【华福电新】产业周跟踪：新能源车金九交付亮眼，工控有望受益于经济持续复苏预期

1）  电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等

2） 光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；

3）  风电装机不及预期；政策落地不及预期；

4）  国际政治形势风险，市场规模不及预期；

5）  电网投资进度不及预期；政策落地不及预期等；

6）  氢能技术路线、成本下降尚存不确定性。

❑ 电动交通周观点：新能源车金九交付亮眼，旺季推动部分环节价格反弹

❑ 9月多车企销量放榜，金九答卷亮眼

9月小鹏交付2.14万辆，同比+39%，环比+52%；理想交付5.37万辆，同比+49%，环比+12%；蔚来交付2.12万辆，同比+35%，环比+5%；哪吒交付1.01万辆，同比-23%，环比-8%；零跑交付3.38万辆，同比+114%，环比+11%；广汽AION交付3.58万辆，同比-31%，环比+1%；极氪交付2.13万辆，同比+77%，环比+18%；鸿蒙智行交付3.99万辆，同比+460%，环比+18%；比亚迪（全系）交付41.76万辆，同比+45%，环比+12%。核心车企销量合计65.5万辆，同比+44%，环比+12%。

❑ 旺季推动锂电材料价格底部反弹

9.20-9.30区间，低位抄底、节前备货因素影响下，锂盐价格略有回升，氢氧化锂上行1.4%、工业级碳酸锂（99%）上行2.2%、电池级碳酸锂（矿石）上行2.0%。正极材料其他原料成本也略有上升：正磷酸铁上行0.5%、磷酸铁锂上行0.9%；电解镍上行1.8%、二氧化锰上行0.3%、小动力锰酸锂上行3.2%。电解镍上行1.8%。电解液及其原材料底部反弹，六氟磷酸锂上行1.8%、EMC上行4.6%、DMC上行5.9%、EC上行5.0%、DEC上行7.5%。电解液高电压（>4.4V）上行0.9%、高电压（4.35V）上行1.1%、高电压（4.4V）上行0.9%。

❑ 投资建议

建议关注：

 1）库存管理水平能力强，成本曲线有优势的企业将和竞争对手拉开差距的：宁德时代、天赐材料、科达利、尚太科技、湖南裕能、中伟股份、亿纬锂能、天奈科技、恩捷股份、星源材质等。

2）新技术渗透率提升，具备细分贝塔的：

【钠离子电池】元力股份、振华新材、贝特瑞等。

【固态电池】三祥新材、当升科技、容百科技、瑞泰新材、道氏技术、璞泰来、鹏辉能源、南都电源等。

【硅负极】元力股份、硅宝科技、博迁新材、贝特瑞等。

【快充】威迈斯、信德新材、黑猫股份、元力股份、曼恩斯特、中熔电气、中科电气、尚太科技等。

【4680】逸飞激光、联赢激光、海目星、东山精密、斯莱克、东方电热等。

【复合集流体】宝明科技、骄成超声、璞泰来、英联股份、三孚新科等。

3）低空经济：布局较早的【整机】：亿航智能、万丰奥威、商络电子、山河智能等；价值量相比汽车成倍增长【三电动力系统】：宗申动力、卧龙电驱、蓝海华腾、英搏尔、巨一科技、应流股份、江苏神通；【固态电池】宁德时代、蔚蓝锂芯、国轩高科、珠海冠宇等；【运营】中信海直、亿航智能等；【空管基建】中交设计、深成交、莱斯信息等；【壳体】民士达、吉林化纤、双一科技、中航高科、上工申贝等。

2.1 光伏板块观点

❑ 光伏周观点：美国东南亚四国光伏反补贴初裁税率好于市场预期，10月组件排产环比提升  

❑ 核心观点：美国东南亚四国光伏反补贴初裁税率公布，税率从不到1%到近300%不等，其中天合泰国、晶澳越南、晶科马来西亚工厂税率分别为0.14%、2.85%、3.47%，预计终裁结果将于25年2月公布；另外反倾销初裁结果可能于24年11月公布，根据此前中国双反结果来看，反倾销税率高于反补贴税率，因此还需等待反倾销结果。我们认为，美国对东南亚征税决心较强，利好在美国本土、中东等非东南亚四国区域的产能。 

❑ 美国东南亚四国光伏反补贴初裁税率公布

1、事件简介：2024年10月1日，美国商务部（Department of Commerce）宣布了其对来自东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）的晶体光伏电池（无论是否组装成组件）的反补贴税（CVD）调查的初步裁定，其中，天合光能的泰国工厂税率最低，仅0.14%；晶澳越南工厂、晶科马来西亚工厂分别为2.85%、3.47%。

2、我们认为，天合泰国、晶澳越南、晶科马来西亚反补贴初裁税率好于市场预期（税率相对较低），但仍需等待终裁结果；另外反倾销初裁结果可能于24年11月公布，根据此前中国双反结果来看，反倾销税率高于反补贴税率，实质影响更大，我们认为，美国对东南亚征税决心较强，利好在美国本土、中东等非东南亚四国区域的产能。

❑ 光伏产业链边际变化：

1、硅料：国庆假期期间多数厂家保持正常生产，受颗粒硅提产以及部分棒状硅爬产影响，预计10月产量环比上行至13万吨以上。

2、硅片：N型硅片价格走跌，其中大尺寸受需求结构调整价格相对坚挺；10月假期期间无明显放假计划，预计总排产环比9月基本持平。

3、电池片：国庆假期期间部分电池基地安排放假，预计10月中国企业电池排产49.4GW（其中国内47.99GW），环比9月减少接近7%，预计小于组件排产进入去库阶段。 

4、组件：多数企业假期期间正常生产，部分二三线厂商安排4-7天不等假期，由于一线企业较大幅提高排产，预计10月排产环比增幅近8%。

5、逆变器：价格维稳，出货需求仍以新兴市场为主。

6、高纯石英砂：由于坩埚产量逐步下降，部分企业开工率低于20%，因此对砂企采购意愿降低。

7、胶膜：价格暂稳，预计10月胶膜价格将有小幅下调。

8、玻璃：假期期间国内玻璃窑炉正常生产，开工率维持65%左右，但随着冷修以及堵口，预计后续供应端压力逐步减轻。

❑ 投资建议

1）受益于需求增长的逆变器及辅材环节：关注阳光电源、德业股份、上能电气、禾望电气、福莱特、信义光能、禾迈股份、固德威、锦浪科技、昱能科技、福斯特、海优新材、赛伍技术、中信博、意华股份、石英股份、通灵股份、宇邦新材、帝科股份、聚和材料等；2）有望享受新技术溢价的电池环节：关注爱旭股份、钧达股份、仕净科技等；3）具备成本优势的一体化组件：关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、东方日升；4）竞争优势显著、具备高纯石英砂保供的硅片龙头：关注 TCL 中环；5）电站开发运营环节：关注晶科科技、能辉科技、林洋能源等；6）具备成本优势的硅料龙头企业：关注通威股份、协鑫科技、大全能源。

2.2 风电板块观点

❑ 风电周观点：海风招标开始放量，建议重视当下的布局机会

❑ 中广核广东1.4GW海上风电项目启动招标

9月30日，中广核广东江门川岛一400MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段）；中广核广东阳江三山岛五500MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段）；中广核广东汕尾红海湾三500MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段）招标公告。

❑河北海上风电项目启动招标，计划10月底开工

近日，《国电电力国电申能唐山新能源开发有限公司乐亭月坨岛海上风电场304MW一期工程勘测设计、海上升压站、陆上开关站及输电线路建安工程公开招标项目招标公告》。工期：计划2024年10月30日前开工（具体开工时间以招标人通知为准）；2025年9月10日陆上开关站、海上升压站具备倒送电条件；2025年12月30日，风电场实现全容量并网。 

❑ 投资建议

建议关注：1）最先受益于国内需求高景气+出海加速的塔筒与管桩环节（海力风电、大金重工、天顺风能、泰胜风能）；2）壁垒高，竞争格局好的海缆环节（东方电缆、起帆电缆）；3）海上风机龙头（明阳智能）；4）订单获取能力强+两海战略布局取得进展的陆风厂商（三一重能、运达股份）；5）盈利修复的零部件环节（振江股份等）；6）受益于深远海发展的漂浮式系泊系统（亚星锚链）。

❑ 储能周观点：24Q2美国储能持续高增，9月德国储能装机同环比下滑

❑24Q2美国储能持续高增，储能系统价格降幅适中

Wood Mackenzie公布2024Q2美国储能装机数据，实现功率规模装机3.011GW，同比增长74%，其中大储/户储/工商储分别实现装机2.773/0.209/0.029GW；实现能量规模装机10.492GWh，同比增长86%，其中大储/户储/工商业分别实现装机9.982/0.423/0.087GWh。地域分布方面，加利福尼亚、亚利桑那州和德克萨斯州贡献大储装机的85%；由于加州增长速度放缓、夏威夷和波多黎各受到激励政策变化影响增长较慢，户储增速较低；加利福尼亚州工商业储能装机超预期。

Wood Mackenzie预计2024年实现储能装机12.7GW/36.7GWh。预计2024年大储实现装机11GW/32.7GWh，2024年仍有6.1GW的在建项目，支撑三四季度大储稳健增长。预计2025-2026年大储增长趋于平缓，主要因为多数规划项目均处于许可和选址的早期阶段，短期难以放量，同时并网排队时间较长限制大储增长。预计2024-2028年将部署12GW的分布式储能，其中户储功率规模占比达80%，预计2024-2028年新增装机将达10GW。预计2024-2028年工商储新增装机达2.5GW，较前期预测略有下调，主要因为开发工商业储能项目十分复杂，同时经济回报有限。

二季度储能系统价格降幅适中。由于美国大选结果具有不确定性，美国供应商正在重新对储能规划进行评估。与一季度的快速下降相比，二季度储能系统价格降幅适中，环比下降4%。锂价经过2023Q4的大幅下跌后，在24年一季度保持稳定，在二季度小幅下降。

❑ 德国储能装机进入淡季，9月实现装机271MWh

根据RWTH，德国2024年9月实现储能装机271MWh，同比-50%，环比-23%，其中大储/工商储/户储分别实现装机2.50/8.54/260.00MWh；2024Q3实现储能装机1001MWh，同比-35.73%，环比-8.25%。受到圣诞节假期及雨雪影响，未来几个月德国将进入装机淡季。截至2024年9月，德国合计实现功率规模储能装机10.1GW，其中大储/工商储/户储分别实现装机1.4/0.3/8.4GW；实现能量规模储能装机15.6GWh，其中大储/工商储/户储分别实现装机1.8/0.6/13.3GWh，户储仍为德国储能主要装机组成。

装机数量方面，9月新增储能安装数量41430个，其中大储/工商储/户储安装数量分别为4/198/41220个；截至2024年9月，德国合计实现储能装机1511240个，其中大储/工商储/户储安装数量分别为242/9701/1501290个。

❑ 投资建议

国内大储装机规模放量，盈利模式逐步落实推动国内大储长期发展，欧洲户储市场需求旺盛，美国大储及户储装机规模保持快速增长，便携式储能市场方兴未艾，持续看好国内大储、工商业与海外户储市场需求共振。

建议关注：1）优质储能集成标的：科华数据、南都电源、南网科技、鹏辉能源、科士达、林洋能源、金盘科技、上能电气、盛弘股份、新风光、科信技术、科陆电子、智光电气、四方股份；

2）价高利优的户储企业：派能科技、华宝新能、科士达、阳光电源、德业股份；

3）优质储能运营商：南网储能、林洋能源、华自科技；

4）受益光储放量的逆变器环节：阳光电源、昱能科技、禾迈股份、锦浪科技、固德威、德业股份；

5）盈利回升的储能电芯环节：鹏辉能源、南都电源、林洋能源、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科；

6）其他：结构件：祥鑫科技、铭利达；BMS：华塑科技；温控：英维克、同飞股份、高澜股份、申菱环境；消防：青鸟消防、国安达；

7）低基数高增速的工商业储能：全球化布局工商业储能龙头盛弘股份、沃太能源（上市中）；切入工商业储能的电网设备公司杭州柯林、西力科技；全球分布式储能龙头固德威、锦浪科技、德业股份等；光储充领军企业星云股份、特锐德等；此外关注麦格米特、津荣天宇、合康新能等；

8）关注新兴增长的南非储能标的：德业股份，海兴电力。

❑ 电力设备与工控周观点：输电网络跨越式发展，PMI环比大幅改善 

❑ 电网建设日新月异，输电网络跨越式发展

截至2023年，全国35千伏及以上的输电 线路总长度达到242.5万千米，目前全国已经形成以东北、华北、西北、华东、华中（东四省、川渝藏）、南方“六大区域电网为主体、区域间异步互联为主”的全国大电网格局。目前全国在建重点输电工程9项，将成为未来3年内的新增主要输电通道。其中1000千伏特高压交流输电工程4项，±800千伏特高压直流输电工程5项。

全国一盘棋互通互济，西电东送、北电南送持续发力。截至2023年底，全国220千伏及以上输电线路长度92万千米。其中，交流线路86.6万千米，直流线路5.4万千米。全国330千伏及以上跨区、跨省交流输电线路约194条，线路长度约34843千米；直流输电线路（含背靠背）约43条，线路长度约55900千米，直流背靠背工程3项。我国西电东送规模约3亿千瓦，在迎峰度夏期间，跨省跨区直流通道最大输电能力达1.8亿千瓦。预计到2025年底，中国跨省跨区输电容量将达到3.6亿千瓦，电网对电力资源的承载能力和配置能力将显著提升。

❑重庆交易中心发布工作方案，拟开展虚拟电厂现货整月结算试运行 

近日，重庆市电力交易中心发布《重庆电力现货市场整月结算试运行工作方案（征求意见稿）》，拟于11月1日-11月30日开展整月结算试运行。虚拟电厂可以通过“不报量不报价”的方式参与实时现货市场，按照实时现货市场分时电价进行结算。

适用对象：1）发电侧：参与电力中长期交易的燃煤电厂（含万博自备电厂）；2）用电侧：参与电力中长期交易的批发用户、售电公司和电网代理购电，其中配售电公司（长江、长耀）的增量配电网售电业务和市场化售电业务以两个独立主体身份参与中长期市场和现货征信。

交易品种：本次试运行期间仅开展中长期电能量交易和现货电能量交易，不开展调频辅助服务交易，原调峰辅助服务交易暂停开展（现货市场从最小可调出力开始优化）。

❑PMI环比大幅改善，降准降息刺激经济复苏预期

2024年9月制造业PMI指数49.8%，（较上月+0.7pct），生产指数为51.2%（较上月+1.4pct），升至临界点以上，新订单指数为49.9%（较上月+1.0pct），制造业市场需求景气度有所改善；装备制造业指数为52%（较上月+0.8pct）和高技术制造业指数为53%（较上月+1.3pct），原材料库存指数为47.7%（较上月+0.1pct），制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。2024年1-8月，规模以上工业增加值增长5.8%，其中制造业同比增长4.3%。2024年1-8月，全国制造业固定资产投资增长9.1%，生产旺盛将明显提振工控元器件这一耗材的需求。2024年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。

PMI跌幅收窄，大超预期。此次拉动制造业PMI企稳回升的主要是生产和新订单分项，表明制造业供需均好转，同时还受益于设备更新和消费品以旧换新政策，后续需关注其进一步提振效应。9月27日，中国人民银行将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，由此前的1.7%调整为1.5%。同时，央行决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。融资成本下调将刺激消费和投资，拉动需求进一步回升，改善复苏预期。

❑工信部筹建人形机器人标准化委员会，因时机器人获超亿元融资

标准制定：为加强人形机器人行业管理，工业和信息化部科技司已正式提出筹建人形机器人标准化技术委员会的方案。该委员会将研究人形机器人领域的标准化需求，致力于构建全面的行业标准体系，以明确未来发展的方向。

新品发布：①9月24日，腾讯Robotics X实验室发布了新一代人居环境机器人“小五”。该机器人为轮腿足复合，具备多种运动模态（双轮、四轮、轮足组合），既保持了足式机器人的越障能力，也保持了轮式机器人运行的效率。全身不含手共有29个自由度，双臂可抱扶称重50kg。②傅利叶发布了其自主研发的新一代通用人形机器人GR-2。外观上沿用GR-1的仿生设计语言，全身共有53个自由度（单手自由度由初代的6个增加至12个），最大关节峰值扭矩超380Nm，单臂运动负载达3kg。新一代电池容量翻倍，续航时间延长至2小时。在支持直充的基础上，增加可拆卸换电方案，充分满足运动需求。③谷歌DeepMind推出了两个人工智能系统：ALOHA Unleashed和DemoStart，旨在提升机器人在复杂任务中的灵活移动能力。ALOHA Unleashed专注于双臂操作，能够完成如系鞋带等复杂任务；而DemoStart则利用强化学习训练多指机械手，以实现高效的知识转移。

融资动态：9月27日，因时机器人近日完成了超亿元的B2轮融资。本轮融资由达晨财智领投，深创投、中金资本旗下基金等多家机构跟投。其微型伺服电缸和仿人五指灵巧手等产品已累计出货超过千台。

❑ 投资建议

建议关注：看好出海、电改、数字配网三条投资方向：1）受益于海外电网建设加速，建议关注拥有渠道优势及海外产能的国内变压器出海厂商【金盘科技】、【伊戈尔】、【明阳电气】、【扬电科技】（突破欧洲市场），以及具备出海能力的零部件龙头【望变电气】、【华明装备】、【云路股份】；2）电改建议关注：虚拟电厂（受益于短期迎峰度夏的电力容量不足）【国能日新】、【东方电子】以及微电网/能源管理（受益于源网荷储及企业节能）【安科瑞】、【南网能源】、【苏文电能】；3）数字配网方向建议关注配网数字化软件及平台【国电南瑞】、【国网信通】、【威胜信息】、【泽宇智能】，巡检机器人及无人机【申昊科技】、【亿嘉和】、【南网科技】，以及配用电终端【杭州柯林】、【四方股份】、【金智科技】、【友讯达】；4）工控：短期：传统工业景气度正在筑底反弹，而本轮工业企业存货率先触底并有小幅加库存迹象，后期终端需求回暖将带来工控订单出货持续改善；中长期：制造业整体资本开支进入繁荣期，人力替代驱动自动化技改升级需求持续提升。建议关注离散自动化龙头【汇川技术】，流程自动化龙头【中控技术】；控-驱-机一体化【英威腾】【信捷电气】等；驱动层【正弦电气】；控制层【固高科技】；工业信息化【海德控制】；专业化工控龙头【众辰科技】【柏楚电子】等；5）人形机器人：经历前期估值消化，龙头基本已在低位，T 链确定性较高的龙头以及国产化进展较慢的传感器、丝杠环节，在关注度较低的阶段具备配置价值，

后续催化主要来自年中的 C 样定点、不定期的 AI DAY，以及 Gen 2 之后的更新迭代进展披露。建议关注 T 链核心【鸣志电气】【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】，电机【雷赛智能】【伟创电气】【步科股份】【禾川科技】，丝杠【北特科技】【五洲新春】【贝斯特】【鼎智科技】【斯菱股份】，减速器【双环传动】【中大力德】，传感器【东华测试】【柯力传感】【汉威科技】【安培龙】等；6）充电桩：建议关注运营标的【特锐德】、【万马股份】。以及有海外渠道的充电桩模块及充电桩整桩公司：【盛弘股份】、【科士达】、【炬华科技】、【通合科技】、【欧陆通】、【道通科技】。零部件【沃尔核材】等。

❑ 氢能周观点：发改委进一步推动绿氢与煤化工耦合，海外市场需求凸显

❑发改委鼓励氢车运煤，雷诺发布氢能概念车

10月4日，法国雷诺发布了Embleme氢能源概念车，将在巴黎车展亮相。Embleme搭载了一套氢燃料电池增程器动力系统，结合了30kW的燃料电池和镍锰钴（NMC）电池。在城市内行驶时依靠电池驱动，而在长途行驶时，氢燃料电池提供额外的续航能力。续航里程可达1000公里，全生命周期碳排放量仅为汽油Captur的五分之一。

近日，发改委鼓励氢车用于煤炭运输，提出要提高煤炭储运的清洁化水平，鼓励采用封闭式皮带廊道和电动、氢能等新能源车辆进行短距离运输，从而提升生产、流通和消费环节的环保水平。圈定煤炭运输这一闭环场景，更有利于推进煤化工与绿氢的耦合发展。

❑海外电解槽市场活跃，尼古拉氢能重卡交付创新高

在绿氢项目的推动下，电解槽的海外需求也显著增加。考克利尔计划从2026年开始向欧洲出口氢衍生物，将为安得拉邦卡基纳达的项目提供1.3GW的碱性电解槽。普拉格（Plug）已从bp和Iberdrola的合资企业Castellón Green Hydrogen S.L.获得25MW的PEM电解槽系统订单。Enapter将为Renco SpA公司提供4MW的AEM Nexus多核级电解槽设备。西门子能源和德国能源企业EWE签署合同，为其提供一套280兆瓦的电解槽系统。Metacon已获希腊Motor Oil (Hellas) Corinth Refineries S.A.合同，供应30MW的加压碱性电解槽用于制氢，合同价值1980万欧元。

近日，尼古拉公司表示，第三季度交付了88辆8级氢燃料电池卡车，达到了其三季度销售80-100辆的预期。这表明尼古拉在扩大其氢能基础设施方面取得了进展，并提升了其在零碳物流领域的市场占有率，有望实现全年交付300至350辆卡车的目标。

❑ 投资建议

1）绿氢主线：建议关注电解槽设备性能优秀、有实际订单落地的【昇辉科技】【华电重工】【亿利洁能】【双良节能】，有电解槽产品下线的【龙蟠科技】【华光环能】等，C 端应用有实际落地的【永安行】等。

2）燃料电池主线：建议关注具备燃料电池系统及核心零部件布局的【亿华通】【雄韬股份】【美锦能源】【雪人股份】，测试系统行业龙头【科威尔】，加氢、氢储运关键装备布局的【京城股份】【冰轮环境】【兰石重装】【石化机械】【蜀道装备】【富瑞特装】等。

1）消费复苏不及预期、海外政策风险、新技术落地不及预期等;

2）光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；

3）风电装机不及预期；政策落地不及预期；原材料价格波动等；

4）国际政治形势风险，市场规模不及预期；

5）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期等；

6）氢能技术路线、成本下降尚存不确定性。