特斯拉Robotaxi亮相，这3家智驾龙头估值还在低位

文摘 2024-10-11 21:00 广东

今天，特斯拉发布会，冲上了热搜第一。

北京时间10月11日上午，特斯拉在位于加州洛杉矶的华纳兄弟探索电影制片厂举行名为“Robotaxi Day”（无人驾驶出租车）的演示活动，主题为“我们机器人”（We，Robot）。

马斯克声称这将是“一次载入史册的活动”。发布会现场共有50辆无人驾驶汽车。马斯克搭乘视频中这辆被其称为“具有里程碑”意义的Robotaxi（命名Cybercab）抵达了发布会活动现场。

另外，我们按照1、2、3级行业分类，把A股5000多家上市公司的重要数据，整理了一张《万能表》，用最简洁的方式把评判股票的关键数据融汇在这张万能表上了。任何一只股票处于哪个行业的哪个细分领域，行业地位如何，都一目了然。

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一、完全AI 驾驶，Cybercab来了

在《埃隆·马斯克传》中，马斯克在谈起这款车的设计理念时说过：“不要侧后视镜、不要踏板、不要方向盘。”“当其中一辆车在街角闪现时，人们会以为他们看到了来自未来的造物”

从发布会视频看，Robotaxi采用了全银色外观，鸥翼门和双座设计，车内无方向盘与踏板，前排只有座椅和中控屏；车外取消后视镜，整车造型线条流畅，设计简约、前卫，极具科技感，非常符合马斯克说的未来主义风格。

特斯拉Robotaxi取消方向盘和踏板，意味着车辆将完全依赖 AI 进行驾驶操作，这将是自动驾驶技术发展到新阶段的标志，也是特斯拉对自己技术先进和可靠性最直接，最自信的体现。

另外，马斯克还展示了一款更大的自动驾驶车辆——“Robovan”，能够容纳多达20人，并介绍了特斯拉的Optimus人形机器人。

人形机器人Optimus的研发进展很快，规模化应用下，未来每台成本将在2万至3万美元。Optimus机器人在发布会上进行了集体舞蹈展示，还在参观活动上为参观者提供了酒水服务。

从特斯拉电动车革新，到星链，再到太空探索公司SpaceX，马斯克始终是科技前沿的弄潮儿，难怪网友说这家伙是潜伏在地球的外星人，确实“牛逼克拉斯”。

但在今天的发布会上，特斯拉并未明确Robotaxi具体上路计划，在欧洲和中国的测试申请也要等到25年，所以这次特斯拉Robotaxi的样车演示，主要还是象征意义。

未来，我们或许可以让Robotaxi负责接送平时上下班，其余时间让它自己去跑网约车，或者和Optimus组团跑腿送外卖。

据说特斯拉Cybercab成本将低于3万美元，折合人民币约20万左右，那么如果上市，你愿意为之买单吗？

马斯克称搭载 FSD 的 Robotaxi比人类驾驶安全10倍左右，但对乘车人来说，100%把命交给智能驾驶系统，你敢吗？

二、Robotaxi：高阶智驾落地最佳场景

自动驾驶是汽车的未来，将彻底改变人们的出行方式，从Uber、谷歌的Waymo、特斯拉再到中国的大厂和创业公司，无一不投身这场浪潮。

2023年全球高级辅助驾驶和高阶自动驾驶市场规模已达619亿元，预计到2030年，将激增至1万亿元，年复合增长率达49.2%。

有分析认为，Robotaxi或为高阶智驾落地最佳场景之一。Robotaxi的发展最早可以追溯到2010年前后，2018年左右步入的0-1落地阶段。

目前，中美多家Robotaxi公司开展了无人商业化运营，包括百度Apollo、文远知行、小马智行、Waymo等，车队规模从数百台到上千台不等。国内包括北深重武等多个城市已开始无人商业化运营试点。

今年5月百度在武汉发布第六代萝卜快跑无人驾驶汽车，让无人的士迅速火出圈，今天特斯拉发布会又再一次将Robotaxi带回到聚光灯下。

根据Frost&Sullivan预测，2030年中国Robotaxi的市场规模将达到4888亿元。随着Robotaxi带来出行成本下降，出行市场有望扩容至万亿规模。

三、智驾的三个投资方向

机构预计智能汽车渗透率有望从2023年的不到5%提升到2025年的20%以上。根据中国信息通信研究院发布的《车联网白皮书》预计，到2025年我国智能汽车市场规模将接近万亿元。截至2024年4月，国内高阶智驾域控渗透率仅为4.5%，未来几年将会加速发展。

从估值上看，万得无人驾驶概念指数目前市盈率为29.6倍PE，仅高于近十年5.35%的时间。这个方向确实值得期待。

从投资角度看，主要有三个方向：第一个是掌握自动驾驶技术的互联网公司；第二个是为互联网公司代工整车及零部件或IT服务的产业链企业；第三个是自动驾驶基础设施相关企业。

自动驾驶TOP10

目前中国主要车企都布局了自动驾驶业务，吉利、长城、长安、东风、一汽旗、上汽、奇瑞宣布实现了L3级别智能驾驶布局，吉利、长城、东风已经进入L4级别智能驾驶领域。

按照互联网周刊发布“2023自动驾驶实力品牌TOP10”榜单显示，百度Apollo、华为、联通智网科技、蘑菇车联、小马智行、文远知行、Momenta、AutoX、智加科技、滴滴自动驾驶等企业上榜。

A股智驾产业链龙头

目前，国内大规模量产的高阶域控以德赛西威、英伟达以及华为系为主，地平线等国产芯片方案也在追赶的路上。A股中还没有非常纯粹的智能驾驶公司。

从产业链看，自动驾驶产业链分为感知、决策、执行三个系统。感知端包括摄像头、雷达、高精地图等，决策端包括车用芯片、CMOS感光芯片等，执行端包括控制方案整合等。

其中，车载摄像头、毫米波雷达和激光雷达是感知层三大核心部件，外加一个智能座舱，都是A股智驾产业链里被资金重点的关注环节。

车载摄像头基本采用CMOS传感器，约占摄像头成本的50%。第一梯队为：安森美、韦尔股份；第二梯队为：索尼、斯特威等。另外，镜头约占摄像头成本的20%，舜宇光学市占率常年稳定在30%以上。

激光雷达是实现3D空间建模的必备硬件，无需深度学习算法，虽然特斯拉只使用摄像头，但在国内被认为是L3级及以上自动驾驶必备的传感器。机构预测全球车载激光雷达市场规模将在未来五年内增长约15倍。禾赛科技全球第一，市占率接近50%，其次是图达通、速腾聚创、华为等。A股涉及激光雷达业务的有均胜电子（投资图达通）、万集科技等。

毫米波雷达兼有微波制导和光电制导的优点。目前被外资垄断，博世、大陆、安波福、Veoneer、海拉，合计占比84%。在国内，德赛西威、森思泰克、华域汽车等属于行业先行者。

智能座舱是行业公认为较智能驾驶更容易商业化落地的产业之一。盈利模式上，主机厂多采用先免费后付费的商业模式逐渐培养用户使用习惯。市场空间上，HIS Market测算，2025年国内智能座舱科技新车渗透率有望达到76%，市场规模有望超过1000亿元。A股公司包括：均胜电子、德赛西威、中科创达、华阳集团等。

四、龙头公司基本面

要想系统的分析一家上市公司的基本面，我们可以通过“五部分析法”，针对上市公司财务数据、产品分析、实控人情况、行业前景以及风险估值五个方面，把公司和所在行业的情况做一个详细的系统梳理。当我们逐一完成这5步分析过程后，对公司的投资价值就会有个比较完善的认知了。

受篇幅限制，今天就只做简略的分析，个股完整“五部分析法”的分析过程可以看我们的个股分析文章。

1.德赛西威：

公司是智能驾驶域控制器龙头，2022年在国内智能座舱、自动驾驶域控制器市场中分别占据19.15%、12.44%的份额，是国内最大的第三方域控制器供应商。

2023年，公司智能座舱、智能驾驶和网联服务三大主营业务的营收和占比分别为158亿/占比72%、44.85亿/21%、网联服务及其他16.21亿/7%。

公司第三代智能座舱产品已量产，第四代座舱产品已获得理想、吉利、广汽埃安等客户定点。车身域控已获得理想汽车、极氪汽车、吉利汽车等客户的新项目定点。

从估值看，公司640亿市值，15.5亿利润，对应41倍PE，公司24年中报增长38%，滚动市盈率为36倍PETTM。公司最近几年利润复合增长率达到50%，这个估值还算合理区间。

2.中科创达

公司历史业绩同样稳定增长。2015年上市，到2022年时，营收增长了将近9倍，利润增长了6.5倍。特别是转型智能驾驶领域后，业绩蹭蹭蹭的涨。2017年到2022年的利润复合增长率达到58%。虽然2023年利润下降了近50%，但主要是软件业务和物联网业务下滑，汽车业务同比还增长了30%。

业务上，中科创达主营业务是智能软件业务、智能汽车业务和智能物联网业务。公司深度绑定高通，高通又是智驾芯片里的龙头，抱着这么一棵大树，公司在智能驾驶加速落地趋势下应该不会差。

从估值看，公司现在260亿市值，假设恢复到7.7亿利润，对应估值34倍PE，以公司历史成长性看，这个估值算合理水平。不过公司24年中报下滑了73%，滚动市盈率上升到了142倍PETTM。这个公司就要看你如何看公司的长期发展情况了。

3.移远通信：

公司是全球物联网模组龙头，蜂窝物联网模块出货量全球第一，深度布局车载模组。

公司上市后3年，利润复合增长率达到61%，也是妥妥的高成长股。23年下滑了85%，24年中报又增长了280%。

公司业务上，模组+天线为最主要收入来源，收入占比98.67%，面向自动驾驶领域，移远通信已推出丰富的C-V2X产品线及高精度定位模组。

公司现在不到130亿市值，假设公司恢复到6亿利润，只有21倍PE出头的估值。按照公司的实力，未来几年利润创新高应该问题不大。

4.四维图新：

公司是国内导航电子地图行业的领先企业，建成了覆盖全国的导航电子地图数据库,产品从底层地图数据,车载芯片，到上层智能驾驶和智能座舱应用均有覆盖，形成了以地图为底座，面向智能汽车的智云,智驾,智舱,智芯全栈式解决方案服务能力。但就是业绩一直不好。

这个公司很考验个人对公司业务布局的理解，不了解的人可以不看。

5.千方科技：

公司历史上也是一个成长股，2013到2020年，7年利润复合增长率为27%。但是最近几年业绩波动的比较厉害。

公司是国内领先的智慧交通和智能安防解决方案提供商，主营智能物联+智慧交通，2023年分别营收48亿、29.6亿。公司与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用，支撑了北京市和亦庄自动驾驶测试示范政策性测试工作，与戴姆勒、理想、长城、小米、集度等企业都有合作。

公司现在大约140亿市值，如果能恢复10利润，估值就是14倍PE，不过公司现在是业绩下降期，24年中报下滑了96%，对应53倍PETTM。有兴趣的可以深入看看公司业绩下滑的原因，如果不是核心竞争力受损的话，还可以进一步看看。

尽管智能驾驶宣传的铺天盖地，但实际体验却并不如预期的惊艳。

现在的智能驾驶，大多都只能在特定的情况下用用，真用起来还是觉得差点意思。毕竟现在的技术是还不够成熟，特别是遇到下雨、下雪、起雾、雾霾等坏天气，那些传感器就不太灵光了，要是碰到复杂的路况，机器的决策能力也还不能让人放心。

再说了，不光是相关的法律还没跟上，最重要的还是大家对它安全性心里没底，安全性和隐私问题等都是智能驾驶面临的大难题。

最后，提醒一句，自动驾驶技术的发展是个长期课题，对于概念股的短期股价波动要理性对待，千万不要盲目追高那些短期涨幅过大的公司。

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我们整理了一张万能表，包含A股所有股票的重要数据，比如每家公司近三年的营业收入、扣非净利润、净资产收益、研发费用等等衡量企业经营能力的数据，同时按照1、2、3级行业分类。

你可以看到，任何一只股票处于哪个行业的哪个细分领域；和同行业的竞争公司对比，它的行业地位如何，有哪些优劣势。如果营业收入够多，说明公司够大；如果扣非净利润够多，说明公司够强。如果净资产收益率够高，说明公司质量更好。如果研发费用够好，说明公司竞争力强。

评判股票的关键数据，在这张万能表上都一目了然。如果你觉得用得上，长按识别下方二维码，找我助理领取。

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岩松观点

基金管理人，专研投资20年，管理基金12年，著《规律与人性》

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