“史上最长”双11开启，重点关注这两个方向的投资机会

文摘 2024-10-15 21:00 广东

消费领域大事件！！！

昨晚8点，天猫、京东“双十一”活动开启。

今年，“双十一”比去年提前了11天开启，成为时间跨度最长的电商购物节。被业内誉为“史上最早”“史上最长”和最为“开放”的“双十一”

今天A股电商板块也逆势牛了一把，电商指数大涨2.64%，涨幅两市第一。凯淳股份收获一个20%涨停，跨境通10%涨停。青木科技、星徽股份、赛维时代等个股跟涨。

另外，我整理了一份《十大经典案例拆解》，这十家公司分别是长春高新、贵州茅台、片仔癀、中国中免、爱尔眼科、智飞生物、比亚迪、隆基绿能、海天味业、宁德时代。这是A股历史上股价涨幅最大的一批股票，我通过价值投资要素分别对他们做了全面拆解。

如果你觉得用得上，长按下方的二维码，添加我的助理，他会把文件发给你。

一、电商行业赚钱吗？

资金炒作的互联网电商行业却不是一个好的方向，因为大部分公司都不怎么赚钱。

像今天20%涨停的凯淳股份，拥有电商服务、跨境电商、数字人等多个概念，但业绩上就不忍直视了。虽说24年中报增长了146%，但只有360万。

10%涨停的跨境通曾连续巨亏两年，24年中报业绩还亏损了1100万。

2024年上半年，互联网电商行业20家上市公司中，净利润同比增长最高的10家企业分别为凯淳股份、星徽股份、丽人丽妆、ST易购、华鼎股份、若羽臣、青木科技、ST通葡、赛维时代、*ST有树。

净利率超过10%的只有焦点科技、青木科技、壹网壹创。国联股份和华鼎股份虽然规模不小，但净利率都只有2~3个点。

综合来看也就只有焦点科技、若羽臣、壹网壹创、青木科技还能看看。其中，焦点科技综合表现最好，24年中报利润2.34亿，增长23%，估值也只有22PETTM。若羽臣中报增长大，但本身规模太小，净利率也低。壹网壹创业绩下滑，估值偏高。青木科技则是估值偏高。

二、有政策、有业绩、估值低

“双十一”是下半年国内最大的一个促销节点，商家、品牌方会将“双十一”视为一年中最重要的增长机会。

与其炒作没基本面支撑的互联网电商，不如看看既有政策支出，又有业绩支撑，估值还不高的家电板块。

由于同时拥有“出海”及“红利”两个主题，今年家电板块的表现也算不错。其中，申万白电指数已经创出了新高。

虽然股价表现不错，但从估值上看，家电行业还是在低位的。

申万白电指数的市盈率为13倍市盈率，十年估值分位仅为33.6%。

黑电指数市盈率为23.9倍，从估值分位看，同样只有31%。

而成长性好的清洁小家电的市盈率也只有21倍，十年的历史估值分位低于10%，仅6.7%。

三、家电可能超预期

家电版块下半年的业绩超预期主要来源于两个方向，“以旧换新”政策和出口高景气。下半年是行业旺季，国内双十一叠加以旧换新政策，海外也要准备黑五大促销。看好家电板块下半年业绩可能会比大家预想的更好一些。想要把握下半年家电行业的机会，也要从以旧换新和出口两个方向去把握。

以旧换新拉动更新

上一次全国大规模家电以旧换新是2009年，用了375亿资金，撬动了9倍的家电销售，销额达到 3420 亿元。

这次政策中央支持力度更强，补贴力度更大。2023 年我国家电内销规模 7736 亿元，规模更大，更新需求量也更多。按机构推算，这次的政策会拉动家电内销额增长5.7%~15.3%，假如以旧换新政策能额外拉动 5%的产品更新，更新需求将达到1000万台。假设拉动下半年家电内销额增长20%，那就是1500亿的销售。

从实际效果看，以旧换新对家电的拉动从8月就开始起了作用。奥维云网（AVC）数据显示，2024年前8个月，家电市场（不含3C）全渠道零售额同比下降3.4%。随着以旧换新政策加码，8月当月成功拉动家电市场增长3.6%。

以旧换新落地前的7月1日至8月11日，全国空调、冰箱、洗衣机、彩电销量全部都是负增长的。以旧换新落地后，8月12日至9月29日期间，空调增长了32%，冰箱从-16%变成为增长5%，洗衣机从负增长11%转为+1%，彩电从-13%转为-8%。国庆期间数据更漂亮，空调、冰箱、洗衣机、彩电销量同比增长+152%、+83%、+70%、+66%。

总的来说，白电的拉动效果将优于厨电和黑电。接下来十一、双十一，叠加各个省市的补贴政策，家电内销可能还会再火一把。

出口高景气延续

国内家电市场已经步入成熟期，出海发展大势所趋。根据海关总署9月发布的数据，按美元计，2024年前8个月，我国家用电器累计出口29.53亿台，同比增长23.6%；累计出口金额达666.18亿美元，同比增长14.7%。

这已经是家电行业连续第18个月实现出口同比正增长，在内需不足的背景下，出口数据的含金量就更高了。受到出口需求提振，白电龙头海尔智家的2024年上半年海外市场收入就超过了国内市场的增长率，而且利润增速超过了营收增速。海尔泰国工厂8月举行了奠基，建成后将是中国品牌在泰国及东南亚地区最大的空调生产基地。小家电出口龙头里，新宝股份外销收入占比超过七成，上半年营收同比增长了22%，净利润增长了12%。

和很多人的认知不同，我们家电出口美欧的增长贡献已经比较有限了，北美市场对白电出口增长整体贡献率低于20%，更多的是来自新兴市场。比如，空调板块中东三国出口份额占比较高且阿联酋、伊拉克延续较高增速，拉丁美洲的巴西表现突出，东南亚市场多国实现高双位数增长。冰洗板块，俄罗斯出口居首位，在墨西哥、巴西等 “一带一路”沿线国家增长的都很好。

综合内销和出口情况，在结合24年第三季度业绩预测情况，细分板块增长确定性排序大致是：白电＞清洁电器＞零部件＞黑电显示＞电工照明＞厨小电＞个护＞厨电。

白电的业绩还是最稳的，也是政策刺激最直接受益的方向；清洁电器需求旺盛；地产链相关的厨电板块压力最大。不过，最近高层一直在加码房地产政策，一旦盘活地产后周期市场的需求，现在相对落后的厨电板块有机会迎头赶上。

从行业格局上看，白电格局稳固，空调、洗衣机均为双寡头，冰箱为一超多强。小家电品类多，渗透率低，景气度高，成长性好，但相对于家电龙头已有的规模来说对业绩影响有限。

喜欢成熟期公司的可以关注洗衣机、空调、冰箱这三个细分品类中的龙头公司。想要更高收益弹性的，可以去扫地机等清洁电器的小家板块里淘宝，厨电板块也有机会。

四、龙头基本面情况

下面选几个龙头公司为例，通过我们“五部分析法”看看公司基本面情况。

“五部分析法”是通过分析公司财务数据、产品分析、实控人情况、行业前景以及风险估值五个维度，这一套分析下来，基本就能把所有的上市公司和其所在行业的情况了解清楚。我们每天的文章也都是以“五部分析法”进行个股分析的，我们希望大家不要把文章仅仅当成一个个股的的分析，而且把他当成案例，通过案例的分析，自己掌握这个分析的方法，最终能把这个方法运用到投资中去，提高我们的投资收益。

1.海尔智家

海尔是三大白电龙头之一，历史业绩稳定持续增长了十几年。公司过去的利润增速在10%上下，24年中报增长了16%；历史估值中枢在15倍市盈率附近。公司股价一直很强，目前市值接近3000亿，18倍市盈率，估值已经偏高。

从业务看，格力强于空调，美的强于空调和小家电，海尔则强于冰洗，冰箱和洗衣机营收占比达到54%，海外收入占比超过50%，同样是三巨头里最高的。实际控制人是海尔集团，核心人物张瑞敏是老一辈的杰出企业家。

2.海信视像

海信和TCL是中国电视的两大龙头。海信之前押错等离子路线，业绩大幅下滑，这几年逐步恢复，23年利润还创下历史新高。最近5年利润复合增长率达到40%。目前市值不足250亿，对应11倍市盈率，估值比较低。不过24年中报利润下滑了20%。

从业务看，公司显示业务占比90%。彩电现在的趋势是大屏化，屏幕越大对画质的要求越高，技术门槛也越高，在70寸以上彩电市场，海信占了26%市场份额（2023年线下），排名第一。海外收入占比达到46%，国际化业务领先。控制股东是海信集团。

3.老板电器

老板电器是厨电第一品牌。2017年之前高速增长，之后转为平稳发展。虽然厨电受到房地产拖累很大，但公司2023年依然创下了历史最高盈利水平。

公司24年中报下滑-8.5%，正常情况下每年增长10%应该是有的。目前市值210亿，对应12倍PE，估值合理。

从业务看，业务聚焦厨卫，占比97%，其中油烟机占比48%。实际控制人是任建华，从贴牌生产家用电器配件起步，通过聚焦单一产品，定位高端，建立品牌壁垒，最终成为吸油烟机第一品牌。

4.石头科技

公司清洁电器的龙头，主要是智能扫地机。历史业绩快速增长，4年复合增长率27%，24年中报增长52%。现在市值470亿，对应23倍PE，估值合理，更能反应最新业绩和估值关系的滚动市盈率只有19倍PETTM。

小结：

家电板块本身就是一个稳定增长的行业，行业业绩在二季度逐步转好，整体估值也处于比较低的位置，叠加“以旧换新”的“锦上添花”后，下半年增长确定性会更高。

家电行业竞争格局也很清晰，谁是龙头一目了然，关键在于业绩和估值的匹配情况，至于喜欢龙头还是想追求弹性，就看个人喜好了。

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价值投资所有的评判如果都汇聚到一个核心点，那就是企业的利润。

只有利润上涨，股价才能持续上涨。如果在利润上涨的时候，市盈率又大幅上涨，股价将会暴涨。

如果市盈率被炒高了开始下跌，利润上涨的幅度，没有市盈率下跌的幅度大，那股价也会下跌。

最近几年利润持续上涨，股价持续下跌的贵州茅台、爱尔眼科就是这种情况。

我梳理了A股历史上10个涨幅最大的公司，把他们的历史涨跌原因拆解清楚。文件篇幅较大，图里有助理联系方式，添加后他会发给你。

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg5MDA1NTE5OA==&mid=2247535995&idx=1&sn=accb2cf925398d75360a84c72b6d4687

岩松观点

基金管理人，专研投资20年，管理基金12年，著《规律与人性》

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