寿险公司红利实现率排行榜：信息披露越多，好公司和差公司的区分就越清晰！
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2024-11-27 19:01
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13精资讯-增加2024年3季度上市险企资产负债表、利润表、现金流量表13精资讯-增加2024年10-11月保险公司新增分支机构及撤销数据
寿险公司红利实现率排行榜：信息披露越多，好公司和差公司的区分就越清晰！
今年是保险公司第二次披露分红险的红利实现率，多数寿险公司公布的分红险产品红利实现率下滑，引发市场的高度关注。截止到11月15日，“13精”已经收录了69家寿险公司2023年公布的2697款分红险产品的红利实现率。整体来看，2023年度几乎全部的产品红利实现率是低于100%的。本次，“13精”将从客户收益率的角度客观评价分红险产品的红利实现率，帮助我们能够更为准确、客观地理解分红险产品的本质。2023年寿险行业分红险产品红利实现率平均值为51.6%，相比前三个年度均超过100%的红利实现率而言，的确是大幅度下滑。![]()
进一步，我们观察到2023年寿险行业的总投资收益率仅有2.29%，已经是连续四年下降了！![]()
我们做个反事实情景测试：如果按照行业实际投资收益率进行分红，谨慎起见我们使用寿险行业总投资收益率和综合投资收益率代表实际投资收益率水平。那么2022年和2023年寿险红利实现率分别为24.3%、23.6%，甚至都低于2023年度行业的实际平均值。正是分红险产品具有“投资平衡机制”，使得上述反事实推演结果并未真实发生。![]()
分红险投资平滑机制指的是，为了给保单持有人更稳定的分红，保险人通过“以赢补亏”的方式，平滑红利分配，使得保单持有人每年都能够获得符合预期的稳定回报。保险公司每年盈余是不稳定的。比如，也许今年投资市场特别好，有8%，但明年遭遇投资滑铁卢，只有2%，给保单持有人感受是不好的。为了给保单持有人更稳定的分红，就需要“削峰填谷”，在丰收好的年份多留一部分留在“粮仓”，在收成差的年份，拿出来分来大家。在投资并不太好的2023年，大家已经享受了保险公司平滑机制带来的好处！2023年寿险行业大部分分红险产品的实际收益率依然超过3%
“13精”将根据分红实现率倒算分红险的实际收益率。具体来看，分红险产品的实际收益率可以分解为两部分：保证利率+非保证利率（1）保证利率。可以理解为分红险产品定价时的预定利率。（2）非保证利率部分。我们所说的红利实现率主要是针对这部分来说的。即险企所演示的非保证的利益，究竟能实现多少？由于红利实现率对于刻画分红险产品的实际收益率，并不直观，对此我们将做进一步推算。“13精”给出了红利实现率的计算公式。需要说明的是，分红险产品的实际收益率指的是保单持有人获取的实际收益（既有预定利率，也有非预期的红利）。![]()
为便于理解，不失一般性，我们假设2023年度分红险产品的预定利率为2.5%（当然，今年8月《关于健全人身保险产品定价机制的通知》指出，10月1日起新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%）。则，分红险产品的实际收益率=（4.5%-预定利率）×70%）×红利实现率+预定利率2023年度2697款分红险产品的客户收益率平均值为3.2%。![]()
2023年寿险行业有超过70%产品的客户收益率高于3.0%，普遍高于市场上大多数理财产品。![]()
当然，从红利实现率计算公式上，我们也应该关注到，由于分红险产品本身存在的“平衡机制”、销售演示利率、预定利率等因素的差异，也会让分红险产品的红利实现率指标本身变动更为复杂。比如，今年8月2日，为全面贯彻中央金融工作会议精神，适应市场形势的变化，强化资产负债的统筹联动，并切实提高人身保险业的负债质量，金融监管总局出台了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》。![]()
我们注意到，关于红利实现率的计算，《通知》明确指出应当以产品销售时使用的演示利率为计算基础。![]()
实际上，这与原中国银保监会印发的关于《一年期以上人身保险产品信息披露规则的通知》中“保险公司在计算各产品红利实现率时，以4.5%减去产品预定利率为利益演示基础”的相关表述略有差异。![]()
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那么，这一表述上的差异，到底会对保险公司分红险产品的红利实现率产生什么影响呢？对此，我们将8月2日之前公布红利实现率的53家寿险公司作为第一组，8月2日之后公布红利实现率的16家公司作为第二组。通过两组红利实现率的对比发现，第二组的602款分红险产品的红利实现率（62.1%）要显著高出第一组（47.3%）近15个百分点！![]()
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可能的原因是什么？从红利实现率计算的公式说起，我们尝试给出可能的解答。上述案例，已经让我们感受到红利实现率指标本身的复杂性。再考虑到分红险产品本身存在的“平衡机制”，会让分红险产品的红利实现率指标本身变动更为复杂。有些公司会“高估”自身的长期投资能力，可能会通过透支特储账户的方式进行分红，导致年度红利实现率出现一时“虚胖”，但短期高分红背后可能蕴含着公司潜在的经营风险。那么，应该如何客观评价寿险公司的红利实现率，如何准确识别各家寿险公司的分红实力呢？对此，“13精”设计了一套保险公司分红实力的诊断指标。分红型保险，是一种兼具保障和投资功能的保险产品。保险公司会将其实际经营成果优于定价假设的盈余，按一定比例向保单持有人进行分配，这部分可分配的盈余就构成了保单的红利。其中，利差益是分红险红利的主要来源之一，主要是指保险公司实际投资收益率高于预定利率假设而产生的盈余。然而，在实际运营中，由于市场环境的变化和投资策略的调整，保险公司的实际投资收益率可能会高于或低于这个预定的投资收益率。当实际投资收益率高于预定投资收益率时，就产生了利差益。对此，我们计算了寿险公司近10年的平均投资收益率，以此衡量寿险公司的长期投资能力。如果保险公司具备长期分红实力，我们认为寿险公司长期投资收益率平均值是应该高于4.5%的。去年9月份，监管部门要求寿险公司在偿付能力报告中披露近三年平均投资收益率，以此衡量保险公司投资收益中长期稳定性和持续性。尽管分红险产品具有“投资平衡机制”，在某一年实际投资收益率较低的情况下，仍然可以获得稳定的分红。但如果近三年公司平均投资收益率仍然低于分红险产品的客户收益率，则此类公司可能不具备长期稳定的分红实力。当然，如果仅关注公司的长期投资能力指标本身，可能无法洞悉保险公司本身全部的潜在风险。譬如有些公司偿付能力水平较低、综合风险评级水平低，那么此类公司的红利实现率即使再高，可能也难以持久。为此，“13精”评价寿险公司红利实现率的核心逻辑有四条：一是不看简单平均，要看红利实现率分布的数学期望值；二是看公司近10年的长期投资收益率是不是在4.5%以上；
三是看近3年平均投资收益率是否高于分红险的客户实际收益率，即公司近3年投资收益率是否能够COVER住客户的实际收益率，不至于长期透支。四是看公司的偿付能力充足率是不是高于150%，且风险综合评级在BB级以上。也就是说，我们排名的核心评价指标是红利实现率的数学期望值！同时以最小值、最大值、中位数等指标为辅助参考指标。那些偿付能力风险较大，或长期投资收益率较低的公司，其红利实现率再高，也不在我们的评价体系内。
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在已收集到的69家寿险公司中，满足“13精”筛选条件的公司数量仅有36家。“13精”共计整理了2023年度符合筛选条件公司1,916款分红险产品的红利实现率数据指标。![]()
2023年满足筛选条件公司1,916款分红型产品的红利实现率期望均值为49.6%。
值得关注的是，这一均值相比前面68家公司红利实现率的期望均值是要低的，这也提示我们不能仅看红利实现率本身，而忽视了公司本身可能存在的潜在高风险。![]()
完整公司名单可登录“13精资讯”（机构版）查询、下载尽管投资业绩的波动，导致保险行业的分红实现率有所下降，但分红型保险产品的实际收益率依然保持在较高水平，这是相当难得的。今年监管部门发布的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》明确指出，应当以产品销售时使用的演示利率为计算基础，其本质就是让保险公司综合权衡演示利率与红利实现率的关系，让客户能够利用好更为全面的披露信息做出理性选择。现实中，某些公司红利实现率未达预期，却归因于其较高的演示利率，并声称不能仅凭分红实现率指标来评价其分红水平。他们主张，尽管分红实现率较低，但实际收益率并不低。这种观点初看似有逻辑，但实非君子所向。第一，监管机构要求披露红利实现率，旨在缩小保险公司与客户之间的信息鸿沟，让客户能够做出更为明智的选择。
这不仅是对保险公司的一种监督，也是推动行业健康发展的一种激励。保险公司应当以此为契机，真正为客户创造价值，而非仅仅依赖高渠道费用或信息差来吸引客户。第二，红利实现率虽不全面，却是衡量保险公司履行承诺的一个直观指标。如果保险公司以高演示利率吸引客户，却未能兑现预期收益，那么红利实现率便是一个及时的提醒：“承诺容易，兑现难”。
我们不能前面通过高演示利率吸引客户投保，最后没有达到预期收益，又说“实际收益率并不低”加以混淆。这就有点耍流氓了。实际上，红利实现率披露的主要意图就是告诉客户，非保证利益的实现程度。
换句话说，就是老百姓常说的能否“说话算数”，或者在多大程度上“信守承诺”。第三，为了进一步提升信息透明度，我们建议监管和保险公司，在披露红利实现率的基础上，增加预定利率、实际收益率和演示利率的披露。这样客户就能够获得一个全方位的产品画像，从而做出更加理性的决策。
更多的信息披露不仅有助于客户挑选出真正优秀的保险公司，也能促使保险公司不断提升自身的服务质量和产品竞争力，逐渐淘汰那些仅依靠高费用和信息不对称进行粗放式经营的公司，引领行业向更规范、更健康的方向发展。如果想了解更多详情，可以登录13精资讯机构版查询、下载更多公司指标数据。![]()
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