太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co.）在彭博表示“蓬勃发展的资产类别最早可能在今年出现裂缝，如果规避风险的投资者不得不以低价出售，他们希望介入。”一直作是私人信贷厄运最响亮的预言家之一。已准备使用对冲基金更常见的粗暴策略来抢低价格。
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Pimco
投资巨头的他有进行大量逆向押注的历史，可以追溯到金融危机后对廉价抵押贷款债务的赚钱赌注。如果他们这次被证明是私人信贷的卡桑德拉，那么这个蓬勃发展的1.7万亿美元的信贷市场即将经历一场艰苦的现实检查。
随着黑石集团（Blackstone Inc.）和阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）等金融巨头排队为直接向公司提供贷款的私人信贷基金的“黄金时刻”鼓掌，太平洋投资管理公司（Pimco）越来越多地将自己置于赌注的另一边。执行委员会成员克里斯蒂安·斯特拉克（Christian Stracke）预测，如果基准利率在2024年没有迅速下降，并且借款人被利息支付压垮，私人贷款价值将急剧下降。
“根据我们所看到的情况，我们期待很多，我们正准备在发生震荡时收拾残局。”无论这是否正确，其影响远远超出了富有的金融家的利润或吹嘘的权利。私募信贷基金已经接管了投资银行曾经提供的大部分风险较高的企业贷款，因此这些贷款中出现的任何困境都可能预示着业务的更深层次的萎靡不振。保险公司和养老基金也一头扎进了私人借贷市场。
太平洋投资管理公司（Pimco）在探索使用一些不良资产投资的赤裸裸的方法——信贷基金购买陷入困境的公司的债务并试图挤压现有的贷款人——动摇传统的私人信贷世界，后者通常更喜欢闭门造车解决问题。这将暴露那些前期过于慷慨地评估贷款的直接贷款人，这已是金融监管机构日益焦虑的根源。
比如几年前，一大批基金向邻近破产的医院工作人员远景医疗（Envision Healthcare）投入了10亿美元的生命线，引发了轩然。这次紧急再融资，就像太平洋投资管理公司（Pimco）后来对航空航天供应商Incora的参与一样，让其他贷款人望而却步，巩固了所谓的“债权人对债权人暴力”的不良投资趋势。很多私人信贷公司正在考虑通过直接与公司的私募股权支持者打交道或谈判“超级高级贷款”来瞄准私人信贷。这种举动会使其他债权人处于不利地位，如Envision和Incora。
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私人信贷如何让银行挤兑资金：
Quicktake
不祥之兆
如何在私人信贷支持的公司中寻找任何新出现的问题？尽管美国经济一直强劲，但今年可能会放缓，欧洲和英国可能会走向硬着陆。这将使风险较高的资产承受压力。美国多家投行和基金公司的首席执行投资官首席执行官，早在2018年就一致谈到了经济衰退的机会。
“一段时间以来，一些管理人一直在谈论私募市场的困境上升，但尚未发挥作用，”风险咨询公司Validus的Gianluca Lorenzon表示。“这些经理一直藏在长草丛中等待，等机会出现出来割草。”
另一家资产管理巨头先锋集团（Vanguard）的全球信贷主管克里斯·阿尔温（Chris Alwine）上周警告说，美国下半年经济衰退将打击企业债务，尽管他预计公开市场不会出现许多直接违约。私人信贷正在吸引逢低买入者的注意，因为这些贷款很少交易，这意味着外人可能不会立即看到其价值的任何下降。
直接贷款人通常还收取与中央银行利率挂钩的浮动利率，因此许多借款人承担的利息成本比他们预期的要高得多。“市场将所有筹码都放在2024/2025年利率迅速下降上，”来解释私人信贷“会很好”。用于私人资产的一个流行指标是“固定费用覆盖率”，它显示了公司从其收益中支付租金、水电费和利息支付等成本的能力。
目前平均运行速度约为一倍，这意味着一些企业几乎无法支付费用。如果利率保持在原地不变，或者仅略有下降，多达四分之一的私人信贷组合将面临困难。“我们还预计，私募信贷，尤其是中型市场，今年将面临一些压力，”私募基金大型投资者Oreana Portfolio Advisory Service的Isaac Poole表示，并补充说，他预计有些情况甚至会“超出”困境：“在大流行期间流动性繁荣中，这种资产的增长是我们一直非常谨慎的领域。
晨星研究服务公司（Morningstar Research Services LLC）的固定收益主管埃里克·雅各布森（Eric Jacobson）也认为，当市场像现在这样过热时，采取相反的观点是有道理的。“优秀的资产管理公司的标准是避免追逐趋势，避免通过新基金的推出向投资者承诺必杀技，”他说，“而是寻找他们认为更有价值的领域，即使这种价值没有被其他人看到。
Bill Gross之后的故事
自著名交易员比尔·格罗斯（Bill Gross）掌管公司以来，太平洋投资管理公司（Pimco）一直被称为债券公司，并且是最早进入现在流行的“另类”投资业务（如私人资本和房地产）的同行之一。但是，它在2016年真正开始向金融领域的这一角落推进。彭博资讯（Bloomberg Intelligence）高级分析师查尔斯·格雷厄姆（Charles Graham）表示，从那时起，其另类资产已从300亿欧元（325亿美元）上升到2023年上半年的1700亿美元。
这给了他很大的火力，他陷入困境的账簿在某些投资领域已获得较好的回报。2022年，其承销了银行无法摆脱的数十亿欧元的收购债务。近几个月来，这些债务已逐步以两位数的利润出售其中。例如其抢购了6亿欧元的债务，支持收购英国杂货商莫里森 （Morrisons）在80年代的中高百分比范围内。市场参与者表示，这些贷款现在的报价高达90美分。
然而，在私人信贷方面，必须对自2015年以来规模大约增加两倍的资产类别更加耐心，因为其吞噬了华尔街的大部分杠杆贷款业务。尽管监管机构已经意识到私募市场缺乏透明度且流动性太差的警告。
此外，一些私人信贷的领军人物表示，试图强势介入的激进公司不会轻易赢得摇摇欲坠的企业借款人。“私人债务的一个关键特征是我们试图自己解决问题，”Tikehau Capital的Cecile Mayer-Levi说。“归根结底，私人借贷应该试图帮助公司，这也是公司喜欢我们（pimco）的原因。我们可以灵活变通，而不会让公司承担风险，也不必经过正式的流程。这就是为什么我对任何试图这样做的人持怀疑态度。
福克斯法律培训公司（Fox Legal Training）的萨布丽娜·福克斯（Sabrina Fox）是公司贷款文件方面的专家，她表示，顶级私人信贷公司在竞争业务时，通常会在贷款条款上留出一些回旋余地，就像它们在之前的杠杆融资热潮中所做的那样。这为Envision类型的攻击打开了大门。“第三方贷款人可能会有一些保护措施，”她说。“但很多文件确实允许这些贷方搬进来。闯入者也窥探获利的机会，因为私人资产的估值通常由基金经理自行决定，而不是像垃圾债券和银行提供的杠杆贷款等公开交易的债务那样不断“按市值计价”。这意味着如果基金经理没有得到外部线索，贷款头寸可能会恶化，贷款可能会被错误定价。“按市值计价可能会让人分心，”他说。“但它也可以是一种健康的方式，可以发出潜在中断的信号，并使市场能够运作。
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