这是一个主要从美国每周的CFTC数据公布基金(Managed Positions)在当地期货市场的各种部署,继而反映现时市场对贵金属的情绪和对短/中期的一个价格判断。美国每周五收市后公布的CFTC数据,记录日为刚过去的周二(如果过去一周原本工作日是假日的话数据出炉会延期)。
概要
上周欧洲央行减息25点子,虽然近期美汇指数因而回升(从9月尾的底部回升3.6%),但上周四美元金价再创历史新高,升破2700美元。纵使上周早些时期曾一度出现80美元的回调,但每逢金价出现弱势便马上出现资金抄底并把价格抬回上去。
市场担心全球债务风险升温,IMF预计今年年底全球债务或达100万亿美元,或相当于全球GDP的93%。加上全球地缘政治有恶化趋势,黄金成为了富人的避险资产。
另一方面,只要美股不大跌,在金价不断创新高下,市场的风险资金和“穷人”也许会将目标转而至黄金的穷表弟白银。根据世界白银协会估计,他们认为今年全球白银或出现高达2.15亿安士的供不应求(过去20年以来第二大的供需差)。
只要美股一天不出现股灾,银价目前似乎在朝其历史高位50美元冲去。
用户可上LSEG Workspace寻找最新数据:
数据来源:CFTC/LSEG Workspace
*为了方便比较,COMEX黄金的金属相当量除以10、COMEX白银的金属当量除以100。
**目前Nymex钯金的参考性很低
至上周二为止,美期金属的基金净多全线回升,以平掉空头为主。
美期黄金基金多头上周环比回升近4%;基金空头同时下跌近1%,结果基金持仓在净多704吨水平回升至732吨,是连续第53周基金净多的情况(在之前是连续46周净多),亦为2019年9月的历史最高位908吨的81%(接近近年最高水平)。至10月15日为止美元金价今年累积升28.9%(前一周+27.0%),基金多头同期内累积升42.0%(前一周+37.0%)。
跟金价相关性较高的白银其波动一向强于其富表哥,美期白银多头上周环比持平;基金空头环比下跌5.8%,结果基金持仓从净多5403吨回升至5526吨,并连续第32周基金净多,同时为其高峰期的36%。今年10月15日为止,美元银价今年累积升32.5%,白银基金多头累积+30.9%(前一周+30.9%)、空头累积跌36.4%(前一周-32.4%)。
美铂基金多头上周环比升近2%;空头下跌20%,结果上周从净多20吨回升至26吨。历史上美铂基金净空最长时间连续维持31周(2018年4月至2018年10月)。
美钯基金净空回升至21吨。笔者认为纵使钯金的大牛市已经完结,但要是一天钯金还是维持在巨大净空水平,其他贵金属可能还是比较困难完全转势。美钯基金持仓已经是连续99周处于净空水平处于历史最长净空当中。
基金于美国期货黄金净多年初至今升74%(2023年累积升101%)
数据来源:CFTC/LSEG Workspace
基金于美国期货白银净多年初至今升109%(2023年累积跌44%)
数据来源:CFTC/LSEG Workspace
基金于美国期货铂金净多年初至今升0.1%(2023年累积跌7%)
数据来源:CFTC/LSEG Workspace
基金于美国期货铜净多年初至今升90%(2023年累积跌0.3%)
数据来源:CFTC/LSEG Workspace
基本上从上图就可以清楚,纵使过去数年全球通胀升温,但各类金属价格均出现不同程度的下跌,主要原因就是期货市场欠缺了基金来做多带动杠杆效应。如果有人手上有水晶球数年前知道现时今年全球的通胀急升、战乱和各种不明朗而在期货市场做多贵金属,那结果他很有可能会输钱。最讽刺的是从2020年疫情在全球扩散以来,贵金属的美期净多不断下跌,反映基金是有目的性不让贵金属走高。
美铜的CFTC每周报告从2007年开始,由于铜于2008年至2016年为熊市,因此美期铜历史上大部份处于净空水平其实并不值得奇怪。只不过从2020年开始,因为全球疫情爆发影响供应端及矿山运作,加上市场预期电车对铜的需求强劲,因此带领铜价走高,更曾创下新的历史高位。但现时全球的投资理念是全球进入经济衰退,对商品需求减少。
越接近美国总统大选(10月),或2025年,便要小心铜价出现滑落。铜价跟美股相关性较高。不过另一方面,我国加强资金投进股市的力度,从信心层面上应对铜价有所帮助。
笔者更新了对短期金价有重要启示短期方向的金价对金矿股指标。上周,美元金价/北美金矿股比率出现下跌:
数据来源:LSEG Workspace
至周五(18号)的金价/北美金矿股比率为 15.89X,较11号的16.66跌4.6%。35周前比率曾创了今年新高达19.22X(收市价算)。目前全年累跌3.3%。2023年全年累积上升了13.2% (2022年+6.4%),2023年比率最高位17.95、于2023年及2022年最低位分别是1月份的13.99X及11.24X。
基于今年金价不断创新高,加上油价疲弱,预计很多金矿生产公司今年第三季大部份都会有一个不错的业绩。
笔者认为,追踪海外金矿股股价是其中一样比较靠谱的前瞻性工具,即如果金价继续上升但金矿股们出现急跌,就要小心了。
金银比
金银比是其中一个量度市场情绪的指标。历史上金银比在大概16-125倍水平运行:
数据来源:LSEG Workspace
一般市场越恐慌,金银比率会越高,比如2020年因为新冠于全球传播开去,令到金银比率曾一度升穿120倍的历史新高。
上周五金银比指数为80.73环比跌4.1%,今年累跌6.9%。2023年累计升14.0%,2023年最高各最低位分别是91.08和75.93。2022年下跌3.1%。
只要美股一天不出现股灾,银价目前似乎在朝其历史高位50美元冲去。
要注意,无论是美元金价/北美金矿股比率,还是金银比,都明显出现触底回升的趋势。金融市场明显进入了经济衰退交易。
市场预计美国十一月减息0.25%
执笔时市场认为美联储于11月7日减息的机率,一口气再减50点子的机率从三周前的53.3%跌至上周五的0%,现时市场认为11月只减25点子的机率于90.4%水平:
图片来源:CME Group
这是执笔时期货市场预测美国2024年12月时的息率机率分布图:
图片来源:CME Group
至上周五为止,市场主流是认为美国会在今年余下的时间里减多50点子。
市场认为美国年底时降息至4.25-4.50%机率,却从一周前的84.4%跌至至上周五的76.8%,市场认为美国减息步伐变得更审慎。经过长时间验证期货市场对美国息率走势的预测,特别是远期的预期,一般都是错误的。
上周欧洲央行减息25点子,虽然近期美汇指数因而回升(从9月尾的底部回升3.6%),但上周四美元金价再创历史新高,升破2700美元。纵使上周早些时期曾一度出现80美元的回调,但每逢金价出现弱势便马上出现资金抄底并把价格抬回上去。
市场担心全球债务风险升温,IMF预计今年年底全球债务或达100万亿美元,或相当于全球GDP的93%。加上全球地缘政治有恶化趋势,黄金成为了富人的避险资产。
另一方面,只要美股不大跌,在金价不断创新高下,市场的风险资金和“穷人”也许会将目标转而至黄金的穷表弟白银。根据世界白银协会估计,他们认为今年全球白银或出现高达2.15亿安士的供不应求(过去20年以来第二大的供需差)。
现在的市场状况就是明显地,要是美股不出现大跌(如果大跌则避险资产受惠),那风险资产(美股中最受欢迎的那几家公司、数字货币、白银、铜及其他商品)及避险资产(包括债券及黄金)均会以不同幅度上升。
不过要注意,联储局再议息的时候将会在11月,换言之,10月美股的焦点,很有可能会从减息转去美国总统竞选上。而由于目前来看,两位候选人似乎半斤八两,因此估计由于不明朗的因素影响,10月美股可能会变得更为波动。
未来12至24个月最大的考验,要是美国开始减息,但通胀压力重拾升势后,联储局该何去何从?
纵使黄金技术面有转差的趋势,但不要忽视中东局势为金价提供了支持。
虽然近期本土货币升值,但笔者认为只是之前强美元成挤拥交易后的过渡性反转。特别是虽然上周环保股市普遍出现反弹,但笔者偏向相信这次反弹只是虚火/引诱更多资金进场接火棒,因此个人建议趁这次反弹(但不肯定能长达多久)逐步减持风险资产,持盈保泰。
免责声明:
以上内容纯属作者个人观点,并不代表LSEG立场。文章内容及所有意见仅供参考,不构成任何投资建议。本公司并不对其内容作任何形式的保证。如因为依赖文章内容而招致任何损失,恕公司团体绝不负责。读者独自承担其责任和全部风险。
李冈峰
欧洲天然资源基金Commodity Discovery特约分析师
往期回顾
LSEG跟“宗” | 九月份北美地区花14亿美元买入黄金ETF 金矿板块第三季业绩亮丽 | |
LSEG跟“宗” | 美减息预期大反转 美股十月或更波动 | |
LSEG跟“宗” | 美11月或再减50点子 美股10月焦点或转回美国总统大选 | |
LSEG跟“宗” | 美一口气减50点子 本周二金价终站稳在2600美元上方 |
我们的产品 LSEG Workspace大宗商品
这一强大的新一代工作流解决方案旨在为您提供所需的内容和工具,助您快速做出准确的大宗商品交易决策。
受益于更快、高性能且更智能的技术和精简的用户界面——所有这些都可根据您偏好的工作流程体验进行定制。唯有先知先觉,才能掌握主动权——随时随地尽在掌握。
特色与优势
● 强大的可视化工具
您可以通过Workspace即时评估关键变量(如大宗商品流量、天气或船舶动态变化)的影响。
● 查看高级研究和预测
利用我们屡获殊荣的可靠大宗商品市场研究和准确预测,及早管理风险并锁定盈利头寸。
● 掌握先机
借助大量经纪商研究、来自我们全球网络的深入洞察、市场领先的路透社新闻以及10,000多个权威信息来源,抢占市场先机。
欢迎点击 “阅读原文”,了解 LSEG Workspace大宗商品 的更多资讯!