公司概况
Avenue Supermarts Limited（DMart）是由印度知名价值投资者Radhakishan Damani于2002年创立的一家零售公司。
公司以“天天低价”策略迅速崛起，成为印度零售市场的主导力量。
截至2023年底，DMart已在印度全国范围内拥有365家门店，覆盖10个邦、1个联邦属地和NCR地区，深受印度消费者的喜爱。
DMart的成功主要得益于：
其长期主义的经营理念，公司始终专注于通过持久稳定的策略为顾客、员工和股东创造长期价值。
其优化的供应链管理与供应商签订长期合同，减少中间环节，同时优化物流，大幅降低了商品配送成本，使得公司能够持续提供低价商品。
此外，DMart自成立以来一直坚持开设自有门店，约85%的门店为自有物业，减少了租金波动带来的经营风险，提高了长期盈利的稳定性。
公司还针对消费者日常必需品进行选品，进一步增强了市场竞争力，并通过DMart miniMAX试点计划，探索小型门店的扩展策略。
行业动态与市场背景
印度的零售业态正经历从传统模式向现代化和数字化的转型。
传统市场和独立商店依然在满足大部分人口日常需求的过程中扮演核心角色，但随着城市化进程的加快和中产阶级的崛起，现代化、有序规划的购物中心和综合性零售中心逐渐成为年轻消费者和中产阶级的首选购物场所。
这些新型零售环境不仅提供了更现代的购物体验，还结合了购物、餐饮和娱乐功能，满足了消费者的多元需求。
推动这一转变的主要因素包括印度庞大的年轻人口、快速的城市化进程以及中产阶级购买力的增强。印度约50%的人口年龄在25岁以下，这一群体对于集购物、娱乐和社交为一体的现代化零售环境表现出更高的偏好。此外，家庭结构的变化带来了更多的消费需求，进一步推动了这种现代化零售布局的普及。
与此同时，印度的零售市场也在应对电商崛起所带来的竞争压力。主要的电商竞争对手包括Amazon India、Flipkart、Reliance JioMart和BigBasket。这些电商巨头凭借其低价促销、广泛的商品种类、便利的支付方式和高效的配送服务，迅速吸引了大量消费者。
在这种激烈的市场环境下，DMart也加快了其数字化转型，通过推出DMart Ready线上业务，结合线下的“Pick-up Points”模式，扩大了业务覆盖范围，进入了尚未设立实体门店的区域。
DMart这一战略不仅增强了其市场竞争力，还顺应了消费者对于无缝购物体验的需求，从而在面对日益激烈的电商竞争中保持了增长势头。
财务表现分析
收入与盈利能力
2023财年，DMart实现收入51.2亿美元，同比增长38%；净利润达2.83亿美元，增幅为59%。
公司通过优化产品组合和提高运营效率来实现收入增长，但未来三年预计新增门店数量在每年40-60家之间，较小城市的零售面积增长和每平方英尺的收入增长面临瓶颈，维持15%-20%的年均增长将面临挑战。
商品组合与毛利率
自疫情以来，DMart的商品组合中高毛利的非食品类别占比下降，快速消费品和食品的占比增加，对毛利率造成压力。
尽管管理层试图恢复非食品类别的销售占比，但疫情前的27%-28%水平依然难以恢复。
此外，市场竞争激烈，价格折扣策略进一步压缩了毛利率。
资产负债与现金流管理
截至2023财年，公司总资产达21.6亿美元，资产负债率为11.5%，显示出较强的偿债能力。
然而，市盈率为123.8倍、市净率为18倍，均显著高于行业平均，存在估值回调风险。
尽管运营现金流同比增长91.7%，达到2630亿卢比（3.12亿美元），但持续投资和不断上升的运营成本可能对短期盈利能力带来挑战。
从2013年中国零售市场
看DMart的启示与未来策略
从2013年的中国零售市场来看，DMart可以借鉴到多个有价值的经验。
当时中国零售市场正处于从传统零售向现代零售和线上零售的过渡阶段。电商巨头如阿里巴巴和京东的崛起推动了线上渠道的快速扩展，这给传统零售商如大润发和永辉超市带来了巨大压力。
面对线上零售的快速发展，传统零售商不仅需要应对消费者购买习惯的改变，还需优化供应链和控制成本。
许多中国零售商在这一背景下积极探索线上线下融合，通过数字化转型提升竞争力。
对于当前的印度市场，DMart同样需要面对电商企业带来的挑战，并且借鉴中国零售企业的成功经验，迅速提升其线上业务的布局和市场响应能力。
在毛利率和成本控制方面，DMart与永辉超市也有一定的相似之处。
2013年，永辉超市通过严格控制销售费用和财务费用，虽然毛利率从2012年的19.25%下降至19.18%，但净利率从2.04%提升至2.36%。永辉在这一年通过优化供应链和精细化管理，在激烈的市场竞争中保持了稳健的盈利能力。
相比之下，DMart在疫情后高毛利的非食品类别占比下降，而快速消费品和食品的比例上升，这使得DMart的毛利率承压。
尽管DMart保持了低价策略，但激烈的市场竞争和价格折扣使得其毛利率恢复到疫情前的水平变得困难。因此，DMart需要借鉴永辉在优化供应链和控制费用上的经验，并通过提高非食品类商品的占比来改善毛利率。
在资产负债和现金流管理方面，2013年的永辉通过优化资产负债结构和库存管理，显著降低了存货周转天数，并提高了运营效率。与此同时，永辉保持了较低的资产负债率和较高的流动性，这使得其在快速扩张时具备了较强的抗风险能力。截至2023财年，DMart资产负债率为11.5%，流动比率达到3.7，显示了较强的流动性。
然而，DMart的估值水平较高，市盈率为123.8倍，而永辉在2013年合理估值中枢为30-35倍的市盈率，这意味着市场对DMart未来增长的预期较高。
为实现稳健的增长，DMart需要在持续扩展门店的同时，进一步优化供应链管理，控制运营成本，并借鉴永辉在现金流管理和扩展策略上的成功经验。
总结
DMart能取得今天的成就，关键在于精准的市场定位、高效的供应链管理、稳健的扩展策略和出色的成本控制。
通过“天天低价”策略和自有门店，公司成功吸引了大量价格敏感的消费者，并建立了强大的品牌忠诚度。
然而，在电子商务迅速崛起的背景下，公司必须迅速适应市场变化，加大线上业务的投入，并在降低成本与扩大市场覆盖之间取得平衡。
DMart的成功与挑战并存，未来的关键在于其能否有效应对市场的快速变化，同时保持核心竞争力。
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附件：印度Avenue Supermarts Limited（DMart）
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