重要提示
投资要点
❑业绩点评
公司发布24H1业绩公告，2024H1实现营收47.5亿元，同比-3%；归母净利润12.4亿元，同比-2.2%；扣非归母净利润11.6亿，同比-16.2%；其中24Q2实现营收28.6亿元，同比+2.0%、环比+52.1%；归母净利润8.0亿元，同比+19.0%、环比+85.4%；扣非归母净利润7.4亿元，同比-14.5%、环比+73.7%。
❑受新兴市场户储需求拉动，Q2储能逆变器出货实现环增60%+
24H1公司储能逆变器实现营收16.12亿元（同比-36%），出货21.41万台（同比-29%），其中24Q2出货13.21万台，环比+61%，主要增量来自东南亚、巴基斯坦、中东等市场；24H1储能逆变器毛利率51.2%，其中24Q2毛利率51.9%，环比提升1.8pct，主要得益于规模效应、成本端继续优化等因素。
❑组串出货环比多倍增长，微逆受益巴西修复、德法发力实现显著修复
24H1公司组串逆变器实现营收4.92亿元（同比+23%），出货25.49万台（同比+111%），其中24Q2出货18.65万台，环比+173%，主要增量来自巴西、印度、东南亚等市场，24Q2毛利率36.38%，环比略降，主要因为印度市场占比提升（毛利率相对较低）；24H1公司微逆出货24.27万台（同比+1%），其中24Q2出货15.8万台，环比+87%，主要增量来自巴西、德国、法国等市场，24Q2毛利率35.6%，环比基本持平。
❑电池包业务实现高增，家电等传统业务表现亮眼
24H1公司电池包业务营收7.65亿元（同比+75%），出货约16万台（同比+156%），毛利率43.7%（同比提升17.44pct，主要得益于原材料降本等因素），其中24Q2营收4.76亿元，环比+65%。分区域来看，24H1电池包里面德国占比33%、南非接近18%、中东黎巴嫩&阿联酋均占6%，剩下为缅甸、巴基斯坦、波兰等国家。公司电池包业务有望持续高增，24Q3预计出货超20万台，高于24H1出货水平。24H1公司除湿机业务营收4.5亿元（同比+32%），热交换器营收10.6亿元（同比+17%），主要得益于今年夏季多地高温高湿天气，除湿机及空调需求增长拉动。
❑费用控制能力保持优越，存货和合同负债反映在手订单充足
24H1公司期间费用3.8亿元，期间费用率8.1%，其中24Q2期间费用2.2亿元，期间费用率7.7%，环降1pct；截至24Q2末，公司存货11.4亿元，环比+24%，合同负债3.15亿元，环比+41%，主要反映公司在手订单充足，我们预计公司24Q3有望实现环比较高增长。
❑盈利预测与投资建议
受益亚非拉等新兴市场光储需求放量，公司逆变器业务有望保持高增，我们上调公司2024-2026年归母净利润为32.2/40.1/48.5亿元（24-26年前值为25.1/32.1/39.5亿元），同比增长80%/24%/21%，当前股价对应PE17.1/13.8/11.4倍。考虑到公司逆变器业务增长迅速，费控能力卓越，有望在后续行业竞争中展现阿尔法，维持“买入”评级。
❑ 风险提示
需求不及预期、竞争加剧风险、业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。
注：本报告出自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
证券研究报告：《德业股份：Q2 业绩符合预期，新兴市场光储爆发驱动增长》
对外发布时间：2024年09月06日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：邓伟 S0210522050005；李乐群S0210524080003
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华福电力设备新能源团队介绍
邓伟，华福证券电力设备新能源首席分析师，上海交通大学电气工程专业硕士，7年多二级市场及4年产业从业经验，曾供职于浙商证券、国金证券、通用电气等公司，同时也是上海交大第一二届电院校友会理事。团队秉承踏实研究理念，立足丰富的产业资源，推行产业链研究方式。获2018年“金牛奖”最佳研究团队、2019年首届新浪财经金麒麟分析师评选最佳研究团队。
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