2023年度寿险行业负债成本估算：占行业资产规模70%的上市寿险公司负债成本约为3%，同比下降了0.5个百分点！
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2024-12-27 19:03
北京
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2023年度寿险行业负债成本估算：占行业资产规模70%的上市寿险公司负债成本约为3%，同比下降了0.5个百分点！
寿险公司的负债成本具有一定程度的刚性，尤其是前两年增额终身寿热销。这种刚性成本对寿险公司的盈利能力和风险管理提出了挑战。负债成本是分析寿险公司盈利能力的关键指标，它可以帮助投资者和管理层理解公司的盈利模式和效率。较低的负债成本通常意味着公司在市场上具有较强的竞争力。在新保险合同准则下，各家公司损益表中新增了一项科目承保财务损失，以新华保险公司为例，列示如下：![]()
企业会计准则第25号——保险合同（2020），给出了该指标的解释：企业应当将货币时间价值及金融风险的影响导致的未到期责任负债和已发生赔款负债账面价值变动额，作为保险合同金融变动额。“承保财务损益”核算在企业签发的、计入当期及以后期间损益的保险合同金融变动额。企业可以选择将保险合同金融变动额全额计入当期损益，作为“承保财务损益”，或分解计入当期“承保财务损益”和其他综合收益。法国安盛集团在其2023年度财务报告中给出的解释是：![]()
翻译过来就是，此合计数包含合同组账面价值的变动，这些变动与以下因素产生的金融风险有关：(i)货币时间价值的影响以及货币时间价值的变化；(ii)金融风险的影响和金融风险的变化（即折现率、汇率、期权和担保的时间价值变化的影响）。
简单理解，承保财务损益可以视为保险公司提供投资服务的总资金成本，既有来自于GMM处理合同的传统险负债成本，也有来自VFA处理合同的分红、万能、投连等业务的负债成本。“13精”使用承保财务损益，保险合同负债平均值两个指标估算寿险公司的负债成本（由于再保前后差异不大，下文以再保前数据指标计算）：寿险公司负债成本=承保财务损益/保险合同负债平均值2023年度共有10家寿险公司披露了新会计合同准则下的财务报表数据，我们从中找出统一口径下的两个指标，估算寿险公司的负债成本。2023年有平安寿险、太保寿险、新华保险、阳光人寿、太平人寿、平安健康、太保健康、太平养老、平安养老等9家公司在年度信息披露报告中使用新准则，再加上中国人寿在H股财报中也是采用新准则，我们共计收集到10家寿险公司新准则下的承保财务损益这10家寿险公司总资产规模长期占寿险行业的70%，具有较好的代表性。![]()
2023年度10家寿险公司加权负债成本为3.0%，同比下降0.5个百分点。这与行业2023年主动调整产品结构、优化定价策略、分红策略等积极管控措施密切相关，负债端成本的下降有助于提升寿险公司的盈利能力和市场竞争力。![]()
但是由于上市公司更多是行业中的头部公司，因此行业的负债成本应该比上市公司的要高一些。从2023年度寿险公司负债端成本的描述性统计和分布来看，简单平均值为2.56%，中位数为2.67%。还有3家公司的负债端成本高于3%。![]()
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“13精”给出了2023年度新准则下10家寿险公司的负债端成本：![]()
需要强调的是，我们虽然在上面列示不同公司负债成本的估算结果。但是由于各家公司的业务结构和投资收益差异巨大，我们不能将各家公司简单横向比较。2023年中国人寿在新保险合同和新金融工具准则专项说明中，给出了“承保财务损益”的进一步拆解。![]()
事实上，财务报表及其附注没有区分GMM和VFA的保险财务费用及保险合同负债。正如上图所示，我们估算的负债成本相当于：负债成本=（GMM合同使用准备金评估利率计算的负债利息成本+VFA合同负债对应资产的投资收益）/（GMM保险合同负债+VFA保险合同负债）需要说明的是，浮动收费法计量模型下，保险财务费用与保险合同负债对应资产的投资收益相等且“镜像”处理，即投资收益计入当期损益与其他综合收益的部分，保险财务费用也相应计入当期损益与其他综合收益，这样，浮动收费法下的保险财务费用与保险投资收益相互抵消，不影响利润或净资产。这种负债成本的估计，由三个因素决定，一是GMM合同的负债成本；二是VFA合同对应的投资收益；三是两种方法处理合同的结构占比。
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