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DONT MISS TEN BILLION！
1991年股东信附录A，美国钢铁公司宣布全面更新计划。
本.格雷厄姆未发表的讽刺作品，写于1936年，于1954年赠予沃伦.巴菲特。
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Myron C.Taylor-美国钢铁公司的董事长，今天宣布令人期待已久，与预期相反的，公司的制造或是销售政策全部没有变动，反而是会计账务系统做了大幅度的调整，在采取一系列最新最好的现代会计与财务措施之后，公司的盈利能力因而大幅增进，即使是在景气不佳的1935年，在采用新的会计制度下，估计每股盈余还是可以达到50美元的水准，这项改造计划是经由Messrs等人经过广泛的研究调查后制定的，其中主要包含六大点：
(1)将厂房价值减少到负的10亿美元(2)普通股每股面额减到一美分(3)以期权的方式支付所有的薪水与奖金(4)存货的账面价值减为1美元(5)原有优先股改成不必马上支付利息50%折价发行的公司债(6)建立10亿美元的或有负债准备。
美国钢铁公司的董事会很高兴向大家宣布，在经过对产业界所面临的问题广泛地研究之后，我们已经核准了一项重新塑造公司会计制度的方案，
一项由特别委员会主导并经Messrs等人协助之下完成的调查显示，我们公司在运用最先进的会计制度方面远远落后于其它美国企业，
透过这样的做法，公司不必负担额外的支出、营业与销售政策也不必改变，就可以不费吹灰之力地大大改善盈利能力，
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所以大家一致决定不但要立即跟进采用，而且还要将这项技术发展到淋漓尽致的境界，当下我们在研读巴菲特股东信68封，从1956年到今天1991年，这篇是作为1991年股东信的附录A，但是1936年巴菲特的恩师格雷厄姆写的，公布出来。
对投资的定量分析中，对财务会计和证监会巴菲特有非常多的吐槽。
看完这篇就知道，原来巴菲特完全师出格雷厄姆的风格。而这样的智慧和穿透，只是是股东信1/1000的商业智慧。
还有更多案例，周边阅读。有人比喻到，真无异于一个价值投资的硕博连读工程。
看到别人在100百年前资本市场的玩法，再看当下中国A股，很多玩法并不稀奇也没有跳脱。
对于以下，评论区留言，不懂的可以问，或加mybossv咨询V总。1，固定资产减为负的10亿美元。
许多代表公司都已将其账面厂房价值减为象征性的1美元，好让其损益表免于折旧费用沉重的负担，特别委员会指出如果它们的厂房只值1美元，那么美国钢铁的的固定资产比起它们来说还要少很多，事实上近来大家都承认一项事实，许多厂房对公司来说实际上是一种负债而不是资产，除了要摊提折旧之外，还要负担税金、维修及其它开支，因此董事会决定要从1935年开始将资产打销，从原先账面1,338,522,858.96美元减少为负的1,000,000,000美元。这样做法的效益相当明显，随着工厂逐渐折减，所代表的负债也相对地减少，因此以往每年4,700万的折旧费用不但可以免除，以后每年还可以有5,000万美元的折旧利益，一来一往等于让公司的盈利至少增加9,700万美元。2，将普通股面额减少到1美分。
3，所有的薪资与奖金一律以期权的方式发放。
许多企业早已将本来应该支付给经营主管薪水奖金的大笔支出改以不必确认费用的股票期权方式取代，
这种现代化的创新做法很明显地还没有被充分运用，所以董事会决定采取一项更先进的做法。企业所有的员工将发给认购价为50美元的期权作为薪资的替代，而普通股面额则减少到1美分。A.公司将不再有任何的薪资支出，
参考1935年的情况，每年估计将因此省下2.5亿美元。
B.同时，所有员工的报酬将因此增加好几倍，
因为在新的会计准则之下公司账上显示的每股盈余将因此大增，从而使得公司的股价远高于期权所设定的50美元认购价，
于是所有的员工都将因为期权的行使而受惠，所得到的报酬将远比他们原来领的现金收入要高的多。
C.透过这些期权的行使，公司因此还可以实现额外特别的年度利益，
而由于我们将普通股面额设定为1美分，因此每认购一股便能产生49.99美元的利益，
虽然就会计学保守的立场，这些利益可能无法显现在损益表之上，但却可以在资产负债表上以资本溢价的方式单独列示。
D.企业的现金部位也会因此大大地增强，
每年不但不再有2.5亿美元的薪资流出，透过行使500万股期权的做法，
每年还可以创造2.5亿美元的现金流入，公司惊人的盈利能力加上坚强的现金部位将使得我们可以随心所欲地配发股利，
然后我们又可以透过行使期权的方式补强现金实力，之后又可以有更高的配股能力，如此一直循环下去。
4，账面存货价值调为1美元。
公司可能会因此蒙受巨额的损失，因此许多公司，尤其是钢铁与纺织公司纷纷将其账面存货价值压到相当低的程度，而成功地解决这方面的问题，打算将存货价值一举压低到1美元的最低限度，
在每年底都会进行这样的动作，将存货予以调整，差异的数字则全部摆到前面所提到的或有准备科目项下。
这种新做法的好处相当的大，不但可以消除存货耗损的可能性，同时也可大大地增进公司每年的盈利能力，每年初存货因为账面价值只有1美元，所以将因出售而获得大笔的利益，
经估计透过这种新会计方法的运用将可使我们每年至少增加1.5亿美元的收益，而碰巧的是这个数字与我们每年冲销的或许准备金额相当。
应收账款与适量现金最好也能够将账面数字调整为1美元，同时也一样可以有先前所提的好处，
因为我们的签证会计师认为，任何应收账款或适量现金若冲回，最好还是先贷记原有科目，而不是直接作为损益表上的收入，但是我们也预期这种老掉牙的会计准则应该很快会更新，好与现代趋势做接轨，而等新原则一通过之后，我们一定会马上将这份报告的建议列为优先执行的方案。5，将现有优先股改成不必马上支付利息50%折价发行的公司债。
过去许多公司在面临景气不佳的时候，大都利用买回自己原先发行大幅折价的债券来弥补其营业上的损失，不幸的是由于美国钢铁公司的债信一向都还算不错，所以没有类似这样的油水可以趁机捞一笔，但现代更新计划解决了这样的难题。报告建议，原先发行的每一股优先股全部换成面额300美元不必支付利息的债券，并且可分为十期以面额的50%赎回，
总计将要发行面额10.8亿美元的债券，每年有1.08亿美元到期，并由公司以5,400万美元的价格赎回，同时公司每年将可因此增加5,400万美元的盈利。（1.08-0.54，多出来的部分就是盈利）就像是第3条所述的薪资奖金计划，这样的安排将可以让公司与其优先股股东一体受惠，后者可以确定在五年内收回现有优先股面额的150%，因为短期的有价证券实在是没有多少报酬率，所以不必付息的特点算是无关紧要，如此一来公司每年将可以减少2,500万的优先股股息（算2.5%利率），再加上每年多出5,400万美元的盈利，加总之后将可获得每年7,900万的利益。
6，建立10亿美元的或有负债准备。
董事们有信心经过上述的安排，公司未来不管在任何情况下，都可以确保拥有令人满意的盈利能力，
然而在现今的会计准则下，公司最好不要承担任何可能的潜在损失的风险，因为最好能够事先建立一个或有损失负债准备以兹因应。特别委员会因此建议公司可以建立一个10亿美元的或有负债准备，
就像是先前所述的，存货价值调整为1美元的差异将由这个准备来吸收，同时为了怕将来或有准备消耗殆尽，每年还将固定由资本公积计提补充，因为后者透过股票期权的运用每年将至少可以增加2.5亿美元(见前面第3点，节省薪资现金用期权发放)，
所以随时准备好可供或有准备补充之用。
V总补充：通过节省薪资省下来钱，多出来的帐，可以作为或有负债的准备计提，等于把资产负债表用了两遍。透过这样的安排，董事会必须坦承他们很遗憾还不能够向其它美国大企业一样，充分地运用各种方法，让股本、资本公积、或有负债与资产负债表其它科目互通有无，事实上我们必须承认，目前我们公司所作的分录还过于简单，根本没有达到一般业界那样能够利用最先进的手法，让整个会计程序神秘复杂化，然而对此董事会还是强调在规划革新方案时，必须坚持清楚明了的原则，虽然这样做会对公司的盈利能力有所影响。
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7，为了显示新方案对于公司盈利能力的影响到底有多大?
我们特别列出1935年分别在两种不同基础下的损益状况：
“前后对比显著改善”！
为了配合有点老旧的会计准则，在此附上截止1935年12月31日的美国钢铁公司简明形式资产负债表，该表的数据是假设以上建议实施后的情况有别于原先的固定面额，现在的股本改为不固定面额，根据维吉尼亚州的法令，公司必须重新设立。- 公司将在弗吉尼亚州重新注册成立，根据该州的法律，给予不同于面值的设定价值
也许没必要向我们的股东指出，现代会计方法产生的资产负债表在外观上与落后时期的有些不同。鉴于公司资产负债表中的这些变化将带来巨大的盈利能力，预计不会有人会过分关注资产和负债的细节。总而言之，董事会这一连串措施，包含将厂房价值调为负数、薪水删掉、存货降到几乎为零，这一系列组合拳将使美国钢铁公司在行业竞争中获得巨大的优势。我们将能够以极低的价格出售我们的产品，同时仍能获得丰厚的利润。董事会经过深思熟虑后认为，经由现代化计划，我们将能够极限压低所有竞争者的价格，我们100%控制该行业的唯一障碍只有反垄断法。在做出这一声明的同时，董事会并非没有考虑到，我们的一些竞争对手可能会试图采用类似的会计改进措施来抵消我们的优势。但是，我们相信，美国钢铁公司作为提供这些新领域服务的开创者和先驱者，一定会赢得新老客户的忠诚。此外，如有必要，我们相信我们将能够引入更先进的记账方法来保持我们应有的优势，我们的会计实验室正在研发这些方法。
我想为了让公司的盈利大增因此必须就资产负债科目做很大的调整，大家应该不会对此有太多的意见。
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当下迷茫的金融圈堪比股东信当时的环境如何？
事实上，美国已经走出了成熟的资本市场，而中国发展阶段的弊病别人都已经历过。
怎么渡过难熬的周期？怎么在低谷布局自己的核心竞争力，弯道超车？
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