今天简单梳理下风电板块，看看行业的投资逻辑，估值情况，在看看行业龙头都是那些公司。
我们按照1、2、3级行业分类，把A股5000多家上市公司的重要数据，整理了一张“万能表”。用最简洁的方式把评判股票的关键数据融汇在这张万能表上了。任何一只股票处于哪个行业的哪个细分领域，行业地位如何，都一目了然。
如果你觉得用得上，文末有助理的二维码，添加后他会发给你。广东重大海风项目招标有望取得突破。7月18日，广东省发布《关于中核集团新华发电湛江徐闻东二海上风电项目核准的批复》，同意建设该项目。至此，广东省2023年省管海域海上风电竞争配置项目全部完成核准。另外，上海市政协近日召开“推进能源结构转型，助推上海实施双碳战略”重点提案专题督办办理推进会。深远海风电是上海市未来可持续开发的最大绿电资源宝库，上海市市发改委已编制规划并获得国家批复，总规模2930万千瓦，全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电。7月19日，国家能源招标网发布《国电电力广西风电开发有限公司海上风电竞争性配置技术服务公开招标项目招标公告》。广西深远海风电6500MW即将启动竞配。同一天，国常会研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。从“十一五”到“十三五”，最后一年都是风电集中装机高峰期。其中，“十三五”因为前4年都不及预期，最后一年集中爆发，装机量增长1倍，刷新历史纪录。“十四五”也有类似情形，前3年不及预期，明年（2025年）就是最后一年了，也是“双碳目标”提出后第一个五年节点，会不会也一次装机高峰期呢？从消息看，广东和上海等地已经开始进行国家管理海域的海上风电项目竞争配置工作，国内海上风电项目的前期规划、竞争配置和审批工作进展顺利，为国内海上风电开发打下了良好的基础。数据显示，2024年以来，国内风电开工态势良好。第一季度全国陆上风电新增装机容量14.8GW，同比增长50%，海上风电0.69GW，同比增长35%。4月全国海风招标3.25GW，远超前三个月招标总和。根据国家能源局数据，2024年1-6月新增风电装机25.84GW，同比+12.4%，环比+30.8%。其中，6月国内新增风电装机6.08GW，同比-8.3%，环比+108.2%。随着国内海风项目建设有序推进，海风景气度有望持续向上。由于海风建设周期较长，假设延后一年完成并网，按机构的预测，未来三年新增海风装机量可达12GW、15GW和17GW。这么算，2024年~2026年将完成超40GW的新增装机，海风将呈现爆发式增长。国际海上风电行业也有复苏预期。市场预计，以欧洲为代表的海外海风将逐步回暖，有望从2025年起进入快速增长阶段。据全球风能理事会（GWEC）发表报告，认为2023~2027 年期间，风电将进入新一轮的快速发展期，新增风电装机容量有望达到 680GW，即平均每年新增 136GW 的装机总量。GWEC预计，全球海风年新增装机量将从2022年的8.77GW增至2027年的33.56GW，复合增长率约为31%，2030年时有望达到54.25GW。其中，欧洲海风年增装机量则预计将从2022年的2.5GW增至2030年的26.4GW，在全球新增装机量中的占比由28.05%上涨至48.67%。欧洲的问题是本土并没有足够的能力生产，2024年投入运营的总体产能为11.5GW，GWEC预计2026年开始出现产能缺口，海外需求或接棒国内需求，中国正好可以填补缺口，避免都在国内内卷。从2022年以来，风电行业受海风重点项目开工延缓、“单30”政策、海风招标及建设不及预期等影响，导致行业景气下降，风电装机量不及预期，大家只能争夺存量蛋糕，产品价格下降是不可避免的，结果就是上市公司业绩全线下滑！从部分已经公布2024年半年报的业绩公司看，整个风电产业链进入业绩全面下滑的局面。包括主机企业中船科技、叶片企业中材科技、塔筒厂家天顺风能、风电变流器设备商海得控制、法兰铸件厂家恒润股份，从风电整机，到叶片、塔筒环节、法兰、铸件企业等零部件，业绩都在不同程度下滑。天顺风能上半年归母净利润2.12亿元~2.6亿元，同比下降55.23%~63.37%。利润下滑原因包括：降雨导致工程进度不达预期；受项目开工进度影响；加快了广东和德国项目建设，以及海外客户出口审核和认证等。恒润股份预告上半年亏损，归母净利润为﹣2650万元到﹣3600万元。原因是在建工程陆续转为固定资产，折旧费用大幅增加。同时，市场需求不足，产能利用率未能达到预期，另外还计提了存货跌价准备。从一季报数据看，明阳智能、振江股份、海力风电，是少数几个能在行业下行阶段保持业绩正增长的公司。比如，明阳智能由于风机交付规模上升、运营电站规模上升带动业绩增长。具体情况大家可以在我们整理的资料里查看，这里就不多少了。虽然风电行业业绩不好，但风电行业的估值却是在比较低的位置了。风电整机板块市盈率为42，市净率1.8。从近十年的估值分位看，市盈率高于近十年88%的时间，但市净率历史分位仅高于近十年1%的时间。风电零部件板块的市盈率为23，市净率为1.3，从近十年的估值分位看，市盈率高于近十年8.5%的时间，但市净率历史分位仅高于近十年5%的时间。解铃还须系铃人！风电公司的业绩改善，关键点还是装机量的恢复。按照目前项目进度，三峡青州五六七项目、龙源射阳项目、华能临高项目、华能玉环2号项目、广西钦州项目、华能连江外海项目、瑞安1号项目等多个项目在2024年下半年开始持续进入交付阶段。接下来的事也很简单，就是跟踪2024年3~4季度业绩变化趋势，一旦业绩拐点出现，风电板块明年可能会出现“戴维斯双击”的机会。风电产业链可分为上游原材料、中游制造（零部件和主机）以及下游风电运营商三大部分。其中，关键原材料主要包括用于发动机制造的稀土永磁材料，以及用于叶片制造的玻璃纤维、碳纤维，用于塔架制造的中厚板钢材。关键零部件主要包括：发电机、轮毂、轴承、齿轮箱、控制系统、叶片、塔架这几部分。风电整机供应商会把零部件整合成为风电机组，再出售给下游的风电运营商。从价值量看，齿轮箱、塔架、叶片、轴承和铸件占风力发电机总成本比例较高；投资逻辑上，具有海风、海外双重逻辑的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节里的龙头公司可以重点关注。风电齿轮箱：根据GWEC数据，南高齿（股票名称中国高速传动）、采埃孚和永能捷是全球三大齿轮箱制造商，三大企业的产能占全球总产能比例约70%，集中度极高。A股里有齿轮箱业务的公司为金雷股份、通裕重工。风塔市场: 主要厂商是天顺风能、大金重工、泰胜风能和天能重工，因受运输半径限制，市场格局比较分散。相较于陆上塔筒，海上塔筒需要新增桩基或导管架，单GW用量有较大提升。风叶领域：主要公司是中材科技、明阳智能、天顺风能，叶片市场的行业集中度也较为分散。海缆：作为传输途径，随着离岸距离越远，海缆长度越长，价值越高。高压趋势下，海缆电压等级、横截面要求更高，风电海缆单位造价也不断提高。估计到2026年国内海缆系统市场空间超250亿，2022-2026年CAGR达41%。海缆环节属地优势较为明显，高电压等级市场由东缆、中天、亨通三足鼎立。特别在330/500kV以及柔直海缆领域，头部企业优势明显。![]()
风电市占率国内第一、全球前二，23年营收超过500亿，利润12.9亿，龙头低位明显。目前公司主要业务是在陆风上。如果行业回暖，公司业绩大概率是回升的。2023年营收278亿，排第行业二，23年利润下降的厉害。24年一季度增长230%，超过21年水平。目前市值220亿。公司看点在于含“海”量比较高，2023年海风新签订单1.8GW位列全球第一。如果海风爆发增长，业绩弹性相对也更大。公司是塔筒龙头，目前在努力拓展海工产品，2023年底形成95万吨海工产能，另有射阳二期30万吨、广东阳江基地30万吨和德国基地50万吨的产能正在建设中，25年投产后海工产嫩翻倍。目前市值150亿。公司为老牌塔架厂商，2023年末风电钢塔及海工产品最大年产能可达100万吨。23年钢塔出货57万吨、同增53%，24年预计钢塔出货80万吨、同增40%。后续规划在内蒙古、河北等地布局混塔基地，华南布局海风基地，以及欧洲设立公司。公司专注海上风电，21年利润高达11亿，假设行业复苏的时候公司业绩能恢复到2020年水平，90亿市值对应15倍市盈率。公司主要产品包括风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，海工装备起重机回转支承等。公司主轴轴承和齿轮箱轴承国产化的主力。目前市值仅50亿。公司是国内最大的铸造生产企业之一。2023年底形成年产70万吨铸造产能规模和32万吨精加工能力；同时“年产22万吨大型铸件精加工项目”在建。从历史业绩看，公司在每次行业红利都能有新的突破。公司是风电主轴行业绝对龙头，2022年定增募投加码大兆瓦铸件产能，打造第二增长曲线。目前东营的大兆瓦铸件产能已取得订单，业务放量在即。目前市值不足50亿。
我们整理了一张万能表，包含A股所有股票的重要数据，比如每家公司近三年的营业收入、扣非净利润、净资产收益、研发费用等等衡量企业经营能力的数据，同时按照1、2、3级行业分类。
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你可以看到，任何一只股票处于哪个行业的哪个细分领域；和同行业的竞争公司对比，它的行业地位如何，有哪些优劣势。如果营业收入够多，说明公司够大；如果扣非净利润够多，说明公司够强。如果净资产收益率够高，说明公司质量更好。如果研发费用够好，说明公司竞争力强。
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