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投资要点
❑ 事件：
公司前三季度实现营收46.3亿元（同比+12.96%），归母净利润4.2亿元（同比+22.26%），扣非归母净利润3.9亿元（同比+19.24%）。单季度来看，公司Q3实现营收18.1亿元（同比+14.56%），归母净利润1.7亿元（同比+18.50%），扣非归母净利润1.5亿元（同比+11.08%）。
❑ 盈利能力维稳，研发持续赋能。
前三季度毛利率32.78%，同比下滑0.17pct，净利率8.46%，同比增长0.25pct。单季度Q3毛利率33.07%，同比略下滑0.26pct，环比增长0.28pct，持续改善。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.98%/5.19%/9.24%/-1.21%，同比变动-0.24/-0.22/0.43/-0.12pct，公司运营稳健，费用率除研发外均有所优化，内部提质增效显现。作为国内电力自动化领域的领军企业，公司研发投入始终是重中之重，研发费用率再创新高，在电力调度、变电站保护监控、配电自动化等方面拥有完全自主知识产权，构建产品和服务的竞争优势。在综合能源服务、虚拟电厂、新能源、储能等业务形成增量市场的新动能。
❑ 国网投资加大，配用电网受益。
1）输变电方面，公司中标2024年国网输变电前五批次继保产品分别为0.24/0.43/0.42/0.23/0.20亿元，占比5.5%/4.1%/4.1%/3.3%/3.1%，合计中标1.52亿元，份额占比4.0%。2）电表方面，子公司威思顿分别中标2024年国网第一/第二批集招4.04/1.39亿元，占比3.3%/3.1%，排名第一和第三位。近日第三批集招公告发布，招标物资总数量3234万只，年度累计招标物资数量9528万只，同比2023年增长约25%，电表更换周期带动行业维持较高增速，预计公司业绩稳定向上。3）出海方面，公司以沙特为中心拓展海外市场，业务实现突破。公司的沙特环网柜本地化产线正式投运；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证；在约旦取得RTU合同；子公司威思顿中标马尔代夫3MW光伏微电网项目，中标金额230万美元。
❑ 盈利预测与投资建议：
公司作为电网二次设备领军企业，将全面受益于新型电力系统的源网荷储建设。我们预计公司2024-2026年收入分别为76.1/92.2/113.0亿元，归母净利润分别为6.5/7.8/9.4亿元，对应当前股价24/20/16倍PE，维持“买入”评级。
❑ 风险提示
电网投资不及预期的风险；智能电表招标不及预期的风险。
注：本报告出自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
证券研究报告：《业绩持续稳健，长期受益电网数智化发展》
对外发布时间：2024年11月5日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：
邓伟 S0210522050005
严家源 S0210524050013
华福电力设备新能源团队介绍
邓伟，华福证券电力设备新能源首席分析师，上海交通大学电气工程专业硕士，7年多二级市场及4年产业从业经验，曾供职于浙商证券、国金证券、通用电气等公司，同时也是上海交大第一二届电院校友会理事。团队秉承踏实研究理念，立足丰富的产业资源，推行产业链研究方式。获2018年“金牛奖”最佳研究团队、2019年首届新浪财经金麒麟分析师评选最佳研究团队。
电新首席分析师 邓伟 dengwei3787@hfzq.com.cn
电新分析师 游宝来 ybl3804@hfzq.com.cn
电新分析师 陈栎熙 cyx3974@hfzq.com.cn
电新分析师 李乐群 llq3911@hfzq.com.cn
电新研究员 陈瑞标 crb30651@hfzq.com.cn
电新研究员 李康瑞 lkr30190@hfzq.com.cn
电新研究员 文思奇 wsq30223@hfzq.com.cn
电新研究员 李宜琛 lyc30451@hfzq.com.cn
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