和J. Leon Group董事总经理Paddy Walker博士讨论了如何建立治理和投资结构，该结构继续与这个经久不衰的单一家族办公室的价值观和愿景保持一致。
在过去的三十年里，Paddy Walker博士帮助设计、执行和发展了一个成功的增长计划，该计划建立在他的第五代单一家族办公室J. Leon Group的遗产之上发挥了有效，积极的作用。
Paddy令人印象深刻的教育（包括在杜伦大学、桑德赫斯特皇家军事学院、康奈尔大学约翰逊管理研究生院的硕士学位、白金汉现代战争研究学院的硕士学位和白金汉人文学院的博士学位）背景，以及在家族办公室领域的丰富经验（他之前曾担任英国家族企业协会家族办公室论坛主席），使他能够磨练出一个立竿见影的战略，以维持集团的财富和目标。
Paddy Walker, Managing Director of The J. Leon Group
19世纪末，Leon家族的祖先抵达伦敦东区的码头，没有一分钱就下船了。他没有成为裁缝或磨坊主，只买了一两袋烟叶，开始卷烟和雪茄的生意，以获得快速的现金回报。
这个家族的真正财富积累阶段是在两次世界大战期间。家族的第二代在英格兰南部开了一家连锁烟草店。J. Leon and Company售货亭很快出现在大多数火车站的大厅和整个伦敦新兴的地铁系统中。只要有现金，要么购买永久业权，要么在伦敦新兴的郊区地铁站上方开始一些混合用途的商业房地产。
近1970年，收购的帝国烟草公司认为他们的业务离不开Leon的商店组合，并收购了家族的零售分销业务。所以，家族精力充沛、专注的第二代为家族的财富的奠基，做出关键的贡献。
给下一代管理的起源是我的岳父和他的会计师堂兄，在帝国理工学院收购该业务后。他们当时处于一个得天独厚的情况，除了拥有一些财务资源，一个混合用途物业组合，一路上收集的相当不错的英国上市股票以及1970年代和1980年代用于在全国各地建造大量商业商店物业。
1992年，我和我的妻子Tania一起加入了这家公司。在一场小小的管理层动荡和第三代人希望找到新业务的愿望下，我们俩和32年后仍在我们身边的同事Vince一起，肩负起Leon的直接投资活动和在Leon的资产负债表上也开始了专属私募股权业务。那时是我离开军队并最近从美国MBA回来后的五年。Tania是一名新获得资格的律师，而Vince是FTSE-100 Hillsdown Holdings PLC开发资本部门的会计师，他和我是同事。
在过去的三十年里，我们一直在逐步完善集团的房地产资产，以至于今天的资产负债表仍然没有杠杆，与我们在1990年代初的资产负债表大有改观。其中一半在国际上部署在一级私募股权合伙企业中，四分之一投资于由Thesis Asset Management管理的高效且符合UCITS标准的包装中持有的多头上市股票，Thesis Asset Management是英国较大的授权公司董事之一，我们也拥有该公司的股份。
我们资产负债表的其余部分是农田、散布在办公室附近的汉普斯特德住宅物业组合和主要零售物业的核心资产，现金、一系列对冲基金，以及我们业务的5%的直接持有的英国私营公司的一组股份。
我们正确地接受了多元化，将其作为家族办公室唯一可获得的免费午餐。家族办公室的主要目标是管理家族财富。
三个问题定义了我们过去的三十年......
首先，在我们上任的头十年中，我们策划了两次重大的股票回购后，公司的股东名册变得更加严格。在两个独立的部分中，超过一半的资产负债表用于购买集团当时受益人数量超过90%的股票。
其次，作为已婚的家庭成员，治理一直是我们任期内的首要任务。该集团制定了家族章程，这是一份非法律文件，规定了家族企业的使命、价值观和运营，毕竟，现在是其存在的第二个世纪。宪法涵盖了家庭责任、家族股东应有的行为，以及围绕家族目的的有趣讨论。这在事务、业务和家庭事务之间创造了一种有用的分离程度（并不是特别需要的）。本着这种精神，我们在集团执行董事会中拥有大多数非家族成员，以及另一位家族非执行董事，他们都在公司工作了一到三十年。
随着时间的推移，决策已经演变为一个基于信任和肌肉记忆的非正式过程，尽管围绕着一个定期的投资委员会来处理投资决策。很少会出现快速或反射性地投资决策。
我们恰当地接受了多元化，将其作为家族办公室唯一可获得的免费午餐，而家族办公室的主要目标是管理财富。我们明白，我们不是企业家，而是子孙后代的监护人。
事实证明，我们为孩子工作到底的格言是正确的。这种投资模式的缺点是，家族的独特卖点在一定程度上仅限于选择经理的艺术，确保获得最佳资金，并在这个动荡的时期构建最持久的投资组合。这绝对是一门艺术，而不是一门科学。
家族需要感受并参与这些过程，在我看来（我想，这也是产生家族办公室成本的原因），不能完全留给第三方经理，或者，上帝保佑，大银行代表是家族在不受监督的情况下主要依赖。而这个免费的多元化午餐涵盖了经理的选择、货币、地域、阶段和投资类型。虽然没有杠杆，但我们倾向于相当充分地投资。
此外，不持有个股头寸（而是依靠高度激励的经理代表我们做出这些决定）的好处是，我们很少尝试把握市场时机，而是关注久期对投资组合表现的复合效应。
今天，我们更关注每一项新承诺的行为、软性方面，让多元化解决其余问题。
我们三十年的赌注实际上仅限于做多股票（我们希望持有成长型公司的股份，而不是投资他们的债务），做多美元和做多美国PLC。该集团有四条相当粗暴的投资规则。我们倾向于快速做任何事情。如果我们错过了一个特定的机会，通常是因为我们宁愿等待四分之一左右再定夺。我们也不太可能下大赌注。事实上，确定头寸规模是创建持久投资组合的关键考虑因素。不要被当下或吸引人的投资论点冲昏头脑。资产负债表的百分之一或百分之二就是我们将在任何一项资产上花费的全部。
第三个考虑因素（不是真正的规则）是，我们更愿意对潜在投资进行资格预审，只要我们信任的顾问、同事和共同投资者圈子中的其他人都正确地了解这个机会。在过去，我们习惯于对投资组合进行建模，以识别新投资的可能后果。
最后一条规则（较新的，因为它只存在了十五年）是我们需要更了解成本。回顾一下我们在2005年左右的基金经理名单，它有一些（很少，但仍然很烦人）的例子，这些例子是大型银行围绕着一些休会主题，将一群看似优秀的底层难以接触的基金经理人聚集在一起。然后收取1.10%的额外费用（超过基础经理的1%管理费，然后是新合伙企业产生的所有净利润的10%），其结果实际上意味着我们为产品支付了3%和30%成本。他们实际上做得很好，但代价是什么？我们应该自己做。事实证明，情况通常就是这样。我们需要小心复杂的、结构化的和多层次的。自己动手或者完全跳过。
我们三个人于1992年加入，现在已经六十出头了。宪法规定，我们应该在75岁之前收拾行囊。继任显然很重要，但是，在我们的案例中（我想在其他人的案例中），已被证明是一个相当自我分类的问题。我们并不着急，并小心翼翼地确保我们始终有选择。我们的董事会成员已经在Leon工作了几十年，他们仍然40多岁。
我们第五代的第一位成员也已经在一家大型美国私募股权基金的基金做学徒后就位。Angus负责我们的种子和风险投资活动，并经常参与集团的活动。最近有一位儿媳妇学习法律，是一名会计师，她可能也会上任。这是非常值得庆贺的。毕竟，该集团的章程清楚地表达了家族的愿望，既要让财富代代相传，又要拥抱变革。
正如Leon的第一代卷烟和第二代建立了由我岳父和他的堂兄开发的商店组合一样。该集团的资产组合可能会在未来几十年再次发生变化，以反映下一代及以后的能力和判断力，这并非不可想象。当然，更重要的是我们投资的保守性，适当的长期前景，这推动了我们如何分配资产负债表，以及将我们的利益分散到我们可以接触到的最佳管理团队中的好处。还有运气。除了运气并且要有目的。
几年前，在我们的第一次家庭论坛上，我花了一个周末的时间，向我们的18位困惑的股东逐行介绍了集团的资产配置情况。15年后，我可以不到一个小时的时间来谈论集团业绩和我们投资的构成。这充分证明了家族遗产和足迹的重要性。
END
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