（一）海外：降息节奏或将放缓
制造业仍旧偏弱，非制造业有所回落。美国11月ISM制造业PMI回升至48.4%，高于预期和前值，但已连续8月低于荣枯线；ISM非制造业PMI回落至52.1%，低于预期和前值，自今年7月份以来首次回落。就业情况有所改善，但仍不容乐观。美国11月非农数据新增22.7万，高于预期和前值，失业率有所上升，平均时薪增速持平，劳动参与率有所下降。通胀情况引发关注。美联储12月如期降息25个基点，此次投票存在1票反对票。11月份通胀数据不容乐观，经济预期摘要抬升了对于明年核心PCE的预期，叠加美联储官员言论来看，后续降息节奏或将放缓。
（二）国内：经济总体保持稳定扩张
工业生产平稳向好，高技术制造业保持较快增速。11月份规模以上工业增加值同比增长5.4%，1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%，分门类看，1—11月份制造业同比增长5.9%（其中：高技术制造业同比增长9.0%）。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长12.2%，位列主要行业之首。消费市场总体稳定增长。11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。1—11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。增速受“双十一”提前开启及往期高基数的影响，较上月有所回落。以旧换新政策效果显著，相关产品增速较好，汽车类、家具类、家用电器和音像器材类等限额以上单位商品零售额均有较好增速。12月政治局会议与中央经济工作会议为明年经济发展积极定调。政治局中首次提到“稳住楼市股市”，并自2010年以来第一次提出“适度宽松的货币政策”，助力中国经济回升向好。中央经济工作会议强调“五个统筹”，目标定位长期及经济转型；将提振消费列为明年九大任务之首，第二项是科技创新，说明消费扩内需+新质生产力仍是当前市场的主线。
二、A股市场展望：震荡不改牛市格局，把握高低切换机会
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（一）行业板块
“两新”政策预计进一步加力扩围，餐饮、 文旅消费券有望继续加码，系列促消费政策落地或推动相关大众消费品行业基本面改善。具体可以关注商贸零售、社会服务以及部分新消费细分领域；同时关注兼具供需优势的中高端制造、受益于产业周期回升的科技制造和科技自主可控与国产替代。（二）指数配置
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备注：科创50、中证1000、国证2000市盈率(TTM)为指数发布以来的分位数
（三）策略选择
重点关注互联网、TMT、医药、内需主题基金。互联网方面，业绩整体较好，宏观环境偏弱的背景下，大部分互联网平台仍能维持较好增长， 而估值仍处于相对较低水平。可关注港股互联网、中概互联网。TMT方面，市场风险偏好大幅提升，弹性较大的科技板块市场关注度提升。可关注半导体、AI算力、消费电子。医药方面，美联储降息周期开启有正向影响，或带来风险偏好和流动性边际改善。可关注创新药、医疗器械。内需方面，政治局会议与中央经济工作会议强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，且位列中央经济工作会议明年重点任务的第一项。可关注家电、出行、食品饮料、餐饮。![]()
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