一、债市回顾
01
资金面
02
市场表现
利率债
上周资金面整体转松，央行超预期降息，但政治局会议“加档”讨论经济、措辞偏积极，市场预期受到显著提振，风险偏好转向叠加股债跷跷板效应，利率整体上行，曲线走陡。
具体而言，截至上周五收盘，（1）国债方面，1Y国债收益率上行4.69bp至1.44%；3Y国债收益率上行6.86bp至1.56%；5Y国债收益率上行10.31bp至1.83%；7Y国债收益率上行14.24bp至2.05%；10Y国债收益率上行12.83bp至2.17%；30Y国债收益率上行19.75bp至2.35%。
（2）政金债方面，1Y国开债收益率下行1.03bp，1Y农发债收益率下行3.00bp，1Y口行债收益率下行4.19bp；3Y政金债收益率上行2～2.55bp；5Y国开债收益率上行7.47bp，5Y农发债收益率上行5.30bp，5Y口行债收益率上行4.84bp；7Y政金债收益率上行10.49～11.79bp；10Y政金债收益率上行10.97～14.36bp。
信用债
上周信用债收益率整体上行，中低等级、中长期限信用债调整幅度更大。
具体来看，（1）城投债方面，1YAA级及以上城投债收益率上行3.21～3.22bp，AA-级城投债收益率上行7.21bp；3YAA级及以上城投债收益率上行5.10～7.10bp，AA-级城投债收益率上行12.10bp；5Y城投债收益率上行6.76～10.76bp；7YAA级及以上城投债收益率上行3.81～4.81bp，AA-级城投债收益率上行1.81bp；10YAA级及以上城投债收益率上行8.46～9.46bp，AA-级城投债收益率上行6.46bp。
（2）产业债方面，1YAAA-级及以上产业债收益率上行0.22～0.61bp，AA+级产业债收益率下行0.03bp，AA级产业债收益率上行2.88bp，AA-级产业债收益率上行9.54bp；3YAA+级及以上产业债收益率上行2.17～3.17bp，AA级产业债收益率上行6.30bp，AA-级产业债收益率上行13.98bp；5YAA级及以上产业债收益率上行6.58～7.71bp，AA-级产业债收益率上行14.41bp；7YAAA级产业债收益率上行4.29bp，AA至AAA-级产业债收益率上行7.33～10.91bp，AA-级产业债收益率上行13.27bp；10YAA+级及以上产业债收益率上行6.03～7.45bp，AA级产业债收益率上行9.97bp，AA-级产业债收益率上行12.53bp。
同业存单
展望后市，同业存单利率上限为MLF利率，下限为资金利率，本轮降息后，如果没有其他超预期因素变化，上下限均下行，我们认为存单利率下行空间可能打开，可以积极看待。
二、本周债市重要事件前瞻
01
02
三、未来展望
短期市场主线更多聚焦在风险类资产，短期内债券整体收益率曲线有走陡的趋势。从短中长期各角度看，当前长债收益率相对政策利率的估值已明显回到合理区间以上。
随着降准落地，银行间流动性预计改善，长债的配置力量或增强，最终回到基本面交易。基本面的变化需要观察财政政策的效果再做判断，财政政策的力度是关键，在此之前预计市场或维持区间震荡。
