来源：券商中国 作者：贺觉渊
海隆控股的流动性恶化和再融资风险增加。
11月18日，海隆控股（01623.HK）公告称，公司并未于2024年票据到期日结付未偿还本金额近3.15亿美元连同应计利息，构成票据项下的违约事件。
美元债违约公告
公告显示，海隆控股与特别小组尚未就离岸债务重组条款达成任何协议。
海隆控股表示，仍与特别小组及其顾问保持建设性对话，以期在切实可行的情况下尽快就各项经济条款达成协议。
自4月2日起，海隆控股股票被暂停买卖，并将继续停牌。
《小债看市》统计，目前海隆控股已有两只美元债发生违约，违约日期为2020年6月22日。
违约美元债详情
今年4月，穆迪将海隆控股公司家族评级（CFR）从“Caa1”下调至“Caa2”，并维持负面展望。
穆迪表示，海隆控股的流动性恶化和再融资风险增加，公司无法在2024年3月底前公布2023年的财务业绩，随后股票停牌，这将进一步限制其获得融资的能力。
据官网介绍，海隆控股是一家为石油天然气开发提供高端油田设备及综合油田技术服务的大型上市实体企业集团，总部位于上海。
2011年，海隆控股在香港上市。
海隆控股是中国最大、世界第二大的钻杆产品及OCTG涂层涂料的生产商和服务供货商。
海隆控股官网
股权结构方面，海隆控股董事长兼创始人张军为公司控股股东和实控人，持股比例为48.8%。
海隆控股业绩波动是由钻杆和油田服务业务的周期性造成的，这些业务受到全球油价波动的影响。
2024年上半年，海隆控股取得收入24.66亿元，同比增加33.51%；归属于公司所有者期间利润4600.2万元，同比减少65.37%。
归母净利润
截至2024年6月末，海隆控股总资产81.13亿元，总负债47.85亿元，净资产33.29亿元，资产负债率59%。
《小债看市》分析债务结构发现，海隆控股以流动负债为主，占总负债比为94%，债务结构不合理。
截至2024年6月末，海隆控股流动负债有45.08亿元，主要为短期借贷，其中一年内到期的短期债务合计有27.22亿元。
而较于快速增长的短期负债，海隆控股手中现金流明显不足。
截至相同报告期，海隆控股账上现金及现金等价物为6.1亿元，其自有资金与短期债务间还有较大资金缺口，可以看出公司短期偿债压力较大。
另外，海隆控股还有非流动负债2.77亿元，其中主要为长期借贷，公司长期有息负债合计有1.7亿元。
整体来看，海隆控股有息负债总规模28.92亿元，主要为短期有息负债，带息负债比为60%。
从融资渠道看，海隆控股的渠道包括银团贷款、银行借款以及资本市场融资等。
另外，海隆控股还拥有未动用固定资产，包括铺设的管道、起吊船和钻井平台，这些都可以作为融资担保。
不过，近年来海隆控股的筹资性现金流均为净流出状态，公司存在较大再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，海隆控股流动资产中的应收账款规模庞大，截至2024年中该指标有24.86亿元，占流动资产比例近半，不仅对资金形成较大占用，还存在一定回收风险。
总得来看，海隆控股业绩下滑，对债务和利息的保障能力下降；流动性较弱，短期偿债压力较大；并且再融资面临一定压力。
2002年，35岁的张军辞去华北石油第一机械厂副总经理的职位，创立了“海隆系”第一家公司，从此迈上创业之路。
凭借在中石油累积的技术和资源，2005年海隆集团成立。
由于海隆自主研发的石油管内外防腐涂料，打破了DPC涂料在国内长期垄断的局面，海隆集团迅速占领了国内市场，而在这之后其又开始走向海外，彼时“海隆系”已初见规模。
同是在2005年，广电完全放开民营资本进入电影发行领域后，海隆和张军妹妹共同出资设立华视娱乐，“石油大亨”张军跨界玩起了影视。
商业版图的快速拓展为张军带来了巨额财富，2013年他便以36.6亿身家被福布斯列入中国400富豪榜。
然而，后来由于华视娱乐主导的几部电影不达预期，其在2015年亏损1.21亿，并间接导致上市失败。
而在张军的主业海隆方面，也曾被媒体质疑其高毛利率和营业利润率，在钻杆市场并没有实质性恢复、整体产能过剩、利润微乎其微背景下，海隆却能保持的三四十的高毛利率令人不可思议。
“海隆系”已经发展称横跨能源、投资、物业及娱乐等多个产业的庞大商业帝国，其资产遍布美洲以及亚太多地。
但大佬张军却还面临石油产业资金紧张、影视盈利不稳等隐忧。
