（精选报告来源：报告研究所）
一、基金经理最看好的方向
根据2024Q3共计86位管理规模超过百亿的主动管理型基金经理的三季报观点，对最 看好的方向进行统计并给出频率。统计显示了基金经理们最看好科技产业，对消费、 高端制造的关注也较高，而周期和红利相对看好的人数较少。
1. 对科技的观点：普遍对科技行业的长期增长持乐观态度，认为政策支持和技术创 新将推动行业的持续发展。他们特别看好国产替代、AI产业链以及龙头科技企业的 市场地位。同时科技行业面临的挑战，如美国封锁、产业转移等，并认为中国科技一 定能全面突破美国的封锁。
2. 对地产、经济周期类资产、白酒的观点：对经济周期类资产存在分歧，部分基金 经理认为政策扭转经济预期、综合考虑股东回报（分红和回购）、中国经济能够长期 稳健增长，消费龙头性价比较高。而部分基金经理认为消费经历了一段时间的低迷 后是否逐步走出底部目前尚无法得到结论。但普遍认为需要持续跟踪政策出台及落 地效果。
3. 对红利的观点：基金经理对红利类资产的分歧较大。一些经理看重红利资产在市 场不确定性中的稳定收益和防御特性，而另一些则提到具备比红利性价比更高的行 业以及风格切换的难度。部分经理在红利内部调整方向，减持通缩受益的公用事业， 增持金融消费的行业配置。
4. 对赛道观点，例如新能源、医药、军工
总体来看，基金经理普遍认为新能源（锂电、光伏）、和军工行业具有明确的增长逻 辑和政策支持，存在困境反转的可能性。（1）锂电和光伏处于底部，未来可能不会有大的下降空间，后续有望困境反转。（2）军工当前在手研发项目较多，后续业绩也有望困境反转，订单的释放大概率会 落在2025年。（3）海外的投融资和创新药研发需求有望逐步回暖，但是CXO龙头企业可能会遭遇 潜在制裁风险，医疗器械受益于置换方案落地，可能表现相对较好。
二、对于政策出台后，中国经济和盈利预期的观点
总体来看，基金经理们认为政策的支持将有助于经济复苏和盈利预期的改善。然而，他们也认为，从政策发布到真的经济走出向上拐点，往往还需要一段时间， 行业间的表现可能会出现分化。阶段性的估值修复基本告一段落，未来的市场走势 仍需密切关注政策的落实情况及其对经济基本面的影响。若经济能够持续恢复，则 这一轮反弹则演变为反转，资本市场的赚钱效应将恢复。1. 政策支持力度大，扭转了市场的悲观预期，提升了投资者的风险偏好，促使 市场快速反弹：多位基金经理提到，9月下旬中央出台了一系列政策，包括 降息、放宽房地产限购、增加财政支出等，旨在提振经济和资本市场信心。政策的快速出台和明确表态被认为是市场反弹的重要驱动力。2. 经济有望企稳，盈利预期得到上修：基金经理普遍认为，随着政策的落实，经济有望逐步企稳，特别是在消费和房地产领域的改善预期。预计未来经济 增长将逐渐回暖，企业盈利也有望改善。3. 但是，从政策发布到真的经济走出向上拐点，往往还需要一段时间。下一阶 段，中国股市的走势将取决于经济的基本面和企业的盈利增长，基本面是影 响市场信心的最主要因素。后续需重点关注增量财政政策力度以及财政发力 方向，财政最终的落地情况是经济基本面能否扎实企稳回升的关键。4. 若经济能够持续恢复，则这一轮反弹则演变为反转，资本市场的赚钱效应将 恢复。未来一段时间，对于宏观高频数据、中观行业数据和微观企业经营等 情况，需要进行紧密跟踪。政策的密集推出，在落地后预计会对经济产生实 质性的托底作用。5. 部分基金经理认为阶段性的估值修复基本告一段落。政策底带来的非基本 面驱动的普涨行情并不能持久，后续需要观察地产销售情况以及财政政策的 具体落地情况，最终需要经济企稳向上以支持资本市场的持续向好。6. 部分基金经理认为后续或有更多增量的财政政策出台，以支撑经济发展。财 政政策力度会综合考虑缺口和今年增长目标来定，美国大选尚未落地，未来 外部还面临很多不确定性，财政是经济大盘的托底项。7. 还有基金经理提到由于国内居民杠杆率较高和人口老龄化的现状，内需的 长远发展不仅需要财政和货币政策刺激，还需对制度进行深层次改革。
三、对于海外经济以及出口链的观点
对于海外经济的观点，基金经理们都认为美联储的降息政策对全球流动性和资 产估值有积极影响，但是，对美国经济后续走势存在分歧，部分认为预防式降息下 美国经济有望软着陆，而部分认为美国经济持续走弱，就业和通胀数据疲软，全球 金融市场仍以美国经济软着陆为基准，但可能存在风险。同时，他们关注美国大选、 地缘政治风险、降息节奏和全球经济波动对中国资产的潜在影响。尽管存在不确定 性，但都认为中国的稳健经济和政策支持使得中国资产在全球市场中具有相对吸引 力。1. 美联储的降息政策对全球流动性和资产估值有积极影响。美联储9月开启了 预防式降息，减少了中国政策在汇率方面的掣肘，过去两年中美周期错配、 人民币资产表现承压的趋势有望迎来反转，中国相关资产的系统性估值修复 有望持续。2. 但是，对美国经济后续走势存在分歧，海外经济可能会经历波动，尤其是在 美国大选和国际关系不确定性增加的情况下。部分基金经理认为预防式降 息下，美国经济或将实现软着陆。然而，一些基金经理认为美国经济持续走 弱，就业和通胀数据疲软，三季度末实施了激进降息。历史降息周期规律显 示，经济衰退概率大，全球金融市场仍以美国经济软着陆为基准，但可能存 在风险。3. 基金经理们普遍十分关注十一月初的美国总统大选、地缘政治风险以及年 末美联储两次议息会议的结果，将动态应对市场变化，调整和优化组合的配 置。4. 中国资产在全球市场中具有相对吸引力：过去两年中美周期错配，随着海外流动性改善和政策支持，人民币资产表现承压的趋势有望迎来反转，基金经 理们普遍对中国资产的吸引力表示乐观，认为更多的海外资金将流入中国市 场。
对于出口链的观点，基金经理们认为出口链近期表现不好主要是由于美国大选 临近，部分基金经理提示应该基于全球市场的需求去看上市公司未来的增长机会， 但也有部分基金经理认为出口受制于国际关系难以长期扛起大旗。提示经贸关系波 动、海外经济走弱，出口存在回落的风险。1. 基金经理认为出口链近期表现一般是由于美国大选临近。随着美国大选临 近，对大选悲观预期的贸易政策又有所升温，出口链公司股价表现一般。2. 部分基金经理认为出海板块是中长期值得关注的逻辑。之前高通胀主要集 中在服务领域，商品消费和投资领域比较平稳，降息并不意味着贸易需求的 大幅减弱，而更可能带来的是需求结构的变化，即消费领域从短久期的服务性消费向更长期的耐用消费的转移，投资领域从短久期库存投资向更长期固 定资产、房地产、能源等领域的转移。我们与之相关的出口需求应比较稳定， 加之出口目的地和出口产品品类结构都更加均衡，出口出海相关板块仍然是 中长期值得关注的领域，我们更应该基于全球市场的需求去看我们的上市公 司未来的增长机会，关注具有全球化能力和竞争优势公司的投资价值。3. 但是，也有基金经理认为出口受制于国际关系难以长期扛起大旗。提示经贸 关系波动、海外经济走弱，出口存在回落的风险。虽然国内出口依然强劲， 但外部环境在三季度发生了一些变化，经贸关系的波动风险以及海外经济本 身也有变弱迹象为出口持续性蒙上了一层不确定性。
四、对【经济周期类】资产的观点：顺周期、金融、白 酒、互联网、地产
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