重要提示
投资要点
❑事件
2024上半年公司实现营收79.78亿元（同比+2.09%），归母净利润3.93亿元（同比-35.09%），扣非归母净利润3.48亿元（同比-31.85%）。单季度来看，公司24Q2实现营收42.37亿元（同比+6.49%），归母净利润1.7亿元（同比-51.01%），扣非归母净利润1.49亿元（同比-48.63%）
❑减值致短期盈利能力下滑，费用持续投入
公司上半年实现销售毛利率25.7%，同比下滑0.48pct。受红相等长期股权投资减值计提0.6亿元影响，公司上半年发生资产减值损失0.7亿元，实现净利率5.13%。上半年销售/管理/研发费用率分别为5.49%/8.03%/4.29%，同比+0.70/+0.12/+0.55pct；期间费用率共计19.28%，同比增长1.99pct。
❑各业务板块持续推进发展
①工业电机及驱动：公司除油气、石化、矿山、冶金等传统行业外，全面进军风光储氢等可再生能源领域。上半年国内油气生产稳健增长，新一轮找矿突破战略行动加速；化工行业步入库存底部，1-5月原料及制品存货同比缩减4%，产能过剩压力显著缓解；钢铁行业需求受房地产新开工面积降幅收窄及设备更新政策激励而有所回升；有色冶炼依托产品价格上扬，上半年利润飙升78.2%，维持强劲增长动能。②日用电机及驱动：持续深耕家电市场的同时，前瞻性开拓 EC 技术。2024年1-6月暖通空调/洗衣机/冰箱累计产量同比增长13.8%/6.8%/9.7%，出口数量同比增长21.4%/22.8%/25.6%，预计下半年内销回调后，出口数据仍将支撑需求。③电动交通板块：新能源汽车行业稳健增长，积极向电动船舶、电动航空等更广阔的泛交通领域延伸，不断拓展业务边界，随着“大规模设备更新与消费品以旧换新”政策出台和落地进一步释放市场设备需求。
❑低空经济铸就增长之基
2024年政府工作报告强调打造低空经济新引擎后，地方政策出台不断。8月2日，《深圳市低空起降设施高质量建设方案》明确到2025年底建成1000个以上低空飞行器起降平台，低空载人飞行力争达到3万架次。但市场更关心政策落地后续的订单兑现，公司是eVTOL高价值量驱控环节的龙头，与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，携手中国商飞北研中心共建航空电动力系统事业部。考虑到定点前置适航证获取，短期有望看到主机厂客户合作的实际推进，增厚公司业绩预期。
❑盈利预测与投资建议
考虑到国内外整体经济弱复苏，红相等长期股权投资减值压力仍有，预计2024-2026年归母净利润为9.1/11.9/14.1亿元（前值10.9/13.2/15.6亿元），同比增长72%/31%/18%，维持2024年25倍PE，目标价17.4元，维持“买入”评级。
❑ 风险提示
全球政治和经济形势不确定的风险，工业企业利润不及预期的风险，eVTOL等低空行业发展不确定的风险，产品和客户拓展不及预期的风险。
注：本报告出自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
证券研究报告：《卧龙电驱：减值致盈利承压，低空经济铸就成长》
对外发布时间：2024年09月03日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：邓伟 S0210522050005；游宝来S0210523030002
相关报告：
《“电驱+光储+eVTOL”一体两翼，全球电机龙头构建新格局》——2024.05.30
华福电力设备新能源团队介绍
邓伟，华福证券电力设备新能源首席分析师，上海交通大学电气工程专业硕士，7年多二级市场及4年产业从业经验，曾供职于浙商证券、国金证券、通用电气等公司，同时也是上海交大第一二届电院校友会理事。团队秉承踏实研究理念，立足丰富的产业资源，推行产业链研究方式。获2018年“金牛奖”最佳研究团队、2019年首届新浪财经金麒麟分析师评选最佳研究团队。
电新首席分析师 邓伟 dengwei3787@hfzq.com.cn
电新分析师 游宝来 ybl3804@hfzq.com.cn
电新分析师 陈栎熙 cyx3974@hfzq.com.cn
电新分析师 李乐群 llq3911@hfzq.com.cn
电新研究员 李康瑞 lkr30190@hfzq.com.cn
电新研究员 李雪铭 lxm30224@hfzq.com.cn
电新研究员 文思奇 wsq30223@hfzq.com.cn
电新研究员 李宜琛 lyc30451@hfzq.com.cn
法律声明及风险提示
