牛市旗手们到底值多少钱？后市还能炒多高

文摘 2024-11-07 21:20 广东

大金融又大涨，同花顺，东方财富又都新高了。后面还能涨多高？

今天重发一篇分析同花顺的历史文章，虽然过去了一段时间，逻辑还是一致的。看完应该就对大金融心里有数了。

一、重磅政策出台，拉开反弹序幕

今天市场绝地反击，和消息面有关。

今日9时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，“一行一会一局”一把手集体亮相，释放多重利好政策：

第一，降息20bp，降准0.5个百分点，将提供长期流动性1万亿元。

第二，降低存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例从25%下调至15%。

第三，央行支持股票市场稳定发展的新的货币政策工具设立。

第1、2个消息都是释放流动性，大概释放长期流动性约1万亿元。市场解读为货币宽松力度超预期，而且只是一系列宽信用政策落地的开始。所以，A股早盘出现了高开，但这两个消息主要针对经济层面，对A股市场影响有限，A股高开后又慢慢回落。

第3个消息才是影响最大，最直接的，刚出来的时候很多人都没有认真看，经过一个中午的发酵，下午开盘后市场再次拉高。

A股持续下跌的直接问题，就是场内流动性不足，虽说场外不缺资金，但都不愿意进场，场内基金在基民赎回压力下又不断卖出，简直是雪上加霜。

这次是人民银行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场，其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。

通过这项政策，证券、基金、保险这些机构就把手里股票抵押给央妈，然后拿着央妈给的钱去市场上抄底。而且特别说了，机构拿到的钱只能用于投资股票市场。直切市场流动性不足的要害。

这次机构加杠杆能给市场带来多少钱？首期互换便利操作规模是5000亿元，做的好了可以再来5000亿，或者第三个5000亿元。5000亿起步，不提上限，不够了就继续给，剩下的自己去想吧。网友说，只听过禁止贷款炒股的，这次却是央妈直接安排贷款给机构，而且只能拿来炒股，你细品。这个说法还真挺有意思的。

二、股市旗手出现涨停潮

这次货币政策工具直接利好保险和券商板块，券商股本身又被称为牛市棋手，今天出现涨停潮。

短期看，政策出台后，市场情绪回暖，指数反弹和成交量持续回升，是券商股价弹性的主要来源。中期看，供给侧改革是券商的主线，今年以来的并购就包括了‌：“平安+方正”、“太平洋+华创”、“国联+民生”、“浙商+国都”、“西部+国融”、“国信+万和”、“国泰君安+海通”。

既有中小券商之间的整合，也有头部券商之间的强强联合。但并购只能在短期内能提高资产规模等指标，长期业绩变化还是要看整合效果。

从估值看，当前券商行业PB估值确实也不高，市净率为1.09倍，近十年估值分位为4.85%，处在历史底部区间。

三、旗手中的旗手

今天有不少人在后台问应该怎么如何选择券商股，那些券商股有投资价值，要怎么判断券商到底值多少钱？其实我们的“五步分析法”同样适用于分析券商股。下面以同花顺为例，做一个“五步分析法”的讲解。

1.财务数据

2014到2016年，牛市的时候，公司利润从几千万增长到12亿，2017~2018熊市期间又回落到6亿多。2019~2021算是一个结构性牛市，公司利润再次上升到最高19亿，最近两年熊市又回落到14亿。24年中报业绩也很惨，下滑21%。

可以看出，同花顺是一个具有一定成长性的周期股，市场行情好坏直接决定了公司的业绩。我们看一家公司，先要判断出公司是成长股、周期股还是价值股，这点很重要，关系到我们对公司利润的判断，也决定了后面给多公司什么样的估值水平。

对应周期股来说，能活着穿越周期是最重要的。这方面同花顺显然没问题，负债率不到25%，偿债指标流动比率和速动比率都大于3，没有流动性充足，而且手里握几十亿的现金，熬了三年多的熊市家底还这么厚，在熬个一两年的熊市都没问题，撑过这轮熊市更不在话下了。

2.估值情况

我们一直强调，估值才是价值投资的第一要素。好公司还要有好的性价比，6~70倍市盈率买茅台，100多倍PE买海天味业和恒瑞医药的，别说什么价值投资是割韭菜，多从自己身上找原因，多学习。

前面通过看历史业绩，我们判断同花顺是周期股，成长速度在15~20%左右。市场上对周期股的估值一般是看市净率。目前同花顺的市净率是9.5倍PB，近十年估值分位为24%，处于历史较低的估值水平。

同花顺现在的市值不到620亿，假设公司在下个周期恢复到19亿，对应市盈率是32.6倍PE，综合来看公司上一个周期中的增速在15~20%左右，目前这个估值水平不算低，就算考虑公司的行业特性，只能算合理偏高。

3.公司业务情况

同花顺的第一大业务是增值电信服务，占比43%。主要公司的收费产品，比如有Level－2行情系统，金融大师等AI工具之类的。第二大业务是广告及互联网业务推广服务，就是网页和软件里的广告，占比38%。另外还有一部分基金销售和软件的定制和维护收入。

整体看，公司业务基本围绕证券这个范围开展，属于聚焦主业的一类公司。大家找公司的时候要优先找这类，那些业务杂乱，业务之间又没有关系的公司基本没有看的必要。

4、行业前景

券商股重点是周期性问题，周期行业和股票，一定是要在业绩最差的时候，和估值最低的时候去操作，踏对了周期当然是能赚的盆满钵满。但其实要准确判断一个行业的周期变化是一个非常有难度的事，10个人里9个都没这个能力。

5、实际控制人

企业的经营一年靠运气，十年靠制度，百年靠文化。对于一个企业来说，文化是长期发展最重要的。文化来自于哪里？多数都是来自于创始人做事的风格。比如，国企可以有一个好的制度，但优秀的民企更容易有一个好的文化。所以公司实际控制人是公司的核心方向。

同花顺的实际控制人是易峥，持股36.13%，属于民企，所以实控人的影响会更大。

易峥就读于浙江大学电机工程系，在毕业前，易峥就已经为当地证券公司编制分析软件，并开始了自己的创业之路。之后一一路把同花顺做到了行业龙头。这类企业家既有技术背景，又能在一个行业里连续深耕几十年。

通过上面五步分析，针对上市公司财务数据、产品分析、实控人情况、行业前景以及风险估值五个方面，基本就能把公司和所在行业的情况有了叫好的理解了。

总结

市场上有很多投资方法，你要找到自己的方法，要是完整买卖逻辑的方法。但市场上的人太多的人只考虑结果，当下的结果，追热点炒概念。如果站在长期的角度考虑，任何一个投资者，如果他在乎的是方法，那他一定能把投资做好。

投资最重要的是你做的是什么？自己要心里有个规划，如果你看重企业的价值，只要它价值合理或者低估，你买入就应该持有。当你买入之后，他有可能会出现更低估的情况，因为你不可能买到最低价，那你坚定的持有就是了。

如果你做的是短线的操作，那每一笔交易之前，你要先想好你的亏损位是哪里？盈利目标是多少？到了你的止损位，你就坚定止损，本身短期炒作就是个概率跟赔率的游戏，没有任何确定性。

我们投资最重要的就是要找到一个适合自己交易的方法，然后按照这个方法坚持执行。所以你第一步先想好你用什么样的资金来进入到投资市场，然后你想获取一个什么样的收益？你在市场上能看到有哪些投资方法，比如我们原来最早期的时候是技术交易，因为那时候钱少，后期管理基金资金大了，做的是价值投资，并不是我喜欢技术交易或价值投资，是因为自身的条件在改变，所以方法也随之改变。

就同花顺来说，公司属于周期股，又有一定的成长性，但目前估值只能算合理偏高的位置。公司业务、行业和实际控制人来看都没问题。综合来看，现阶段的同花顺主要受到市场反弹行情影响，资金希望利用周期，在股价遭逢戴维斯双杀的时候把握周期投资机遇。如果你也想参与券商板块行情，那心理一定要明白其中的逻辑是什么，炒的是行业复苏，还是估值提升，不要因为市场热度高，就一头冲进去。

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价值投资所有的评判如果都汇聚到一个核心点，那就是企业的利润。

只有利润上涨，股价才能持续上涨。如果在利润上涨的时候，市盈率又大幅上涨，股价将会暴涨。

如果市盈率被炒高了开始下跌，利润上涨的幅度，没有市盈率下跌的幅度大，那股价也会下跌。

最近几年利润持续上涨，股价持续下跌的贵州茅台、爱尔眼科就是这种情况。

我梳理了A股历史上10个涨幅最大的公司，把他们的历史涨跌原因拆解清楚。文件篇幅较大，图里有助理联系方式，添加后他会发给你。

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg5MDA1NTE5OA==&mid=2247537721&idx=2&sn=4db59e09370bbe3d4b0680ef2139bf0c

岩松观点

基金管理人，专研投资20年，管理基金12年，著《规律与人性》

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