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2025年！资产该如何安放！20250102
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今天是2025新年的第一个交易日，按照既定动作，我们来展望一下今年的各类资产表现。
首先，还是对大家来说最重要的房地产，虽然多个重要会议都提出，房地产止跌回稳，但是就目前的政策力度来说，可能还很难止跌，主要原因有三点，1是房价本身还很贵，因为收入降了所以租金也降了，租售比并没有回升，2利率还太高，政策利率还在3.5%以上，而市场利率已经到了1.7%以下，这里面有了一倍的空间。3还是没有加杠杆的空间，居民虽然在努力还债，但是负债率并没有下降。主要是因为资产价格下降幅度更大。所以让房地产止跌回稳，恐怕得等这三个因素都发生改变。我们也给出了一个标准，那就是当租售比高于房贷利率的时候，很可能房地产就能止跌回稳了。如果今年降息力度能达到80-100个基点，那么这个事情是很有可能发生。所以2025年，有可能是中国房价触底之年。随着房价触底，开工，施工，竣工以及销售也就会开始回升。从而实现整个房地产止跌回稳。但注意这个不是预测，而是IF语句，也就是他有个条件，那就是降息能到80-100个基点，才会实现，如果降息到不了80-100个基点，租售比还是低于贷款利率，那么就还是难以止跌回稳。
其次，股债我们今年一起说，因为今年在货币政策的定调上，给的是适度宽松，那么这也就意味着大概率股债双牛。历来在适度宽松的货币政策下，股债的回报都很可观，而二者之间，也存在着巨大的负相关性。也就是说有几个情景，1是股票小涨，涨幅在10%以内，那么股债双牛。2是股票中等涨幅，在10-20%之间，那么很可能股票牛市，债券中性。也就是说，债券只有票息收入，回报可能并不比现金资产高。3是股票大牛，涨幅超过30%那种，那么债券很可能就是熊市，也就是全年会适度回撤一些。主要是因为股票如果太好，也就意味着经济复苏发生，那么会造成社融提升，信用扩张，资金需求增加会对债市有挤出作用，总的来说，我们认为1的概率最大，其次是2，概率最小的反而是股市暴涨，因为现在政策也并不希望，股市暴涨，那样反而会造成宏观转型的风险，影响财富再分配的进程，所以今年还是继续看好股市，但债券还是要继续配，起到资产辅助作用，替股市防范风险。
第三，美股美债，美股连涨了几年之后，交易已经开始变得十分拥挤，市盈率也已经到了历史高位，且不再拔高，意味着情绪已经到了极致，一旦出现业绩不及预期，或者经济数据不及预期，就会有戴维斯双杀的风险，既杀业绩，也杀估值。所以美股的性价比并不高，属于风险大于收益的那种。已经算不到未来的长期收益了。相比之下美债的潜力很大，美债收益率跟去年开年的时候截然相反，去年开年的时候是对降息过于乐观，今年则是过于悲观，那么他就还有回摆的空间，所以美债可以积极做多。今年看收益率下行，美债走牛。
第四，美元汇率和人民币，今年方向不明，主要是特朗普上台后，到底会怎么干，现在不太清楚，大家都用他第一个任期去做汇率交易，这点显然有失偏颇，往往连续的两个任期，风格都很可能大相径庭，所以现在美元很可能也处于超调当中。当然，最大的不确定性还是中美贸易博弈，这其中就会涉及我们的汇率政策选择，到底要不要主动贬值作为谈判筹码，所以今年汇率方面，我们觉得美元108以上，现在有高估，未来看弱美元，但人民币不是很确定，这现在的态度是见招拆招，所以可能高层也还没想好，但是人民币的波动也就在上下5%以内，应该也不会太大。也就是说在6.9到7.7之间波动。
第五，原油，黄金，原油继续看跌，特朗普上台会大量增加传统页岩油供给，也会着手结束那些战争，所以全球能源价格有望回归平静，这对于压制美国的通胀也是至关重要。至于黄金还是不太确定，现在支撑黄金的因素有4个，1是中国央行买美债还是买黄金，2是人工智能是否有巨大突破，从而带来科技革命，3是美元走向。4是战争的走向。这4个因素都没法预测，甚至相互对立，比如上面说了，我们看弱美元走向，有利于黄金价格，也看战争弱化，这就不利于黄金价格。所以很难做出判断。
第六，至于其他的工业金属，由于中美周期不同，所以也不太好预判，有色主要看美国经济表现，而黑色主要看国内房地产的表现，现在都还看不清楚，我们也就不强行给展望了。这种周期产品，现在是不能碰的。
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