投资要点
❑ 业绩点评
公司发布24H1业绩公告，24H1实现营收310.2亿元，同比+8.4%，归母净利49.6亿元，同比+13.9%；扣非归母净利48.8亿元，同比+14.0%；其中24Q2实现营收184.1亿元，同比增长14.7%，环比+45.9%；归母净利28.6亿元，同比+0.6%，环比+36.6%；扣非归母净利28.0亿元，同比-0.9%，环比+34.3%。
❑24H1逆变器板块实现量利齐升，24年出货预计保持高增
公司24H1逆变器出货65GW，同比增长30%，继续保持行业领先地位，其中24Q2逆变器出货约36GW，环比增长26%；24H1电力电子转化设备板块实现营业收入130.9亿元（其中逆变器营业收入120亿元），同比增长13%，毛利率达到37.6%，同比提升1.7pct，其中逆变器业务毛利率同比提升约2pct，分析主要为规模效应、技术降本等因素拉动。我们预计公司24年全年逆变器出货150-170GW，同比增速为15%-31%，盈利能力预计保持相对平稳。
❑储能板块高盈利持续超预期，24年出货有望实现翻倍
公司24H1储能出货8GWh，同比增长接近60%；24H1储能实现营业收入78亿元，同比略有下滑，主要受海外大储发货和收入确认节奏影响，毛利率为40.1%，同比提升12.6pct，盈利能力大幅提升主要受电芯原材料价格下降等因素影响。我们预计公司24年储能出货超20GWh，同比预计实现翻倍+，主要增量市场包括美国、中东、欧洲、亚太等区域。
❑新能源投资开发业务继续增长，受益上游降价盈利水平提升公司24H1新能源投资开发业务实现营业收入89.5亿元，同比增长18%；受益于持续推进精细化项目能力建设以及上游原材料降价，公司开发业务盈利能力实现明显改善，24H1毛利率为16.9%，同比提升5.4pct。
❑盈利预测及投资建议
考虑公司24H1受规模效应、技术降本等因素带动盈利能力提升，我们上调公司2024-2026年归母净利116/138/153亿元（24-26年前值108/128/147亿元），当前股价对应PE12.2/10.2/9.2倍。考虑公司作为全球光伏逆变器、大储系统集成的龙头，海外收入占比不断上升，规模效应逐步强化，有望在行业竞争中凸显阿尔法，我们给予公司2024年18倍PE，对应目标价100.78元，维持买入评级。
❑ 风险提示
需求不及预期，海外贸易摩擦升级，行业竞争激烈，业绩不达预期。
注：本报告出自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
证券研究报告：《阳光电源：Q2业绩超预期，储能&逆变器盈利能力表现亮眼》
对外发布时间：2024年8月26日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：邓伟 S0210522050005；李乐群 S0210524080003
相关报告：
《阳光电源2023年报&24Q1点评：逆变器和储能盈利能力继续维持高位》—2024.04.24；
华福电力设备新能源团队介绍
邓伟，华福证券电力设备新能源首席分析师，上海交通大学电气工程专业硕士，7年多二级市场及4年产业从业经验，曾供职于浙商证券、国金证券、通用电气等公司，同时也是上海交大第一二届电院校友会理事。团队秉承踏实研究理念，立足丰富的产业资源，推行产业链研究方式。获2018年“金牛奖”最佳研究团队、2019年首届新浪财经金麒麟分析师评选最佳研究团队。
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