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四季度GDP为何会大超预期？增量都来自哪？20250120
作者：下载知识星球找齐俊杰粉丝群
上周五，统计局公布了2024年经济的运行情况，其中大家最关注的GDP，四季度达到5.4%，大超市场预期的5.0-5.2%，这样加上三季度的4.6%和上半年的5.0，全年刚好完成了5.0%的经济增长目标。这个数据一出，市场也是有不少质疑的声音，因为如果按照环比看，2024年4季度达到了1.6%，这是2023年一季度以后，最好的环比改善数据，2023年一季度，那可是疫情刚刚放开的第一个季度，所以环比高，可以理解。而去年4季度，啥情况？异常天气、外需回落、内需疲软，多种不利因素的影响下，仍然环比大幅增长。那就得有必要，仔细拆一拆这个数了。
从投资，出口，消费三驾马车来看，
投资方面，固定资产投资同比增速自三季度的2.5%上行至四季度的3.2%。基建投资和制造业投资都有明显增幅，而房地产投资依旧低迷。那么基建哪来的，主要来自于发改委提到的年内1000亿中央预算内计划投资和1000亿两重建设，换句话说，这都是中央财政真金白银，主导之下，投出来的。所以狭义基建，复苏明显，单月同比增速从11月的+3.3%上行至12月的+6.1%，而制造业的投资增速，主要来自于两个方面，一个是设备更新改造，导致设备工具购置投资，全年增长了15.7%，这就是强行拉动资本开支，启动朱格拉周期。另一个就是制造业抢出口，12月出口增速，美元计价之下达到10.7%，出口好，就说明生产制造好。所以细拆下来， 这两个投资数据大幅增长，到是也有道理，这个跟政策的转向和特朗普的当选，有着密切的关系。
再看出口。受“抢出口”的拉动，单季度同比增速自三季度的+6.0%大幅上行至四季度的+10.1%。建国同志再度当选反而有利于我国今年完成增长目标。对于出口和投资，都有正面贡献。
消费就更不用说了，社零单季度同比增速自三季度的+2.7%上行至四季度的+3.8%，主要受益于以旧换新政策的带动。单月同比增速自11月的+2.8%升至12月的+3.9%。涉及以旧换新政策的汽车、家电、家居等产品的零售普遍回暖，家电消费单月同比增速自11月的+22.20%上行至12月的+39.30%。你可能会说，这里有没有什么问题，但看那些没有参与补贴的行业，比如家具是下滑的，服务消费，像餐饮也是下滑的。
所以综合来看，四季度经济超预期，主要是抢出口拉动了制造业，所以导致出口和投资双高，于是我们就这么开心的完成了全年GDP的任务。但是不是说明经济就很好了呢？显然还不能这么乐观。我们还要看一个数，那就是GDP的平减指数，这是啥意思，简单说就是把价格变动，考虑进去，然后再看GDP的变化。如果你的收入翻了一倍，物价也翻了一倍，那么你的生活水平就没有改变，所以GDP平减指数，功能跟CPI类似，用于衡量经济体中总体价格水平的变动情况。那么2024年全年，根据国家统计局的数据，国内生产总值平减指数，一季度是-0.88%，二季度是-0.7%，三季度是-0.56%，全年则是-0.7%。也就是说，尽管我们完成了经济增长目标，但是仍然没有走出通缩泥潭，经济当中通缩的压力仍然比较大。
所以，经济政策不会收缩的，该发力还是要继续发力，甚至还要更大发力。央行还是要继续降准降息，而财政也还是要继续扩大两新补贴，特别是以旧换新，才刚刚开始向消费电子扩张。后面还可能会进一步扩围，甚至还会加大力度。再有房地产收储，也还没有大规模的展开，另外，产业政策上，到了两会，也会给与更多地支持。所以政策对抗通缩，才刚刚开始，不会就这么撤力的。
从抢出口这个因素来看，今年一季度可能还能维持一段时间，到了二季度，可能贸易摩擦就要来了，最晚三季度，压力就会产生。所以留给我们的时间其实并不太多。政策发力，仍然有必要靠前。而对于股市来说，行情也并没有走完。
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