首页时事民生政务教育文化科技财富体娱健康情感

旅行百科职场楼市企业乐活学术汽车时尚创业美食幽默美体文摘

【聚焦】好像城投又行了？

财富 2024-11-30 18:13 湖北

来源：信贷白话作者：薄著

自从十万亿置换额度批准后，各地积极行动，截至11月22日，已有27地区披露置换债发行计划，合计发行规模16611亿。

分地区来看，已披露置换债发行计划的前五大地区分别为江苏（2511亿）、湖南（1288亿）、贵州（1176亿）、山东（983亿）、四川（794亿）

分期限来看，目前已披露置换债的发行期限分别为3年（411亿）、7年（888亿）、10年（2559亿）、15年（2225亿）、20年（1484亿）和30年（2800亿），其中10年以上超长债规模占比为64%

本次置换的虽然是政府隐性债务，但是对城投未进入隐债范围的债务风险化解，也有好处。

2024年11月20日，西安曲江文化控股有限公司（以下简称“曲江文控”）发布公告，其于2023年6月违约的一笔18253.91万元非标融资，剩余全部本金已结清。

其控股子公司西安曲江大明宫投资(集团)有限公司（以下简称“大明宫投资”）两笔非标融资也全部兑付：一笔是于2023年11月违约的23490万元非标融资，另一笔是于2023年5月违约的22950万元非标融资。

曲江文控成立于2012年，控股股东为西安曲江新区管理委员会，运营着大明宫、芙蓉园、大雁塔、西安城墙、大唐不夜城等顶级文化旅游资源，打造出多个现象级旅游IP，拥有极高的知名度和巨大的客流。

虽然掌握多个网红景点，但2024年下半年以来，曲江文控及其下多家城投连续爆雷，与公司泼天流量形成巨大反差。

今年7月，曲江文控下属临潼旅游投资“被某租赁公司申请破产清算，原因是无法清偿到期债务且明显缺乏清偿能力。

今年6月底，上交所曾发布对曲江文控旗下曲江文旅纪律处分的决定：对西安曲江文化旅游股份有限公司及其时任董事长、时任总经理兼财务总监、时任董事会秘书予以“通报批评”

在4月下旬，曲江文旅还收到过商洛市商州区监察委员会签发的《立案通知书》和《留置通知书》：对时任公司董事长耿琳实施留置。

省会城市城投的董事长被留置，非同一般。可见城投之难。

曲江文控出现这些风险事件的原因，在于业绩大幅下滑和债务违约。

而其业绩下滑的核心原因，并非出在景区运营层面，而是公司“坏账”。

减值公告显示，截至2023年末，曲江文旅应收账款为14.55亿，接近其一年的营业额，累计坏账减值准备达到4.22亿，大幅增加。仅2023年度就计提了超过2.9亿坏账，这也正是曲江文旅盈利变亏损的直接原因。

是谁欠了曲江文旅的钱不给？

财报显示，截至2023年末，曲江文旅应收账款前三大欠款方为：西安曲江新区事业资产管理中心、西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室、西安曲江文化产业发展中心。这三方合计欠款余额12.52亿元，累计计提坏账准备接近3.5亿元。

上述三大欠款方，均属于西安曲江新区管理委员会下属事业单位或机构，与曲江文控属于同一实控人。

原来都是自己人。

年报显示，欠款最多的曲江新区事业资产管理中心，正是大唐芙蓉园、大雁塔景区、大唐不夜城景区（含开元广场、银泰广场等）、唐慈恩寺遗址公园等重点景区的委托方。资产管理中心将上述景区，委托给曲江文旅进行运营管理。曲江文旅则向其收取景区管理酬金。

2021-2023年，曲江文旅应收账款余额逐年递增，分别为10.73亿元、12.20亿元、14.55亿元。

应收账款时间长了就要计提坏账准备金。

这就是坐拥优质文旅资源的曲江文旅却发生亏损、不能兑付到期债务的主要原因。

事实上，过去一年，曲江文旅的景区运营管理、酒店餐饮两项主营业务毛利率，分别上涨了17.63%和29.25%。

曲江文旅运营的是优质旅游资源，拥有充沛现金流，金融机构基于这个现金流给其融资，其融资可视为城投经营债，并不会被纳入政府隐债系统。

但实际上，融资的偿还与政府的财力状况、支付能力密切相关。

近期披露成功兑付违约非标债务的，除了曲江文控和其子公司大明宫投资外，还有青岛即墨区城投，青岛海洋科技投资发展集团有限公司，此前违约的非标融资，目前已全部兑付。

市场有分析认为，这三家城投可能是10万亿化债政策落地后第一批受益的城投。

曲江文投等近期成功兑付融资，还提示我们，构成地方政府隐性债务的情形有两种：

一种是企业替政府融资构成政府隐性债务，一种是政府的中长期支出事项构成政府隐性债务。

这两种情况有时候在一个业务中同时出现，有时候则单独出现。

比如，地方政府与城投公司签署《政府购买棚改服务协议》，城投拿《协议》到银行贷款，则此业务中存在两种隐债：城投在银行的贷款和政府对城投的支出责任，均构成隐债。

但有的时候，隐债是从政府的支出责任金额或者城投的贷款金额登记的。

如果，隐债登记了政府的支出责任金额，那么，置换债券资金到位后，政府向城投履行支出责任、付款，则城投获得付款后，就可以偿还自己的债务。

如果，隐债登记了城投的贷款金额，那么，置换债券资金到位后，政府可以以资本金注入到城投，再由城投去偿还自己的融资。这样，既化解了债务风险，还壮大了城投的资本实力。

另外，就算是这笔业务没有列入隐债，但由于置换债券资金下来后，政府总体的偿债压力缓解，也有希望腾挪出资金，按以上两种方式给到城投，支持城投。

城投非标违约，终是虚惊一场。这种概念，会强化市场的城投信仰。

比如，就有市场人士认为，江苏2511亿化债资金到位，江苏的非标融资又稳了，至少可以再嗨3年。

江苏2511亿化债资金，虽然不都是对城投的支付，但政府腾挪之下，必将增强城投的付息能力。

既然城投能还得起利息，并且最终也没有违约，后期金融机构还会给它续借。谁有钱不赚呢？

城投公司，在中国地方经济发展中具有独特的作用，做出了卓越的贡献。

尽管颇受舆论误解乃至抹黑，城投仍然矗立，历久弥新，并且，在隐债化解后，有望更大更强。

地方政府认识到，强大的、市场化的城投公司，有利于防范隐债新增，政府会有压力和动力集中资金资源支持城投，谋划高质量项目，开展市场化融资，做大做强。

如此，则城投公司的融资环境，还行。

这正是：

化隐债额度到位

喘口气城投又行！

注：因为公众号平台更改了推送规则，如果不想错过金卓讯的文章，记得将我们设为“星标”，这样每次新文章推送才会第一时间出现在您的订阅列表里。人生总有错过，长按识别文末二维码，下载金卓讯app，解锁更多精彩内容！

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwNTE1ODExNA==&mid=2651582816&idx=2&sn=b225a24cfa3725041711622504275374

线上以互联网和云服务打造的金融软件终端为核心，线下以专业的服务团队为主体，以“让同业业务更便捷、让同业朋友情更深”为愿景，提供“金融同业、智库研究、金融资讯、固收大数据”四大核心业务，致力于打造最专业、最领先的互联网大固收金融服务平台！

最新文章

十年国债，破2%！

一文读懂同业存款定价规范

【头条】化债英雄传

【聚焦】特朗普组阁的对华信号

【最新】2024年1-11月券商债券承销排名

【聚焦】同业存款自律倡议——或驱动新的利率下行

【干货】12月债市怎么看？

【头条】工农中建交邮“六大国有行”总行组织架构图

【聚焦】好像城投又行了？

【推荐】李迅雷最新发声：短期应采取更加积极的财政政策促消费，预计明年广义财政赤字将达到12万亿

【聚焦】如何看150号文

【干货】PMI“三连涨”的含金量

央行出手！事关存款利率

【头条】金管总局19号文！

【聚焦】中央决定：副省长王浩履新

【聚焦】再谈财政部通报职业学院“以租代建”案例

【干货】从债券供需看资产荒——2025机构行为与供需展望

【深度】M1口径调整，还能定买卖么？

盛松成：降准、降息仍有空间

【头条】金监总局批复同意！中信金融资产参股国有大行

【聚焦】中国化债史

【干货】万亿置换债发行，央行怎么配合？

【深度】股牛三段论，未来向何方？

【金卓讯研报】同业市场信息汇总及深度解析（2024.11.28）

5000亿！央企加杠杆

金管总局18号文！

【头条】金监总局17号文！

【聚焦】省联社改革始末！

【聚焦】如何看待特朗普宣布对华加征10%关税？上一轮关税复盘及未来路径推演

【业界】同业存单迎来配置窗口

【金卓讯研报】同业市场信息汇总及深度解析（2024.11.27）

【头条】招商银行总行组织架构图

【聚焦】国家队也不是无限子弹

【干货】化债下的投资机会

【干货】5年城投债，市场在担忧什么？

【金卓讯研报】同业市场信息汇总及深度解析（2024.11.26）

【头条】股市上涨能否促消费？——对资本市场“共识”的再思考

【聚焦】储备2.6%以上的资产？

【推荐】熬一熬，牛市就过去了

【干货】信用低评级抢跑？

【金卓讯研报】同业市场信息汇总及深度解析（2024.11.25）

难以阻挡的债券牛市，10年期国债收益率2.1%还是跌破了

【头条】金监总局批复：同意破产！

【聚焦】经济，正在悄悄复苏！

【干货】股票市场被动投资化如何保护普通投资者？

【聚焦】2025年全球股、债、商、汇怎么走?

【荐读】一个人最高级的活法：不入局

【头条】“民营石油集团”3.15亿美元债违约

【聚焦】特朗普财长提名: 明牌与暗牌

【聚焦】中美税制及税负比较（2024）

分类

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉