公司摘要
PT Cisarua Mountain Dairy Tbk(Cimory)2023年实现了强劲增长，净销售额增长21.9%，达到7.77万亿印尼盾（约35.63亿人民币），净收入增长17.1%至1.24万亿印尼盾(约5.69亿人民币）。
关键成就包括成功推出新产品、扩大市场份额，并通过现代化和直销渠道强化了分销网络。与 General Atlantic的战略合作进一步增强了公司运营，使其能进入新市场并提升技术能力。「Cimory」 专注于可持续实践，并通过 “Miss Cimory” 项目赋能社区。
印度尼西亚乳制品行业
在印尼乳制品和高端消费食品市场中，「Cimory」处于一个充满活力的行业，由于消费者对高质量乳制品和便捷食品需求的增加而呈现持续增长。该行业得益于可支配收入的提高、中产阶级的扩大以及对健康与保健的重视。
「Cimory」在印尼乳制品市场中面临本土和国际品牌的竞争。主要竞争对手包括雀巢和达能等跨国公司，凭借丰富的资源和品牌认知度，它们占据了重要的市场份额。
本土竞争对手如Ultrajaya和Greenfields则提供本地化产品和强大的分销网络，迎合印尼消费者的需求。比如，Ultrajaya以其受欢迎的UHT奶产品在市场中占据显著份额，满足了印尼气候下对长保质期乳制品的偏好。Greenfields则依靠其自有农场生产的高质量乳制品，确保持续的质量控制，深受注重健康的消费者的青睐。
「Cimory」通过产品创新和独特的分销模式实现差异化。其独特的产品线（如袋装酸奶和高端即食香肠）专为满足印尼消费者的特殊需求而设计。此外，「Cimory」 的 “Miss Cimory”项目作为直销举措，通过由女性企业家组成的网络直接向家庭分销产品，为其提供竞争优势。该模式不仅提升了品牌忠诚度，还支持了社区参与，这是与传统零售渠道不同的策略。
总之，印尼乳制品和消费食品行业的竞争格局呈现出跨国公司主导、强劲的本土企业和细分市场策略的结合。「Cimory」持续的产品创新和社区为中心的分销方式为其在行业中赋予独特地位，使其能有效覆盖城市和农村市场。
随着市场发展，「Cimory」对质量、可持续实践和独特分销模式的承诺将继续成为其保持竞争优势的关键因素。
财务表现分析
2023年，「Cimory」实现了显著的财务增长，净销售额同比增长22%，达到7.77万亿印尼盾（约35.63亿人民币）。毛利增长21%至3.23万亿印尼盾（约14.81亿人民币），表明公司在竞争压力下仍能保持稳健的利润率。
与此同时，营业收入增长14%至1.42万亿印尼盾（约6.51亿人民币），进一步提升了盈利能力。在全球经济不确定性和消费者信心波动的背景下，净收入也增长了17%，达到1.24万亿印尼盾（约5.69亿人民币）。
具体来看，乳制品板块（涵盖牛奶、酸奶和奶制小吃）贡献了3.65万亿印尼盾（约16.74亿人民币），占净销售额的47%；而消费食品板块（包括即食食品）销售额达4.12万亿印尼盾（约18.89亿人民币），占净销售额的53%，两大板块的均衡发展反映了「Cimory」在产品组合多样化和满足不同消费者需求方面的战略。
「Cimory」当前估值水平较高，2023年市盈率为27.7倍，市销率为4.3倍，体现了市场对其未来增长的高度预期。尽管公司2024年股价上涨了32.17%，吸引了不少外国投资者，但在竞争激烈的行业中，这一溢价能否被未来的利润增长支撑仍需进一步观察。
截至2023年底，「Cimory」的资产和权益均实现了13%的显著增长，总资产达到7.04万亿印尼盾(约32.28亿人民币），总权益达到5.94万亿印尼盾（约27.23亿人民币），显示出稳健的资产基础和股东权益增值能力。
然而，公司负债结构仍有待进一步优化。总负债增长至1.1万亿印尼盾（约5.04亿人民币），其中短期负债高达1.06万亿印尼盾（约4.86亿人民币），占总负债比例较高，可能对流动性管理形成压力。长期负债仅为448亿印尼盾（约2200万人民币），表明公司主要依赖短期融资支持日常运营和扩张。
此种负债结构在利率较低时或可节省成本，但若未来利率上升或资本市场波动，可能导致财务成本增加及流动性风险上升。
为增强财务稳定性，公司在未来或需适度增加长期债务比重，以实现短期和长期负债的合理平衡。
增长与发展战略
2023年，「Cimory」的增长战略以创新和可持续性为主导。
公司持续利用其专长，推出符合印尼消费者不断变化偏好的独特产品。「Cimory」成功的支柱之一是产品创新，使其在高端乳制品和消费食品细分市场中获得独特地位。近年来，「Cimory」推出创新产品如袋装酸奶和多种口味的 UHT 牛奶，满足了消费者对营养和便捷的偏好，在竞争激烈的市场中脱颖而出。
公司扩展运营能力的努力包括投资于先进的生产设施、仓储解决方案和冷链物流。这些改进措施使「Cimory」能在扩大生产规模以满足增长需求的同时保持高质量标准。
此外，「Cimory」强化分销渠道在保持市场地位方面发挥了关键作用。分销网络包括现代贸易（超市和大卖场）、普通贸易（传统市场和独立零售商）及创新的 “Miss Cimory”直销项目，由当地女性代理直接销售产品。
到2023年底，“Miss Cimory” 网络扩展到印尼的5400多名代理人。
战略合作与公司治理
2023 年，「Cimory」 与领先的全球成长型股权公司General Atlantic达成重大合作，后者以 1.3亿（约9.33亿人民币）美元收购公司5.64%股份。该合作旨在加速「Cimory」在产品开发、分销网络扩展和数字营销方面的增长。
通过利用 General Atlantic的专业知识和资本资源，「Cimory」可进一步增强市场份额，继续其可持续增长轨迹。
「Cimory」的公司治理结构也在 2023 年得到加强，公司进行符合 ASEAN Corporate Governance Scorecard (ACGS) 和 OJK 指南的自我评估。
「Cimory」与光明乳业：
区域乳业发展的差异化之路
财务表现
2023 年，PT Cisarua Mountain Dairy Tbk(Cimory)报告净销售额7.77万亿印尼盾（约35.63亿人民币），同比增长21.9%。毛利润增长21%至3.23万亿印尼盾（约14.81亿人民币），净利润达1.24万亿印尼盾（约5.69亿人民币），同比增长17.1%。相比之下，光明乳业在2023年的收入约为265亿人民币，同比下降6.13%。
「Cimory」在2023年实现收入增长，主要得益于其专注于高附加值产品和有效的市场策略。相比之下，光明乳业收入下降，受限于产品结构和激烈的市场竞争。
截至2024年10月30日，光明乳业的市盈率（PE）约为15.61倍，市销率（PS）约为0.49倍。相比之下，「Cimory」在2023年的市盈率为27.7倍，市销率为4.3倍。这表明，「Cimory」的估值水平显著高于光明乳业，可能反映出市场对其未来增长的更高预期。
然而，在竞争激烈的行业环境下，「Cimory」的高估值能否被未来的利润增长所支撑，仍需进一步观察。
产品组合与创新
「Cimory」的产品包括乳制品如牛奶和酸奶，以及高端香肠等加工肉类。公司强调产品创新，推出袋装酸奶和多种口味UHT牛奶，迎合消费者偏好。
光明乳业同样提供一系列乳制品，并投资研发以顺应消费者趋势，专注于功能性和健康导向乳制品。
两家公司都以创新为核心以满足市场需求。
分销渠道
「Cimory」 的 “Miss Cimory”项目通过赋能当地女性，使她们成为直销代理，直接将产品送到消费者家中。这一模式不仅是销售渠道，更是一个社区赋能项目。这些女性代理通过销售「Cimory」产品获得额外收入，同时增强了社区联系和消费者信任。
此模式特别适合印尼较为分散的地理结构，通过直接面对消费者，「Cimory」能够快速响应市场需求，建立深厚的品牌忠诚度，并在销售的同时推广健康生活方式。
相比之下，光明乳业的多渠道策略更注重现代零售和电子商务渠道。尽管光明乳业的渠道覆盖城乡市场，但主要依赖现代零售体系、电子商务平台以及部分直销方式，并没有类似于“Miss Cimory”的社区赋能项目。光明乳业通过电子商务在年轻消费群体中快速增长，提升了品牌影响力。
然而，其直销模式主要基于销售网络拓展，而非赋能特定人群。尽管缺乏专门的直销代理人计划，光明乳业依然通过营养健康宣传等社区活动和消费者教育在市场中获得了广泛认同。
总体而言，「Cimory」 的 “Miss Cimory”更倾向于深度的社区互动和个性化的客户关系，而光明乳业则依托现代化和数字化渠道触达更广泛的消费者，尤其是城市消费者和线上用户。
两家公司均通过持续的产品开发和战略分销来在各自市场中确立地位，满足不同市场的偏好。
总结
展望2024年，「Cimory」对在全球经济挑战下的增长潜力充满信心。印尼经济预计将增长4.7%-5.5%，为公司提供了扩展产品组合和吸引更多消费者的有利环境。
「Cimory」计划继续专注于营养创新，加大在研发和营销方面的投资，进一步巩固其在高端食品饮料市场的地位。同时，公司将扩大“Miss Cimory”计划，通过赋能当地女性，深化对社区福祉的积极影响，借此在市场覆盖和社区支持方面实现双赢。
总体而言，PT Cisarua Mountain Dairy Tbk(Cimory)已通过创新产品、社区赋能和可持续发展实践，在印尼乳制品和高端消费食品行业中建立了强大市场地位。
2023年，公司凭借独特的产品组合和灵活的分销渠道策略实现了显著的财务增长，特别是“Miss Cimory”项目，使其在广泛覆盖市场的同时提升了品牌忠诚度和社区影响力。与中国的光明乳业相比，「Cimory」展现了更为个性化和社区导向的商业模式，在快速变化的市场中占据了独特的竞争优势。
未来，「Cimory」计划继续推动产品创新和分销网络扩展，同时保持对社区赋能的承诺，以满足消费者的多元化需求，巩固在印尼市场的领导地位。
*本文图源：Cimory官网
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