▲第245篇内容
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1，华东重机并购小规模GPU企业，改变估值逻辑
华东重机原本主要从事集装箱装卸设备和智能数控机床为主的高端装备制造业务，同时也涉足光伏电池组件业务。
但是净利润连年下降，直到2024年中报开始扭亏为盈。
公司急于拓展新估值逻辑方向。而市场上和芯片架构或者设计相关标的都已经比较大。
对于原本40亿公司，货币资金5亿不到，收购一个小而美的技术团队是优选。
2，收益法估值
近期市值底部翻倍5连板，皆因并购厦门锐信图芯科，开始涉足GPU（图形处理器）芯片业务。
之所以会并购锐信图芯，主要看重后者的GPU（图形处理器）芯片业务。但公司是一个小团队，共有20多人。不过实地可能只有2个人。
这笔并购总体估值约2亿元，而锐信图芯注册资本为336.70万元，实收资本83.67万元。
截至今年6月底，锐信图芯的股东权益账面值为284.37万元。而华东重机聘用的资产评估机构对锐信图芯的评估值约2亿元，增值率为70倍。
本次交易具体为以7425万元向许清河、锐锋聚信收购其持有的锐信图芯合计37.50%股权，并以1980万元认购锐信图芯新增的注册资本33.67万元。
交易完成后，公司将持有锐信图芯43.18%股权，锐信图芯将纳入公司合并报表范围。
图片来源：华东重机公告截图
对于选取收益法作为评估结果，评估报告解释称，
锐信图芯是囊括了GPU芯片设计所需要的重要分支，包括芯片架构设计、芯片逻辑设计、基础软件系统、产品测试等。收益法能够更加充分、全面地反映评估对象的整体价值。
不过有趣的是，评估报告并未公布其预测的锐信图芯未来现金流，而是直接给出结论。
但公告还是显示了经营业绩承诺：
锐信图芯2024年—2026年合并报表中归属于母公司股东的净利润分别不低于1200万元、2100万元及3000万元。
3，并购GPU的原因
对标英伟达，AI芯片算力作为下一场硬科技竞争核心战场，GPU作为加速计算的关键硬件，在人工智能、云计算等领域的市场需求持续高涨。
锐信图芯在GPU领域有十多年的积累，拥有较为完善的研发体系，包括芯片架构设计、芯片逻辑设计、基础软件系统、产品测试等。
锐信图芯的GPU芯片已经与国内主流CPU、操作系统等生态厂商完成适配，并在国产化台式机、一体机、笔记本和平板电脑中批量应用，切入到多个行业。
另外华东重机所在地无锡政府力推半导体芯片产业发展，公司响应政策，通过并购锐信图芯，向高科技领域转型。
4，标的价值究竟几何？
锐信图芯成立于2021年3月，法定代表人为许清河。
华东重机表示，锐信图芯主营业务为GPU芯片及解决方案，公司已经实现GPU芯片量产且批量供货，目前第一代产品瞄准国内的国产化信创市场，BF2000系列GPU芯片对标国内头部GPU芯片公司的信创主力芯片产品。
锐信图芯的GPU芯片已经与国内主流CPU（中央处理器）、操作系统等生态厂商完成适配，在国产化台式机、一体机、笔记本和平板电脑当中批量应用，产品目前已切入到党政办公、交通、教育、税务、电力和轨道交通等行业。
虽然锐信图芯的GPU芯片已量产，但公司盈利情况不佳。
2023年和2024年上半年，锐信图芯分别实现净利润约-248万元和-146万元。截至今年6月底，锐信图芯的未分配利润为-566万元。
图片来源：华东重机公告截图
标的公司GPU芯片已经出货
2023年锐信图芯营收入600万，今年24年上半年营收1151万元。
从收入构成看，2023年锐信图芯约592万元的营业收入皆来自GPU芯片；
今年上半年，锐信图芯的GPU芯片收入约为207万元，内存收入约944万元。要完成今年的承诺1200万净利润很有困难。
图片来源：华东重机公告截图
5，锐信图芯和竞品对比
据锐信图芯官网，其研发的GPU芯片名为“锐信视图BF2001GPU”。
BF2000芯片系列GPU芯片是锐信视图的第一款国产化芯片，芯片采用16nm先进制程工艺，是国内信创市场第二款量产出货的GPU芯片。
芯片在3D渲染能力提升10倍的情况下，满载功耗仅为4W左右，是全球功耗最低的独立GPU芯片，为国产化生态，尤其是笔记本和平板电脑，提供了强有力的支持。
图片来源：锐信图芯官网截图
经过三个多月的联合调试，全球知名的数码厂商亿道集团搭载飞腾D2000CPU和锐信视图BF2001GPU的笔记本上线。
经过严苛的标准测试，在功能和性能达到标准的情况下，相较于以往的信创笔记本方案，锐信视图参与的笔记本的电池续航（能力）明显增加，并且笔记本的发热量明显降低。
得益于锐信视图满负荷下不到4W的GPU芯片助力。目前项目工程验证已经接近尾声，正在准备批量生产。
对比锐信图芯VS壁仞科技，中国的GPU芯片设计公司，但他们在产品定位、技术特点、市场策略等方面存在区别：
产品定位与性能：
锐信图芯的GPU产品主要瞄准国内的国产化信创市场，其BF2000系列GPU芯片对标国内头部GPU芯片公司的信创主力芯片产品。
锐信图芯已经实现GPU芯片量产且批量供货，产品已切入到党政办公、交通、教育、税务、电力和轨道交通等多个行业。
壁仞科技的BR100系列通用GPU芯片针对人工智能（AI）训练、推理，及科学计算等更广泛的通用计算场景开发，主要部署在大型数据中心。
BR100系列芯片在核心性能设计标准上，是国内算力最大的通用GPU芯片，直接对标国际厂商近日发布的最新旗舰产品。
壁仞科技的BR100系列芯片基于壁仞科技自主原创的“壁立仞”架构，采用7nm制程工艺，并结合了包括Chiplet（芯粒技术）等在内的多项业内前沿芯片设计、制造与封装技术，具有高算力、高能效、高通用性等优势。已经能和国际主流产品竞争。
锐信与已上市公司景嘉微相比：
锐信与国内知名厂商如飞腾、麒麟软件等完成互相认证，并与亿道集团合作推出搭载飞腾CPU和锐信GPU的信创笔记本
景嘉微的产品从军用定制GPU走向通用GPU，其JM5400、JM7200等产品不仅在军工领域有应用，也在信创市场有所布局，并逐步拓展到民用市场。
景嘉微的7系产品已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，共同构建国产化计算机应用生态。
公司背景与资源：
锐信图芯成立于2021年，核心团队2009年开始在高校里面做（GPU研发），已经（研发了）十多年。依托厦门、西安、深圳等地的高校研发资源。
壁仞科技成立于2019年，在短时间内迅速成长为高科技行业的领军企业，累计融资逾50亿元人民币，创下近年来行业全球最大规模投资纪录。
6，底部翻了一倍的华东重机还有没有投资价值？
目前翻上来华东总计市值涨到70亿。就这笔交易来说，动用7500万资金，撬动了30亿市值以上，很精致。
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