本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
事项：
❖24年前三季度公司实现营收23.76亿元，同比增长9.46%；毛利22.52亿元，毛利率94.80%，同比-0.5pct；归母净利润15.86亿元，同比增长11.79%，归母净利率66.74%，同比+1.39pct；扣非归母净利润15.30亿元，同比增长9.66%。经营活动产生的现金流量净额15.35亿元，同比增长4.72%。
❖ 24Q3公司实现营收7.19亿元，同比增长1.10%；毛利6.79亿元，毛利率94.55%，同比-0.52pct，环比-0.71pct；归母净利润4.65亿元，同比增长2.13%，归母净利率64.65%，同比+0.65pct；扣非归母净利润4.42亿元，同比下滑4.35%。
评论：
❖三季度为医美淡季，公司营收和利润表现较去年同期略微增长。Q3整体毛利率略下滑，我们预计产品端仍主要受嗨体系列结构变化影响，即嗨体水光占比提高导致。
❖Q3公司费用率同比+1.2pct；其中管理费用优化明显，费用率同比-1.2pct；销售费用率基本持平，同比+0.1pct；持续投入研发，费用率+0.8pct；财务费用率+1.4pct，主要系公司三季度购买理财产品增加，其收益计入投资收益和公允价值变动损益。
❖公司短期业绩主要受整体消费大背景和上游产品竞争影响，我们认为公司在明年有望受益新管线带来的增量以及进入多产品新矩阵。10月9日公司披露“类宝尼达产品”已获得医疗器械注册证，该产品适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩，如期获批。10月14日公司披露司美格鲁肽注射液已获核准签发进入临床试验阶段。后续肉毒素、能量源设备、去氧胆酸注射液等布局中管线也将进一步完善公司产品矩阵。
❖投资建议：基于三季报和整体消费变化，我们略降低前次对公司的财务预测，预计24~26年归母净利润分别为20.8、26.4、31.6亿元（前值为22.8、28.5、35.9亿元），同比增长11.8%、26.9%、19.6%，对应PE约32/25/21倍。公司多管线产品预计陆续在25年后获批上市，产品矩阵完整性将在平台化下进一步体现优势，建议拉长时间看公司估值，参考可选消费估值水平及公司明年新管线贡献下的业绩增速，给予25年30倍PE，对应目标价262元，维持“推荐”评级。
❖风险提示：竞争性产品获批上市、突发安全事件、监管加剧等。
欢迎扫码创见小程序阅读
具体内容详见华创证券研究所10月28日发布《爱美客（300896）2024年三季报点评：Q3增速放缓，期待新管线接力》
华创商社团队：王薇娜/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323/杨澜
【华创商社】爱美客（300896）2024年中报点评：高基数下增速放缓，关注管线落地
【华创商社】爱美客（300896）2024年一季报点评：核心产品驱动增长
【华创商社】爱美客（300896）2023年报点评：濡白放量高增，盈利稳健
【华创商社】爱美客（300896）2023年中报点评：严监管常态化，第二曲线初现
【华创商社】爱美客（300896）2022年报点评：稳健增长，绑定人才，强化内功
【华创商社】爱美客（300896）2022年三季报点评：业绩韧性强，严监管龙头受益
【华创商社】爱美客（300896）2022年中报点评：疫情+监管，龙头持续受益
【华创商社】爱美客（300896）2022Q1季报点评：业绩略超预期，合规化下强者更强
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。