John Dioufas
LSEG Datastream
和宏观经济学总监
在近期的宏观经济回顾中，我们关注到美联储工作重心的变化，即央行由于对美国经济增长的担忧，将工作重点从通胀转向就业。
在央行政策利率决策如此繁忙的一周里，我们还看到英国、巴西、日本、挪威、南非、中国台湾和土耳其的央行发布了政策利率决定，包括此前一周的欧洲央行利率决定。有趣的是，我们经历了各种可能的利率调整：
美联储、欧洲央行和南非储备银行降息。
英格兰银行、日本银行、挪威银行、土耳其共和国中央银行和中国台湾“中央银行”维持利率不变。
巴西中央银行加息。
值得注意的是，在撰写本文（原文发布于9月25日）时，澳大利亚储备银行将现金利率维持在4.35%，而中国人民银行则下调了政策利率。
上述利率决定体现了各大央行的政策表述是如何根据各自国内/地区内面临的经济压力而演变的。一些央行下调利率以刺激国内经济，另一些则加息以应对持续的通胀，而其他则采取了依赖数据的方式，在对各自经济形势有更清晰的看法之前维持利率不变。
下图展示了路透社民意调查数据显示的市场对未来5个季度央行政策利率的共识。总体趋势是全面降息，但本文认为，不同央行的降息速度会有很大差异。
如下图所示，LSEG利率概率模型能够支持我们对不同降息速度的观点。利率概率表显示了市场预测各大央行在下一轮利率决策中最可能和最不可能的行动。
从上表中可以看出，不仅有多种政策行动，包括维持、降低和上调利率，而且降息幅度也各不相同，从25个基点到50个基点不等。表中包含了各种发达市场和发展中市场央行的概率数据，每家央行所负责的国内/区域内经济都面临着独特的人口、经济和社会挑战。对所有央行来说，一个不变的因素是其货币相对于美元的价值，因为美元是全球储备货币。
下图显示了美元、欧元、英镑和日元的货币指数。我们将以这些指数为代表，通过研究美国经济与各国之间的利率差，了解所有央行所面临的货币问题。
来源：LSEG Datastream
图表显示了2022年10月欧元、英镑和日元相对于美元的走低情况，当时美元指数处于疫情后的最高水平11.76。自这一高点以来，美元指数一直横盘震荡，尤其是当市场在玩“美联储会不会降息”的游戏时。相对应的，我们看到英镑指数稳步上升，日元指数总体上升，欧元指数上升则较为缓和。美联储6月降息预期的增强显示出明显的结果，即随着其他央行更有可能维持利率不变，或者如日本银行那样温和上调利率，美元指数的价值有所下降。这里的关键在于，虽然各大央行更加关注经济增长，但他们非常谨慎，以免大幅降息导致通过货币贬值引发通胀的结局。
总之，各央行将根据各自的经济数据独立做出利率决定。我们认为，虽然这些央行致力于将利率降至各自经济的中性水平，但它们也会优先考虑控制通胀。
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