投资要点
❑ 收入受国内新能源拖累，净利率好于预期
2024H1实现收入29.2亿元，同比+1%，归母净利润2.22亿元，同比+16%，扣非归母净利润2.12亿元，同比+13%。毛利率23.4%，同比提升1.6pct，净利率7.6%，同比提升1pct。
2024Q2实现收入16.1亿元，同比+1%，环比+23%，归母净利润1.28亿元，扣非归母净利润1.11亿元，同比-2%，环比增长10%。毛利率21.7%，同比提升0.7pct，环比下降3.7pct。净利率7.9%，同比提升1.4pct，环比提升0.7pct。
❑ 海外及新兴业务高速增长，弥补新能源等订单下滑
分地区：H1海外收入合计7.91亿元，同比+49%，占比27%，其中24Q2海外收入4.03亿元，环比提升4%，占比25%（环比-5pct，主要受海运影响）。内销收入21亿元，同比-10%。
分板块收入：24H1输配电设备收入24.5亿元（毛利率25%）；储能收入2.8亿元（毛利率12%）；数字化工厂收入0.7亿元（毛利率16%）；安装工程光伏电站收入0.3亿元（毛利率7%）。
分行业景气：国内新能源板块收入同比-19%；重要基础设施板块收入同+105%、发电及供电收入同比+ 67%；新基建板块收入同比+83%。
❑ 海外订单实现翻倍以上增长，加速布局海外产能、拓宽产品矩阵
24H1外销订单新增同比+120%，数字化工厂新增订单4.8亿元（不含税）。截至24H1末，在手订单 65.6亿元（不含税），同+30%，其中内销37亿元，同-8%；外销28.5亿元，同+180%。公司已扩大墨西哥产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，已完成欧洲波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部布局，预计2024Q4在波兰准备好产能。
公司成功研发海上风电漂浮式机舱内置干变，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的 110/120kV等级定制化液浸式变压器。以复用海外渠道资源、拓宽市场，提升交付&解决方案能力。
❑ 盈利预测与投资建议
我们预计2024-2026年归母净利润分别为6.53/11.10/14.35（前值为7.56/11.25/14.14亿元，主要考虑到2024-2025年国内订单交付滞后、原材料价格上涨），对应当前市值PE为26/15/12x，后续看好海外需求长期景气，以及公司深耕海外渠道锻造的获取订单能力、数字化工厂提升的交付能力，维持“买入”评级。给予2024年35倍PE，对应目标价50.05元/股（前值为60.88元/股）。
❑ 风险提示
变压器全球需求波动导致订单不及预期，原材料价格波动、订单结构变化导致变压器毛利率不及预期等。
注：本报告出自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
证券研究报告：《金盘科技：海外订单快速增长，加快产能及产品布局》
对外发布时间：2024年08月12日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：邓伟 S0210522050005、游宝来 S0210523030002
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邓伟，华福证券电力设备新能源首席分析师，上海交通大学电气工程专业硕士，7年多二级市场及4年产业从业经验，曾供职于浙商证券、国金证券、通用电气等公司，同时也是上海交大第一二届电院校友会理事。团队秉承踏实研究理念，立足丰富的产业资源，推行产业链研究方式。获2018年“金牛奖”最佳研究团队、2019年首届新浪财经金麒麟分析师评选最佳研究团队。
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