国君资管REITs周报丨公募REITs四季报进入密集披露期

图表1▼已上市60只REITs情况概览

数据来源：Choice、国泰君安资管

注1：除权后现价，指基金份额现价。

注2：除权前现价，指在基金份额现价的基础上加回其自发行以来对应分红金额后的价格。由于公募REITs高分红的特征以及特许经营权类REITs“分红兼还本”的本质，除权前现价可更好的体现REITs产品的二级市场交易情况。

注3：产品期间内涨跌幅，反映产品总市值（含首发及扩募）与产品总募集金额（含首发及扩募）对比的涨跌情况。

图表3▼REITs市场整体走势

数据来源：Choice、国泰君安资管

二、主要交易指标情况

图表4▼上周成交量、成交额与换手率情况

图表5▼上周REITs成交量及交额情况

图表6▼上周REITs换手率情况

图表7▼分资产类别交易情况

图表8▼分资产类别交易情况

截至1月24日收盘，已上市60只REITs的收益率情况如下表所示：

图表10▼已上市REITs收益率统计

数据来源：Choice、国泰君安资管

截至1月24日，已获批待上市REITs共有3只，情况如下表所示：

1月24日，金隅智造工场REIT发布了基金合同生效公告。公告显示，募集有效认购总户数为14,170户，募集期间净认购金额为1,135,600,011.14元。

来源：上海证券交易所

1月22日，城投宽庭保租房REIT发布了2024年第4季度报告。

1月20日，招商高速公路REIT发布了关于2024年12月主要运营数据的公告。公告显示，2024年12月，亳阜高速项目日均收费车流量为13,335辆次/天，当月同比变动-3.1%，当月路费收入为3,777万元，当月同比变动13.6%。

1月21日，江苏交控REIT陆续发布了2024年第4季度报告、高级管理人员变更公告、二零二四年十二月主要运营数据公告及更换存续期评估机构的公告。其中，运营数据显示，2024年12月，该项目日均收费车流量为39,431辆次/天，当月同比增加14.13%，当月路费收入为3,447.76万元，当月同比变动16.14%。

1月22日，广州广河REIT发布了关于2024年12月主要运营数据的公告。公告显示，2024年12月，广河高速公路广州段项目日均收费车流量为145,349辆次/天，当月同比变动-3.36%，当月路费收入为6,792万元，当月同比变动-3.91%。

1月22日，中国交建REIT发布二零二四年十二月主要运营数据公告。公告显示，2024年12月，该项目日均收费车流量为24,767辆次/天，同比增加2.9%，当月路费收入为3,875万元，当月同比变动-5.2%。

1月22日，山东高速REIT发布二零二四年十二月主要运营数据公告。公告显示，2024年12月，该项目日均收费车流量为21,258辆次/天，同比增加13.2%，当月路费收入2,777万元，当月同比变动12.2%。

1月24日，越秀高速REIT发布了关于2024年12月主要运营数据的公告。公告显示，2024年12月，湖北汉孝高速日均收费车流量为32,762辆次/天，当月同比变动5.4%，当月路费收入为1,936万元，当月同比变动-3.3%。

1月24日，河北高速REIT发布2024年12月主要运营数据的公告。公告显示，2024年12月，该项目日均收费车流量为12,154辆次/天，当月同比变动8.33%，当月路费收入4,490.68万元，当月同比变动21.91%。

1月24日，南京交通高速公路REIT发布2024年12月主要运营数据的公告。公告显示，2024年12月，该项目日均收费车流量为37,255辆次/天，同比减少6.4%，当月路费收入4,099万元，当月同比变动-4.8%。

1月24日，中国铁建REIT发布2024年12月主要运营数据的公告。公告显示，2024年12月，该项目日均收费车流量为20,265辆次/天，当月同比减少17.42%，当月路费收入为5,649.63万元，同比减少20.55%。

1月24日，沪杭甬REIT发布2024年12月主要运营数据公告。公告显示，2024年12月，该项目日均收费车流量为27,478辆次/天，同比增加0.69%，当月路费收入为6,651.22万元，同比减少1.89%。

1月24日，宁波交投REIT发布二〇二四年七月至二〇二四年十二月主要运营数据公告。公告显示，2024年12月，该项目日均收费车流量为54,200辆次/天，同比增加9.10%，当月路费收入为20,222万元，同比增加11.15%。

1月21日，京能光伏REIT陆续发布了底层项目公司2024年第4季度经营情况的临时公告及2024年第4季度报告。公告显示，该基金项下榆林光伏项目因自然环境变化、外部电网检修、电力供需不平衡和结算电价波动因素导致2024年第4季度上网电量、结算电量、主营业务收入（未经审计）同比变动超过20%。

1月22日，和达高科REIT发布了2024年第4季度经营情况的临时公告和2024年第4季度报告。公告显示，该基金持有的基础设施项目2024年第4季度毛利率为22.45%，相较于2023年第4季度毛利率43.57%同比下降21.12%。主要原因为：应付运营管理机构的50%或有收益款项计提、基础设施项目维修维护费用增加及验收时间集中的影响、运营管理机构浮动服务报酬结算金额调整和基础设施项目营业收入下降，但部分影响因素受结算时间及相关政策的影响，不具有持续性。从2024年全年来看，基础设施项目的毛利率、息税折旧摊销前利润率和基金可供分配情况整体相对平稳。

同日，明阳智能新能源REIT发布关于 2024年第4季度经营情况的临时公告。公告显示，2024年第4季度，两个基础设施项目合计发电量、上网电量和不含税收入分别为 10,730.62万千瓦时、10,491.90万千瓦时和4,643.53万元，同比变动分别为减少1.14%、减少0.52%和减少4.00%。2024年第4季度基础设施项目总体经营数据变动处于合理区间。

1月22日，以下项目：合肥高新REIT、和达高科REIT、深国际REIT、华润商业REIT、大悦城商业REIT、越秀高速REIT、广州广河REIT、盐田港REIT、深圳安居REIT、蛇口产园REIT、印力消费REIT、中关村REIT、京东仓储基础设施REIT、特变电工新能源REIT、东久新经济REIT、华润有巢REIT、北京保障房REIT、普洛斯REIT、河北高速REIT、厦门安居REIT、南京交通高速公路REIT、国家电投新能源REIT、苏园产业REIT、中国电建清洁能源REIT、津开产园REIT、临港创新产业园REIT、、湖北科投光谷REIT、金茂商业REIT、物美消费REIT、中国交建REIT、明阳智能新能源REIT、中国铁建REIT、山东高速REIT、首创水务REIT、首创奥莱REIT、联东科创REIT、百联消费REIT、沪杭甬REIT、张江产业园REIT披露2024年第4季度报告。

来源：上海证券交易所、深圳证券交易所

1月24日，大悦城商业REIT发布了基金交易情况的提示公告。公告显示，2025 年1月23日，该基金在二级市场的收盘价为4.302元，相较于2024年12月25日收盘价涨幅达到20.50%。

1月24日，物美消费REIT发布交易情况的提示性公告。2025年1月23日，该基金在二级市场的收盘价为3.500元/份，相较于2024年12月25日收盘价连续20个交易日累计涨幅达到20.07%。

来源：上海证券交易所

Q2：选择采用公允价值模式对非金融资产进行后续计量时有哪些特殊规定？

A：基金管理人如选择采用公允价值模式对非金融资产进行后续计量的，应当审慎判断，确保有确凿证据表明该资产的公允价值能够持续可靠取得，即相关资产所在地有活跃的交易市场，并且能够从交易市场上取得同类或类似资产的市场价格及其他相关信息，从而对相关资产的公允价值作出合理的估计。

撰稿：国泰君安资管REITs团队

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风险提示

公开募集基础设施证券投资基金（以下简称基础设施基金）采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，主要特点如下：一是基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征，80％以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，穿透取得基础设施项目完全所有权或经营权利；二是基础设施基金以获取基础设施项目租金、管理费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90％；三是基础设施基金采取封闭式运作，不开放申购与赎回，在证券交易所上市，场外份额持有人需将基金份额转托管至场内才可卖出或申报预受邀约。

投资基础设施基金可能面临以下风险，包括但不限于：

（一）基金价格波动风险。基础设施基金大部分资产投资于基础设施项目，具有权益属性，受经济环境、运营管理等因素影响，基础设施项目市场价值及现金流情况可能发生变化，可能引起基础设施基金价格波动，甚至存在基础设施项目遭遇极端事件（如地震、台风等）发生较大损失而影响基金价格的风险。

（二）基础设施项目运营风险。基础设施基金投资集中度高，收益率很大程度依赖基础设施项目运营情况，基础设施项目可能因经济环境变化或运营不善等因素影响，导致实际现金流大幅低于测算现金流，存在基金收益率不佳的风险，基础设施项目运营过程中租金、收费等收入的波动也将影响基金收益分配水平的稳定。此外，基础设施基金可直接或间接对外借款，存在基础设施项目经营不达预期，基金无法偿还借款的风险。

（三）流动性风险。基础设施基金采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易，存在流动性不足的风险。

（四）终止上市风险。基础设施基金运作过程中可能因触发法律法规或交易所规定的终止上市情形而终止上市，导致投资者无法在二级市场交易。

（五）税收等政策调整风险。基础设施基金运作过程中可能涉及基金持有人、公募基金、资产支持证券、项目公司等多层面税负，如果国家税收等政策发生调整，可能影响投资运作与基金收益。

本风险揭示书的揭示事项仅为列举事项，未能详尽列明基础设施基金的所有风险。投资者在参与基础设施基金相关业务前，应认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，熟悉基础设施基金相关规则，自主判断基金投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

本基金由上海国泰君安证券资产管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要可通过基金管理人网站https://www.gtjazg.com/进行了公开披露。中国证监会对本基金募集的注册和证券交易所同意本基金份额上市，并不表明其对本基金的投资价值和市场前景做出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。