2023年全球风电新增装机量达117GW，较2022年增长51%，超出市场预期。其中，陆上风电新增装机量达106GW，同比增长54%，海上风电新增装机量达11GW，同比增长25%。据GWEC预测，2023-2033年，全球海上风电新增装机量从10.9GW增长至66.2GW，年均复合增长率为19.8%。其中，2023-2032E，欧洲海上风电新增装机量从3.8GW增长至28.2GW，CAGR为22.3%，高于全球平均增长率。2023年，我国新增风电装机7590万千瓦，同比增长超100%，超过2020年抢装潮创下的7167万千瓦装机纪录。风电累计装机容量规模达到4.4亿千瓦，同比增长20.7%，稳居全球第一宝座，10年复合增长率19.2%。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。2024年至今，全国风机累计公开招标容量51.6GW（+20%），其中陆上风机公开招标容量47.7GW（+25%），海上风机公开招标容量4.0GW（-19%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1468元/kW。预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为9/15/16GW。风电产业链通常包括风机零部件制造、风机整机制造及风电场的运营三大环节。上游：主要包括风机叶片、塔筒、轴承、齿轮箱、发电机等核心零部件的制造。中游：风机整机制造，即将上游零部件组装成完整的风力发电机组。产业链价值量如何分布
2024年，蒙能集团的风电项目EPC总承包工程中标价2.15元/W，但这属于特殊情况。根据《中国可再生能源工程造价管理报告2023年度》，陆上风电项目平均单位造价约为4500元/kW。正常的陆上风电项目单位千瓦造价一般在4000-5000元左右，即4-5元/W。建一个100兆瓦的风电场大概要4~5亿。海上风电项目造价要高不少。浙能台州300MW海上风电项目EPC总承包+机组+塔筒总价为11721元/kW，即11.7元/W。这里包含了风机和塔筒的成本，单独的风机成本会更低。陆风电场工程造价主要由以下几个部分构成：设备购置费、安装工程费、建筑工程费、其它费用、基本预备费、利息。其中，设备购置费占比是最大的，高达50%—60%，风机占比最大，其次是塔架。海上风电项目也可以拆分成风电机组设备（含塔筒）、基础及施工、场内海缆、送出海缆、海上升压站、陆上集控中心、用海用地费用、辅助及其他（不含利息）。其中，风机价格一般占投资成本的34%-40%之间。海上风电的基础和施工成本会比较高，随着离岸距离的上升，基础及施工成本、海缆成本占比上升，风机成本占比反而下降。以2023年浙江地区海上风电项目为例各部分费用占比大致如下表所示：综合一下，风力发电机组，然后是塔架。发电机组结构较为复杂，由风轮（叶片、轮毂）、主轴承、风电主轴、齿轮箱、发电机等部分组成。其中，叶片、齿轮箱、铸件以及海风的电缆，占比比较高，属于核心零部件，也是投资中应该重点研究的方向。伍德麦肯兹公司2023年发布的2022年全球风电新增装机排名前15名榜单中，中国风电整机企业有10家，分别是金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份、三一重能、中国海装、中国中车、电气风电、东方电气、联合动力。其中，金风科技、远景能源23年差距不大，属于第一梯队，明阳智能、运达股份、三一重能属于第二梯队。根据《全球海上风电产业链发展报告》，中国风电机组产能占全球市场的60%，叶片产能占64%，齿轮箱产能占80%，发电机产能占73%，固定式基础的产能占76%。其他零部件如铸件、锻件、法兰等，更是占到全球70%以上的市场份额。中国在风电产业链的多个环节均处于全球领先地位。风塔/基桩营收规模排名为：大金重工、天顺风能、泰胜风能、天能重工、海力风电；从“万能表”数据看，时代新材营收有一半多是汽车和轨道交通，先排除。剩下的公司里，天顺风能、通裕重工、大金重工、日月股份营收规模超过或接近50亿，属于第一梯队；综合营收和盈利情况，天能重工、泰胜风能，禾望电气、新强联、金雷股份属于第二梯队。下面从公司风险、经营和估值角度，看看几家行业细分龙头公司的基本面情况具体如何。从风险角度看，公司经营现金流18%，数据一般。公司商誉很小，可接受。无大股东质押，无高管股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。经营层面上，营业收入三年平均增长速度：-2.8%；扣非净利润三年平均增长速度：-33.6%。过去3年表现确实很差。![]()
最后看估值，当前滚动市盈率77倍，市净率0.9倍，当前市盈率处于历史平均:高位区。市净率处于历史平均:低位区。高市盈率是因为利润下降导致的。公司是主机厂，市占率全球第一，属于绝对龙头，目前主要业务是在陆风上。主机是风电降本的主要环节，所以公司这几年业绩压力很大。鉴于公司行业领先低位，如果行业回暖，公司业绩大概率是回升的。目前营收端有改善，利润端还要继续观察。2019-2021年业绩大幅增长，最近两年利润稍微有下降。从风险角度看，公司经营现金流4%，数据很差。公司无商誉、大股东质押5.24%，高管股东小幅减持，都还可以接受。公司风险指标整体良好，无大风险。行业低谷，现金流不佳可以理解。经营层面上，营业收入三年平均增长速度：6%；扣非净利润三年平均增长速度：-8.8%。成长性很差，也属于行业问题。最后看估值，当前滚动市盈率39倍，市净率2.24倍，当前市盈率处于历史平均:中低位区。市净率处于历史平均:中高位区。公司是塔筒龙头，而且在海外业务布局也行业领先，受益海风和海外市场复苏。市场一致预期公司24、25年的利润大致在6亿+，8亿+，目前市值130亿左右，对应22倍PE、16倍PE，估值适中。2019-2021年业绩大幅增长，近两年利润有下降。从风险角度看，公司经营现金流61%，难得数据优秀。公司商誉21%、大股东质押32.5%，都还可以接受。无高管股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。经营层面上，营业收入三年平均增长速度：-4.6%；扣非净利润三年平均增长速度：-14%。成长性很差。![]()
最后看估值，当前滚动市盈率26倍，市净率2.1倍，当前市盈率、市净率均处于历史平均:中低位区。公司是塔筒加叶片龙头，风塔收入接近40亿，仅次于大金，叶片收入接近20亿，距离第一的中材科技90亿有比价大的差距，主要起到业务协同的作用。公司目前在努力拓展海工产品，2023年底形成95万吨海工产能，另有射阳二期30万吨、广东阳江基地30万吨和德国基地50万吨的产能正在建设中，25年投产后海工产嫩翻倍。2018到2020年利润快速增长，最近三年下降，23年比22年有回升。从风险角度看，公司经营现金流22%，数据一般。公司无商誉、无大股东质押，、无高管股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。经营层面上，营业收入三年平均增长速度：-7%；扣非净利润三年平均增长速度：-18%。成长性很差。![]()
最后看估值，当前滚动市盈率28倍，市净率1.25倍，当前市盈率处于历史平均:公司是国内最大的铸造生产企业之一。2023年底形成年产70万吨铸造产能规模和32万吨精加工能力；同时“年产22万吨大型铸件精加工项目”在建。从历史业绩看，公司在每次都能抓住行业红利。要是行业复苏，业绩恢复问题不大，目前估值不高。历史业绩一般，2020年利润5.22亿，2023年利润4.12亿，比22年有所回升。从风险角度看，公司经营现金流17%，数据一般。公司商誉很小、无大股东质押，无高管股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。经营层面上，营业收入三年平均增长速度：4%；扣非净利润三年平均增长速度：-13%。成长性很差。![]()
最后看估值，当前滚动市盈率18倍，市净率0.99倍，当前市盈率、市净率均处于历史平均:低位区。公司是风电主轴行业绝对龙头，2022年定增募投加码大兆瓦铸件产能，打造第二增长曲线。大兆瓦铸件业务放量在即。目前市值50亿左右，估值也不高。2018-2021报复性增长，近两年业绩也算平稳，24年一季度利润也算正增长的。从风险角度看，公司经营现金流30%，也是难得的优秀数据。公司无商誉、无大股东质押，高管股东小幅减持1%，可以接受。公司风险指标整体良好，无大风险。经营层面上，营业收入三年平均增长速度：10%；扣非净利润三年平均增长速度：-1%。成长性不佳，但在行业里算不错了。![]()
最后看估值，当前滚动市盈率33倍，市净率5.3倍，当前市盈率处于历史平均:中低位区。公司是电缆龙头，其中海缆系统营收27.7亿，占比38%，属于海缆领域龙头。海风的发展趋势是像深海和高压发展，海缆的价值量也随着会逐步增加。业绩优秀，赛道也好，所以估值也不低。另一个电缆龙头是中天科技，但去年一个分拆骚操作把市场资金都吓怕了。《价值投资100答》课程，是我根据20年的职业投资经验，总结的投资者最关心的100个问题，从底层认知到心理波动，再到行业和企业、利润和估值，这些与我们投资收益息息相关的问题，在这套音频课里都有解答。
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