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对比各大奢侈品集团24Q1（自然年口径）表现，顶奢/保值属性强的品牌表现好于其他，24Q1四大奢侈品集团，爱马仕，LVMH，开云集团，历峰集团对比，爱马仕仍然是增长最好的，24Q1爱马仕集团层面收入增长13%至38.05亿欧元，LVMH集团下滑1.6%至206.94亿欧元，历峰集团下滑1.5%至48.02亿欧元，开云集团下滑11.3%至45.04亿欧元。此外奢侈品类目里增长较好的品牌是Prada，一季度收入同比增长11%至11.87亿欧元。

此外运动服饰类受到一季度旺季影响，均保持双位数增长，加拿大鹅和盟可睐因Q1旺季影响，分别增长21%和12.6%，lululemon因大陆地区高增长（45%收入增速），收入端实现11.7%同比增长。化妆品集团方面，雅诗兰黛集团同比增长5%，得益于欧洲、中东和非洲地区的两位数增长；欧莱雅集团受益于欧洲、北美、以及拉美等新兴市场，一季度集团层面增长8.3%。

分品类来看，我们汇总了各集团（爱马仕，开云，历峰，LVMH，雅诗兰黛，欧莱雅，加拿大鹅，盟可睐，露露柠檬）各品类一季度表现，分为酒水，运动服饰，香化类，珠宝/手表类，以及皮具时装鞋类，增速由高到低排序分别为运动服饰，香化类，皮具时装鞋类，珠宝手表，酒类。

时装皮具类、手表珠宝和运动服饰品类都是从23Q3开始增速大幅下滑或转负，香化品类增速开始下滑出现在22年Q2，23Q1增速为负但23Q2回正。

皮具时装鞋类将爱马仕和LVMH两个品牌汇总，合计一季度实现收入134.21亿欧元，同比+0.8%，其中LVMH该品类yoy-2.2%，爱马仕该品类yoy+13%，

珠宝手表类汇总LVMH，历峰，爱马仕三个品牌，24一季度共实现收入68.10亿欧元，同比-3%，分不同品牌看，LVMH集团收入yoy-4.8%，历峰-1.5%，爱马仕与去年同期基本持平。

酒类主要以LVMH香槟烈酒等为主，因渠道库存未消化，一季度总体收入为14.17亿欧元，同比-16%。

香化类加总LVMH，雅诗兰黛，欧莱雅，爱马仕四个品牌香化部门收入，24Q1加总实现收入174.97亿欧元，同比+6.9%，LVMH+3.2%，雅诗兰黛+5%，欧莱雅+8.3%，爱马仕+3.2%。

运动服饰类加总加拿大鹅，盟可睐，露露柠檬三个品牌，合计实现40.12亿欧元收入，同比+12.4%，加拿大鹅和盟可睐受到旺季影响，一季度同比分别增长21%和12.6%，露露柠檬受国际市场恢复驱动，收入同比+11.7%（为加总采用欧元口径，按公司报表披露的美元口径增长10%达到22亿美元）。

四个奢侈品集团LVMH、爱马仕、历峰、开云，分地区数据汇总来看，日本因日元贬值吸引大量游客前往消费，整体增速最高，Q1同比增长22.8%，其次为欧洲地区，一季度奢侈品销售收入同比微增3.3%，美洲地区与去年基本持平，同比增速为0.2%，亚太地区（不含日本）下滑较多，四大品牌合计同比-10%，若比较整体亚太地区，一季度四大品牌收入同比-4.9%。

四大奢侈品牌在美洲区收入同比增速环比下降，23Q2增速转负，22年同比增长28%，23年同比下滑0.6%，24Q1略微增长0.2%，主要受美国高通胀和利率上升影响。欧洲相对保持平稳增长，23年四大集团在欧洲增长8.1%，24Q1增长3.3%。

四大集团在亚太地区（包含日本）收入同比增速从23年Q3转负，23Q4受到基数影响增速回正，24Q1收入同比下滑5%，日本虽然增速较高，但是收入占比有限。

（一）四大集团业绩概述：LVMH

LV集团目前旗下业务分为时装皮具，手表珠宝，精品零售，酒类，香化类，其中增长主要由时装皮具，精品零售渠道和手表珠宝三个类目贡献，合计占比83%，其中时装皮具占到一半，24Q1，时装皮具类/精品零售类/手表珠宝类/香化类收入同比变化幅度分别为-2.22%/5%/-5%/3.2%，精品零售类和香化类增速高于其他，酒类下滑较多，同比-16.4%。

分地区来看，一季度日本有机增速32%，美国增长2%，亚太地区（不包含日本）同比下滑6%，欧洲增长2%。因亚太占比较高，达到33%，一季度表现不佳拖累集团整体增速。

（二）开云集团

目前分为三大块业务，时装皮具包括Gucci，YSL，Bottega Veneta，Balenciaga等，珠宝包括宝狮龙，qeelin等，此外还有眼镜美妆业务。一季度集团层面实现收入45.04亿欧元，同比-11.3%。分品牌披露，Gucci仍贡献主要收入，24Q1收入占比达到46%，Yves Saint Laurent占比16%，Bottega Veneta占比9%，其他品牌，包括珠宝等合计占比18%。

24Q1，各品牌增速均不同程度下滑，Gucci同比下滑20.5%，YSL同比下滑8.2%，Bottega Veneta同比下滑1.8%，Other luxury houses 同比下滑7.4%。季度变化趋势来看，23年Q3开始同比下滑较多，主要品牌均双位数下滑，Q4因为22Q4基数较低，下滑不明显。

开云集团中，YSL品牌对比疫情前增长迅速，19年全年YSL收入体量达到20.5亿欧元，23年销售体量达到31.8亿欧元，对比19年增长55%，16年YSL品牌设计师更换为Anthony Vaccarello，通过对于经典标志的加强，以及几款爆款手袋的推出，比如Le 5 à 7手袋，曼哈顿手袋、Monogram老花手袋等，以及韩国当红偶像Rosé的带动（19年和20年开始频繁受邀出席YSL时装秀，20年6月被宣布成为品牌全球代言人），拉动品牌业绩迅速增长。

分地区来看，美洲区一季度同比-7.1%，欧洲同比-4.2%，亚太地区（不包括日本）同比-24.6%，占比34%，日本同比+1.4%，亚太地区（加回日本）同比-20.7%。

（三）爱马仕

爱马仕仍然是增长最稳健的品牌之一，且主要依托于品牌内生增长而非外部并购，2013-2023年集团收入复合增速达到13.6%，净利润复合增速达到18.5%，24年一季度在集团层面收入增长13%至38.05亿欧元，分品类来看，皮具时装类合计贡献77%收入，皮具类增长15.5%，时装配饰类增长11.7%，其他品类（包括珠宝，家居等）增长20%。分地区来看，欧洲增速最快，其次是日本和美洲，再其次是亚太。欧洲一季度增长14%，日本增长10.9%，亚太地区（不含日本）增长8.9%，亚太地区整体增长9.2%，美洲增长10.4%。收入构成中，亚太地区仍是爱马仕占比最大的部分，23年亚太地区（不包含日本）收入占比达到47%，日本收入占比10%，合计贡献一半以上收入，美国占比19%，欧洲占比22%。

（四）历峰集团

目前以高级珠宝手表业务为主，旗下品牌包括卡地亚、梵克雅宝、伯爵、江诗丹顿、朗格等，24Q1（自然年口径）实现收入48.02亿欧元，同比-1.5%，分不同市场，欧洲市场销售额增长7%至9.63亿欧元，亚太市场（不包含日本）下滑12%至19.09亿欧元，美国市场增长12%至10.57亿欧元，日本市场增长41%至4.13亿欧元，中东和非洲市场增长15%至4.6亿欧元。

（五）Prada

除顶奢外，奢侈品消费向势能最好的潮流品牌聚拢，Q1增长亮眼的另一品牌是Prada集团旗下的Miu Miu，Miu Miu创立于1993年，创始人为Miuccia Prada，与Prada风格不同，Miu Miu以青春甜美、复古叛逆结合，营造“富家千金”风格，独特的设计风格以及代言人的加持，让Miu Miu近几个季度颇受消费者欢迎。23财年PRADA集团实现收入47.26亿欧元，其中Prada为34.88亿欧元，MiuMiu为6.49亿欧元，分别占比74%和14%。24Q1集团收入同比增长11%至11.87亿欧元（Prada增长7%，Miu Miu增长89%），90%由零售业务贡献，批发业务仅占比8%。

24Q1分品牌来看，Prada占比77%，Miu Miu占比22%，church’s 占比1%，零售业务中，亚太地区仍贡献主要收入，亚太地区（不包含日本）占比37%，日本占比14%，欧洲占比27%，美洲占比17%。一季度亚太地区（不含日本）同比增长10%，日本增长29%，欧洲增长13.9%，美洲区增长4.4%。

风险提示：宏观经济波动风险，消费者需求恢复不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险。

华创商社团队：王薇娜 15010216559/姚婧/尚静雅15077889162/吴晓婵/杨澜

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