蝉联全球第三，中芯国际是个好的投资标的吗？投资价值分析

文摘 2024-10-20 21:45 广东

前面我们聊了A股前十大半导体公司中，设备环节排第一的北方华创，芯片设计环节排第一的韦尔股份。今天聊聊行业第二，芯片制造环节排第一中芯国际。

要讲半导体行业，中芯国际肯定是绕不过去的。中芯国际是2023年全球半导体公司销售Top25榜单中，中国大陆唯一上榜的半导体公司，以62亿美元排在第24位，在国内则是国产芯片突破的主力军。

一、中芯国际：全村的希望

芯片诞生于美国，1990 年时，美国和欧洲生产了全球四分之三以上的半导体。

在芯片的产业链中，上游是芯片设计，中游是晶圆制造，下游是应用。上游属于高研发环，高毛利率的环节。例如，英伟达毛利率70%以上，博通的毛利率60%以上。

中游是重资产环节，毛利率也最低。其中，世界“一哥”台积电依靠先进制领域的优势，取得了超过50%的毛利率，属于个例，中芯国际、联电、格芯的毛利率都只有30%左右。

下游厂商将芯片应用到通讯、计算机、汽车电子、消费电子等领域，通过品牌效应再次提高毛利率水平。

芯片的制造环节投入资本多，赚的钱还不少，是一个苦活、累活。于是，欧美就把生产环节外包给亚洲生产商，全球芯片产业开始从欧美转移到日韩，再转移到中国台湾，和中国大陆。而欧美自己则牢牢掌握着最赚钱的设计和下游应用环节。

虽然芯片制造又累赚的又少，但在产业链中却起到了承上启下的作用，你没有还不行。

美国制裁的重点是什么？

是华为，是海思。

华为海思是中国唯一一家进入全球芯片行业前十的企业，营收大约是其余国产芯片设计公司加起来的总和。美国禁止台积电给海思加工芯片，限制的就是晶圆的制造，你能设计出厉害的芯片，但不让你生产出来。不给你光刻机等半导体设备和材料，也是为了限制你的生产能力。相应的，国产芯片设计、国产设备材料都无从发展，下游应用也只能乖乖的买进口芯片。

怎么办？

那就只能自己搞生产了。所以我们看到大基金一期、二期中60%~70%的资金都投到了IC制造环节。国家资本支持下，中国的晶圆制造设备支出从2018年的110亿美元增长到2023年的近300亿美元。中国2017~2020年间四年间拟新建的晶圆厂数量占全球的42%，居全球之冠。

据中国海关总署数据，24年前8个月我国出口机电产品9.72万亿元，占出口总值的59.1%，其中集成电路出口7360.4亿元，增长24.8%；汽车出口5408.4亿元，增长22.2%。集成电路的出口金额，已经超过了汽车出口，成为中国出口第一大品类。

要知道，中国的新能源汽车产业已经是全球第一，芯片出口能超越汽车出口，说明芯片市场巨大，国内半导体产业链也将迎来全球化的机遇。

具体投了那些企业？

主要有中芯国际、华虹半导体、江存储二期、长鑫存储等。其中，中芯国际又是投资力度最大，规模最大，技术最先进的公司，也是国内唯一一家有希望突破先进制成的国产芯片公司，担负了国产芯片制造能力突破，被誉为“全村的希望”。

在前几年，全球半导体进入了周期下行，欧美巨头业绩纷纷下降的时候，以北方华创为代表的国产半导体设备公司业绩却连年大幅增长。以中芯国际为代表的国产晶圆厂，一边挑起了国产芯片设计，一边挑起了国产半导体设备和材料，成为中国芯片产业破局欧美制裁的先锋。

二、中芯国际是个好的标的吗？

中芯国际2024年第二季度财报，以19亿美元的营收成绩，同比增长21.8%，蝉联全球第三大晶圆代工厂，排在台积电和三星电子后面。同期，台积电二季度营收约208亿美元，三星电子的系统LSI业务营收约49.6亿美元，公司他们的差距还是比较大的。

为了全村的希望，中芯国际每年都投入大几百亿进行晶圆厂的建设。

随着新建产能的释放，短短4年时间，中芯国际利润从7.5亿飙升到2022年的121亿。

但从盈利能力看，公司2023年毛利率只有22%，净利率只有14%，ROE只有3.5%，这么看感觉都不像一家优秀的公司。

除了大规模的晶圆产能建设，公司每年还要投入40~50亿的研发费用，30多亿的财务费用。导致公司最近几年的投资活动现金流净额都流出超过 -400亿，2022年更是达到了-695亿。这也就是国家资本，不然没有哪一个企业能扛得住。

2025 年将进入收获期

重资产模式的公司，每年的大额折旧都会侵吞掉公司一大块业绩。中芯2023年折旧费用就高达192亿，期末还有841亿设备账面价值等着折旧。中芯的设备折旧是5到7年，要是产线维护的好，也能使用10年以上，要是提前折旧完了，后面纪念哦的利润就会升高，整体利润会出现前低后高的特点。

公司目前共有 4 个晶圆厂在建。其中，中芯深圳在 2024 年逐步达到设计产能，中芯京城、中芯东方和中芯西青在 2025、2026 年产能逐步释放。公司的晶圆产能也将从 23 年年底的 80.6 万片/月，上升到 2026 年年底的 116.6 万片/月。

但随着设备逐步到位，预计公司资本开支在 2024 年达到顶峰，然后在2025、2026 年开始逐步下降。届时公司的设备折旧增速会放缓，毛利率会开始回升，然后盈利会加速释放。

中芯国际被举牌增持

最近市场资金对中芯国际的关注度很高，周五的时候放量收获一个20%涨停。在往前还因为被买的太多而被举牌。

据10月11日发布的公告，易方达基金旗下的易方达上证科创板50ETF增持了中芯国际境内股票961.62万股，增持后，科创50ETF持有中芯国际的境内股票总数达到了1.087亿股，占公司境内总股本的比例为5.47%。

增持举牌的背后，是易方达上证科创板50ETF基金份额大幅增长。Wind数据显示，9月30日至10月10日这4个交易日，该ETF份额增加了148.44亿份，三季度以来，该ETF被净申购255.93亿份。而中芯国际就是科创50指数的第一大成分股，净值占比超过10%。

中芯是个合适的投资标的吗？

从估值上看，公司市值超过7000亿，2023年48亿对应146倍PE。目前市场一致预期是，公司24年40亿+利润，25年50亿+、26年70亿左右的利润。假设未来能恢复到120亿利润，则对应了58倍PE。港股的估值则低不少，34倍PE，61倍PETTM。同行业中，全球排名第4的联电目前估值是10倍PE，排名第一的台积电是38倍PE。

在计算A+H同时上市的公司的市值时，一般都会把A、H股单独计算，为了方便理解文章简单取了交易软件的数据，想进一步了解不同计算方法优缺点的可以加微信详细聊。

三、小结：

中芯国际背负这国产芯片崛起的重任，但在先进制程上和台积电等龙头还有很大的差距。但长期看，背靠着中国这个全球第一大市场，中芯依旧有着巨大的发展空间，应该相信更是的长期发展趋势。从已经取得的成绩看，中芯国际确实是一家伟大的公司，但从投资者的角度来看，却不一定是一个合适的投资标的。如果确实想要配置，那就要做好持有5年，10年甚至更长时间的准备，做好长期陪伴中国芯片从小到大，从弱到强的准备。

——————————————

再说一个非常重要的事情，我最新一期的线下私享课10月场即将在下周末开课，这期内容主要分5部分：

第一部分，牛市中垃圾股满天飞，急涨后都逃不开暴跌，怎么区分好股票和垃圾股?

第二部分，价值投资者，怎么在牛市中找强势资产？我会给出一个全新的投资思路；

第三部分，现阶段依然不变的逻辑：寻找低估值的好公司，五步分析法落地实操；

第四部分，个股案例排列组合式讲解；

第五部分，一对一为现场学员全面详细分析各自心仪的标的，通过横纵对比延展更优选择。

晚宴部分，按照惯例，首日课后我来组局，大家聚在一起畅所欲言。总而言之，线下课就是把大家圈在一起，用2天的时间来快速提升大家的投资能力并结识相同价值观的朋友的一个契机，只要你是认可价值投资，就不会白来。

10月26~27日，我在广州等你。

（另外，在课上我对个股及相关公司分析得会更加详细，所以要提前一些天准备，如果有兴趣可以尽快报名，报名后第一时间把最关心的股票发给我或者助理，便于提前准备。）

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg5MDA1NTE5OA==&mid=2247536249&idx=1&sn=04e47d2da424c04d732787a8bdd7e3fb

岩松观点

基金管理人，专研投资20年，管理基金12年，著《规律与人性》书和《价值投资100答》音频栏目

最新文章

医药不会缺席，这些龙头业绩率先反转，估值低于70％以上历史时间

恒瑞医药大反弹，医药行业的春天要来了？

跌幅超60%的行业龙头，取代比亚迪跃升全球第二，估值处于历史低位

国产服务器龙头，国内第一，目前估值合理。券商“十大金股”拆解系列

在5000家公司选出好股，只需要三步

固态电池的2次投资机会，三大受益主线！

《价值投资100答》投资面临的所有核心的问题，在这里都有解答

消费电子龙头，小米AI眼镜潜在合作商，3季报增长160%，目前估值合理

在5000家公司选出好股，只需要三步

固态电池真要来了吗？什么时候量产？有哪些环节受益？

《价值投资100答》投资面临的所有核心的问题，在这里都有解答

仅12倍PE的“卖铲人”龙头，业绩已经连续增长十年！

《价值投资100答》投资面临的所有核心的问题，在这里都有解答

合成生物学稀缺龙头，全球第一，产能扩张近三倍，估值低位

两家中药细分龙头，长期持有的话能赚多少？

停供！停供！半导体“国产替代”机会该如何把握？

全球第三，中芯国际是个好的投资标的吗？投资价值分析

一周文章精选

全球第6，国内第1的半导体龙头，受益行业复苏+国产替代 / A股十大半导体公司分析

10家半导体产业链细分环节龙头梳理

不到14PE，被低估的四百年老字号，ROE行业第一，超越恒瑞

牛市旗手们到底值多少钱？后市还能炒多高

正宗人形机器人标的，六维力传感器已送样华为，目前估值合理

普通人能不能投资高科技企业，该怎么投资高科技企业？

军工电子龙头，估值合理，业绩边际改善

10家机器人龙头分析，5家估值合理，5家涨幅超10%！

在5000家公司选出好股，只需要三步

一周文章精选

4家稀土行业真正龙头！稀土板块上涨逻辑梳理，这次会不同吗？

持有世界级的行业龙头十年，最后赚了多少？

找到6家3季报高增长，估值低于30%历史分位的光伏龙头

《价值投资100答》投资面临的所有核心的问题，在这里都有解答

精选55只适合长期价值投资的行业龙头

风电产业链拆解，各细分领域龙头分析

全球第三的半导体龙头，第3季度收入创历史新高 / A股前十大半导体公司分析

投资底层思维——概率思维，在投资中的具体应用方式

小而美的医疗龙头，不足20PETTM，估值低位，受益国产替代

投资必备的底层思维——概率思维

一周文章精选

5家锂电龙头，业绩增长，估值还在低位／三大“反内卷”板块猛涨逻辑分析。

8家风电龙头，估值还在低位，行业拐点将至／风电行业投资逻辑分析

跌幅超60%的军工电子龙头，估值已经合理，业绩边际改善

中芯国际: 全球第三，中国第一，投资价值分析

5家光伏龙头，业绩高增长，估值还在地位，把握光伏困境反转投资机会

「岩松线下私享课」10月场 | 上课指南

绿动未来系列：全球TOP1厂商，行业改善，估值处于低位。

天顺风能:估值低位的风塔龙头，拐点已现

这2家分列半导体“一超一霸”！半导体产业链各细分龙头梳理。

谁才是中国芯片的真正龙头？全球Top25 VS 中国Top10

蝉联全球第三，中芯国际是个好的投资标的吗？投资价值分析

分类

时事

民生

政务

教育

文化

科技

财富

体娱

健康

情感

旅行

百科

职场

楼市

企业

乐活

学术

汽车

时尚

创业

美食

幽默

美体

文摘

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉