投资要点
❑事件
公司前三季度实现营收31.2亿元（同比-9.6%），归母净利润3.1亿元（同比-25.0%），扣非归母净利润2.7亿元（同比-24.8%）。单季度来看，公司Q3实现营收11.1亿元（同比-6.1%），归母净利润0.7亿元（同比-46.8%），扣非归母净利润0.7亿元（同比-48.8%）。
❑ 业绩承压，建筑市场拖累
公司前三季度实现毛利率31.32%，同比下滑2.25pct；净利率9.94%，同比下滑2.06pct。公司24Q3实现毛利率29.64%，同比下滑4.38pct；净利率6.63%，同比下滑5.08pct。费用端，公司前三季度期间费用率21.54%，同比增长1.14pct，相较半年报增长0.42pct，其中销售/管理/研发费用率分别为8.86%/5.63%/7.09%。公司坚持“两智一新”战略，加大投入建立端到端的客户服务体系，加快推进新产品研发和认证上市节奏。
❑ 房地产和基础设施市场景气度拖累，把握数据中心等结构性机会
1）新能源：公司加大销售等费用投入，提升产品和客户服务能力，稳固其基本盘收入，在低压电器的新能源细分市场占比超过40%，累计助力新能源发电设备出货量超过200GW。2）智能楼宇：2024年1-9月，国内房屋竣工面积累计同比下滑24.4%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑23.9%/35.3%/24.5%，今年以来上述行业景气度持续走低，尤其是在住宅、商业建筑等相关领域，导致公司收入整体下滑，但公司仍将紧抓区域性房企、产业园等结构性机会。3）基础设施：受新能源等行业扩产节奏暂缓影响，工业建筑需求下滑，拖累收入。4）数字能源：尤其是数据中心供配电系统中，公司提供低压配电室、UPS、机柜等专业低压电器产品，保障其连续可靠的不间断运行，已在呼和浩特&哈尔滨数据中心实现成熟运用。
❑积极回购股份，蓄势长期发展信心
截至2024年10月10日，公司已累计回购股份2247万股，占总股本2%，其中用于员工持股计划或股权激励的股份861.88万股，用于维护公司价值及股东权益的股份1385.15万股，支付总金额1.38亿元，平均成交价6.16元/股。
❑盈利预测与投资建议
公司是国内中高端低压电器龙头，全面实施“两智一新”重点战略，加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累市场需求，行业价格竞争激烈。我们预计公司 2024-2026 年收入分别为42.0/48.7/57.0 亿元（前值为 50.8/60.1/74.0 亿元），归母净利润分别为3.8/4.6/5.6 亿元（前值为 5.0/6.1/7.8 亿元），对应当前股价 21/17/14 倍PE，维持“买入”评级。
❑风险提示
下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。
注：本报告出自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
证券研究报告：《下游需求短暂拖累，持续投入厚积薄发》
对外发布时间：2024年10月29日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：邓伟 S0210522050005
往期报告：
【华福电新】良信股份：建筑领域拖累需求，周期底部蓄势——2024半年报点评
【华福电新】良信股份：韧性增长可期，持续降本增效——2024Q1业绩点评
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【华福电新】良信股份深度：新能源创造核心增量空间，多角度研判良信发展质量
华福电力设备新能源团队介绍
邓伟，华福证券电力设备新能源首席分析师，上海交通大学电气工程专业硕士，7年多二级市场及4年产业从业经验，曾供职于浙商证券、国金证券、通用电气等公司，同时也是上海交大第一二届电院校友会理事。团队秉承踏实研究理念，立足丰富的产业资源，推行产业链研究方式。获2018年“金牛奖“最佳研究团队、2019年首届新浪财经金麒麟分析师评选最佳研究团队。
电新首席分析师 邓伟 dengwei3787@hfzq.com.cn
电新分析师 游宝来 ybl3804@hfzq.com.cn
电新分析师 陈栎熙 cyx3974@hfzq.com.cn
电新研究员 李乐群 llq3911@hfzq.com.cn
电新研究员 陈瑞标 crb30651@hfzg.com.cn
电新研究员 李康瑞 lkr30190@hfzq.com.cn
电新研究员 文思奇 wsq30223@hfzq.com.cn
电新研究院 李宜琛 lyc30451@hfzq.com.cn
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