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央行主动出手干预汇率！会有效果吗？
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昨天一早，就传来重磅消息，央行决定将宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，为2022年以来第三次上调，大家可能还不理解，这到底是啥意思，用最简单的话说，就是央行开始出手干预汇率贬值了。
宏观审慎调节参数是决定企业和金融机构跨境融资的重要因子之一，有一个公式，跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产×跨境融资杠杆率×宏观审慎调节参数，所以这参数越大，余额上限就越高。意味着企业可以借入更多的外债，从而增加境内美元的流动性，进而缓和人民币贬值压力。2016年我们创设了这个工具，之前两次分别是2022年10月和2023年7月，分别从1上调至1.25，以及1.25上调至1.5。这两次都是人民币快速贬值的时间段，2022年那次是从6.3一路贬值到7.37，这个参数调整的位置差不多是7.15,2023年那次是从6.75，也是贬值到7.3以上，这个参数上调的时候，差不多是7.2了，也就是说从过往两次上调参数之后，都出现了人民币汇率贬值趋缓的情况，相当于踩刹车的效果，后面还有一点惯性，然后就能停下来了。而目前人民币汇率 又贬值到了7.3的位置，央行再次出手，可见在7.35这里，是一个底线。
其实倒不是说这个宏观审慎调节参数，有这么大的效果，主要是一个态度，调这个参数，就说明央行在这段时间内，首要任务已经开始变成了稳汇率，而且往往他也会出组合拳，比如在境外发人民币债券，回收流动性等等。共同来稳定汇率。最近央行也多次表态，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。
之所以这么说，其实也是因为年初换汇压力加大，往往新的一年，很多人都重新获得了5万美元的换汇额度，而当下又是人民币兑美元加速贬值周期，所以不少人都会从众，选择在这个时候，尽快换汇，所以越多的人换汇，人民币压力也就越大。
另外，一个重要因素就是中美利差，同样是十年期国债，美国已经是4.8%，而我们只有1.6%，这中间差了300个基点，套利的压力也是相当大的。中美利差拉大，肯定就是资金外流加剧。所以最近我们也看到，央行说我暂时不买债了。这就是避免债券利率进一步下行。但现在国内经济还是没信心，债券越强，也就说明对经济的信心越弱。我们一直认为，当前债券的利率已经超出了央行能够掌控的范围。也就是说，这事赖不着央行，主要是财政积极的程度不够。1.6%的钱，你还有啥不敢借的。国家如果连1.6%的债都不敢借，凭啥让老百姓去借3%的钱去买房，让企业借5%以上的钱去扩产呢？所以这个时候，国家的负债率必须顶上去才行，居民端和企业端都不花钱，都想要个保障，那就得国家把这个钱借过来花掉。哪怕你借来1.6的钱，下场买股票，收购房地产，做保交楼都行。稳住资产价格，也就稳住了大家的信心。债发的多了，利率就会往上走，财政支出多了，企业收入也会明显提升。所以这个时候，需要更多地是财政上的魄力。但现在甭管说的有多么积极，从市场表现来看，债券市场还是严重的供需失衡。钱多债少，发的债远远不够。所以央行再怎么警告也都是没用的。
所以，说一千道一万，归根到底，就是国内财政政策力度还远远不够，而海外的事，你就更难管了，昨天其实我们就说了，这段时间美元太强，欧元和英镑太弱，所以我们也属于是被动贬值，从图上我们就能看到，人民币贬值速度，已经明显慢于美元的升值速度，所以这段时间已经在抵抗了。那么能不能守得住，也得看美元后面的表现。
综合来看，现在确实要守汇率，但这种被动防守，守得会很艰难，而且主动权在美国，并不在我们手里。具体能贬值到哪里，还得看美元兑欧元的表现。我们现在只能说守住一揽子货币，根本守不住美元对价。而在守汇率的过程之中，央行对国内的宽松支持也必然受到掣肘。这时候稳经济的所有重任，其实也就都落在了财政政策上。
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