速A）为代表的红利板块中的优质上市公司也给了二级市场中小投资者丰厚回报。
投资人实现长期复利
就国内而言，根据海通证券、天天基金网等统计，中证红利指数近五年年化收益率显著跑赢A股所有宽基指数，且客户持有红利低波类基金产品的体验更佳。为大陆价值投资者所熟知的深圳投资人张尧先生（覆盖A股、B股、港股市场）在20年间实现了超2000倍的投资收益，
在复盘总结个人投资原则时，就明确提出“用持股数乘以每股利润作为自己的利润，以收到的股息作为自己的现金流，构成自己的利润、现金流体系”，“以每年收到的股息作为现金流来源，投资新项目”。
近年来因投资煤炭股而闻名的王文先生也将高分红作为其严格的选股标准（低估值、高现金流、高分红、业务长期可持续、有梦想）之一，并在接受央视采访时感慨“分红可度一切苦厄”（对个人投资者而言）。
进一步利用大数据模型分析，569家上市公司2023年财报被识别出可能存在风险，占比10.93%（接近交易所公开发函比例）；
近三年连续存在高危风险的企业共261家，占比5.01%，此类企业可能面临更高的信息披露违规风险。
因此，如果考虑到当前境内资本市场上市公司财报质量、信息披露、公司治理等客观情况，
高度重视现金分红的稳定性、连续性对于中小投资者而言有着重大意义，可视为考察检验上市公司商业模式是否优秀、竞争优势是否突出、业务经营是否稳健、现金流是否充沛、公司治理是否规范的外显信号之一。
对于其中长期聚焦主业、产业竞争优势突出、企业家精神明显、一贯积极回报投资者的民营控股上市公司（如：细分领域隐形冠军），也保持高度关注。
当然，在这样严格的监管下，触发像广汇汽车一样的面值退市，通过4次增发定增融资300亿以上，总股本扩大了80倍的案例，管理层恐怕暗自窃喜。但不知投资人们是开心还是不开心？
最后，高分红策略固然可以检验公司财务质量，然而如我们所言，当下的高分红投资策略估值继续抬升，已经进入BETA区域，属于价值风格，而非ALPHA。
今天A股核心红利资产放量杀跌，代表这些股票一定程度上已完成今年目标，也印证了观点。
资深的价值投资者们自然明辨其中水位。
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