根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
❖事项：
❖上半年公司收入同比增长25%至77.6亿元，毛利率43.7%（+4.1pct）。经调整后净利润（Non-IFRS）为12.4亿元，同比增长18%，调整后净利润率16.0%，23年同期为17%，但是剔除汇兑亏损，24H1经调整净利率为16.2%（23年同期为16.1%）
❖Q2收入同比增长24.1%至40.35亿元，毛利率为43.9%（去年同期为39.8%），而2023年同期为39.8%；经调整净利润同比增长9.4%至6.25亿元，经调整净利率为15.5%（23年同期为17.6%），剔除汇兑损益，Q2经调整净利率为15.6%（23年同期为15.5%）
❖评论：
❖开店加速，同店仍有支撑，24年上半年，名创优品全球门店总数YTD+455家至6868家，其中国内4115家门店，YTD+189家，一二线合计新增107家，占比超过50%；海外2753家，YTD+266家，其中直营市场新增171家，代理市场新增95家。北美和亚太（不包括中国）仍是公司在海外的重点拓展市场，上半年拉美/北美/亚太（不包括中国）/欧洲/ 其他地区分别新增32/62/151/13/8家门店，期末门店数达到584/234/1484/244/207家，对应的同店销售增速分别为21%/12%/15%/10%/-1%，上半年拉美市场同店在BT21系列IP产品的带动下，增速亮眼，其他海外大部分地区也维持同店正增长。
❖ 海外直营市场维持高增长，24H1名创国内业务收入增长16%至45.93亿元，名创海外代理商市场增长19%至12.10亿元，直营市场增长70%至15.22亿元，海外整体增长43%。收入结构方面，名创国内收入占比降低5pct至59%，海外代理市场收入占比降低1pct至15%，海外直营市场收入占比增加5pct至20%，TOP TOY占比增加1pct至6%。
❖公司积极探索新模式和新IP，例如快闪店和24小时超级门店，同时今年也围绕CHIIKAWA和小熊虫等热门IP做开发，支撑国内同店恢复，24H1名创国内同店恢复至去年同期98.3%，平均订单价增长0.9%，平均交易量下滑2.5%，线下门店GMV增长16.1%。集团旗下另一品牌TOP TOY 连续三个季度实现盈利，上半年TOPTOY门店增长47家至195家，收入增长38%至4.29亿元，同店增长14%。
❖毛利率新高，24H1公司毛利率达到43.7%（+4.1pct），主要得益于海外直营市场毛利率提升，销售费用率由于北美直营店开店费用上升，增加5pct至19%，管理费用率维持5%不变。
❖持续回报股东，24上半年公司拟派发股息占上半年经调整净利润50%，8.30，公司董事会批准20亿港元股份回购计划，占当天收盘市值比例为4.8%。
❖盈利预测与估值：北美门店转自营后表现良好，加上毛利率持续提升，今年维持900-1100净新增门店的指引不变，我们上调24-26年EPS预期为2.23元、2.77元、3.51元（前值为2.06元，2.55元，3.18元），对应估值为14X/11X/9X，参考可比公司，给24年20倍估值，对应目标价48.62港元，维持“推荐”评级。
❖风险提示：市场竞争加剧、消费行业疲弱，加盟商开店意愿不及预期、原材料成本上升、海外宏观经济下行。
欢迎扫码创见小程序阅读
具体内容详见华创证券研究所9月2日发布《名创优品（09896.HK）2024年中报点评：整体符合预期，股东回报提升》
欢迎联系华创商社团队：王薇娜 15010216559/姚婧/尚静雅 15077889162 /吴晓婵/杨澜
【华创商社】名创优品（09896.HK）2024年一季报点评：IP产品兴趣消费线下变现渠道，海外直营表现亮眼
【华创商社】名创优品（09896.HK）2023自然年四季报点评：兴趣消费+性价比，海外直营保持高增
【华创商社】名创优品（09896.HK）深度研究报告：超级品牌，全球进化
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。