上周（2024/12/02—2024/12/06）资金面由均衡宽松逐步收敛，央行全周OMO净回笼11321亿元，均为逆回购净回笼。资金价格方面，短期资金价格分化，R001、R007周均值分别为1.56%和1.78%，分别比前一周上涨4.10bp和下降4.14bp。跨月后上周银行间质押回购成交量上升，其中质押式回购成交量周均值81644亿元，周度环比上升12.17%；隔夜质押式回购成交量周均值72694亿元，周度环比上升15.87%。上周资金面由均衡宽松逐步收敛，规范同业存款利率对债市的利好继续发酵，此外受新华社文章和传闻影响，市场对后续财政增量政策的预期走低，推动利率进一步下行，全周债市收益率整体下行，曲线走平。
具体而言，截至上周五：
（1）国债方面，1Y国债收益率下行2.13bp至1.35%；3Y国债收益率下行3.07bp至1.38%；5Y国债收益率下行4.87bp至1.61%；7Y国债收益率下行5.22bp至1.82%；10Y国债收益率下行6.67bp至1.95%；30Y国债收益率下行4.40bp至2.16%。
（2）政金债方面，1Y政金债收益率下行5.19～6.06bp；3Y政金债收益率下行5.22～7.00bp；5Y政金债收益率下行5.25～7.66bp；7Y政金债收益率下行8.29～10.01bp；10Y政金债收益率下行7.35～8.08bp。
（3）国债10-1Y利差收窄4.54bp至60.54bp，国开10-1Y利差收窄2.16bp至47.88bp。![]()
数据来源：wind，2024/12/02—2024/12/06。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎上周信用债收益率大多下行，其中中低等级城投债和产业债、中等级二永债表现较好。
具体来看：
（1）城投债方面，1YAA级及以上城投债收益率下行13.45～14.45bp，1YAA-级城投债收益率下行19.45bp；3YAA级及以上城投债收益率下行8.94～10.94bp，3YAA-级城投债收益率下行13.94bp；5YAA级及以上城投债收益率下行13.19～15.19bp，5YAA-级城投债收益率下行18.19bp；7Y城投债收益率下行9.92～11.92bp；10YAAA级城投债收益率下行9.60bp，AA+级及以下城投债收益率下行12.61～14.61bp。
（2）产业债方面，1Y产业债收益率下行11.87～13.48bp；3Y产业债收益率下行10.31～12.93bp；5YAA+及以上产业债收益率下行12.97～13.52bp，5YAA级及以下产业债收益率下行14.73～16.92bp；7Y产业债收益率下行9.71～12.66bp；10YAAA和AAA-级产业债收益率分别下行7.93bp和10.80bp，10YAA+级产业债收益率下行14.45bp，10YAA级及以下产业债收益率下行10.36～11.45bp。
（3）二永债方面，1Y二永债收益率下行9.99～10.99bp；3Y二永债收益率下行6.67～9.17bp；5YAA+级及以上二永债收益率下行8.07～9.31bp，5YAA级及以下二永债收益率下行10.31～11.31bp；7YAAA-级二永债收益率下行6.67bp，7YAA+级及以下二永债收益率下行9.69bp；10Y二永债收益率下行6.97～8.62bp。![]()
数据来源：wind，日期范围为2024/12/02—2024/12/06。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎上周资金面由均衡宽松逐步收敛，但规范同业存款利率对债市的利好继续发酵，存单利率走势分化，其中中长期限同业存单利率整体下行。具体来看，1M存单收益率上行10.46bp，3M存单收益率下行5.00bp，6M存单收益率下行5.00bp，9M存单收益率下行5.00bp，1Y存单收益率下行5.00bp。展望未来，央行总体保持支持性态度，地方债发行供给冲击有限，存单利率可能仍有下行空间。
本周（12/09—12/13）：逆回购到期3541亿元，关注后续央行操作和高层定调情况
12/09：中国公布11月CPI同比、11月PPI同比，可能公布11月金融数据12/10：中国公布11月进出口同比；美国公布11月NFIB中小企业乐观程度指数12/12：美国公布11月PPI同环比数据；欧元区公布欧洲央行边际贷款利率、欧洲央行主要再融资利率、欧洲央行存款便利利率等数据12/13：欧元区公布10月工业产出同环比数据；美国公布11月进出口价格指数同环比数据从近期债市走势来看，市场对中长期收益率下行的一致预期或较为明确，但当前市场纠结的问题或为是否要为长期预期过早定价。
下周增量地方债基本发行完毕，供给扰动即将结束，不过10Y国债收益率目前已接近1.95%历史新低水平，且央行连续多日净回笼流动性，或受汇率贬值至关键点位影响，央行态度和后续资金面情况或为债市走势关键。
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