13精资讯-增加2024年11月保险业总体经营情况、分产寿经营情况、分地区保费13精资讯-增加2023年各公司消费者保护监管评级
上市寿险公司实际投资收益率与假设偏差比较：近15年仅有5年实现正偏差!
1、长期投资回报假设是影响寿险公司内含价值的一个重要参数，可以反映保险公司对资本市场状况和自身投资策略的预期。
2023年大多数寿险公司都将长期投资回报设定为由5%下调到4.5%。然而，如果公司实际投资收益率总是低于长期投资回报假设，则可能会使得内含价值“虚胖”。2、2010-2024年过去15年间，上市寿险公司总投资收益率超过长期投资回报率的年份有5年，其余10个年份均是负偏差。当然，我们不仅要看偏差，也要看累计投资收益率和假设的偏差，这个最重要！偏差有波动很正常，为此下文中我们将列出每家公司的偏差平均值和标准差。![]()
需要说明的是，2024年使用的前三季度总投资收益率约为2.35%，而长期投资回报率假设约为4.5%。尽管还有最后一个季度，但似乎也很难超过这一长期投资回报率假设啦。2010-2024年期间，上市寿险公司综合投资收益率超过长期投资回报率指标年份有6年。![]()
其中，2024年三季度综合投资收益率也超过了长期投资回报率，这一方面有新准则切换或资产重分类的影响，另一方面是受益于今年9月下旬资本市场的良好表现。3、实际投资收益率与假设值的偏差，将会直接影响公司内含价值的可靠性。为此，“13精”估计了上市寿险七强过去14年实际投资投资收益率与长期投资收益率假设偏差。具体偏差结果如下：![]()
进一步，“13精”也给出了各家公司综合投资收益率与长期投资回报率假设的偏差统计。
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长期投资回报假设是影响寿险公司的内含价值的一个重要参数。2023年大多数寿险公司都将长期投资回报设定为由5%下调到4.5%，这主要是受到寿险公司总投资收益率下调的影响。![]()
实际上，每家上市公司均会公布实际的投资收益率指标。衡量投资收益率一般有了两个指标，总投资收益率和综合投资收益率。![]()
长期投资回报假设可以反映保险公司对资本市场状况和自身投资策略的预期。然而，如果公司实际投资收益率低于长期投资回报假设，表现的过于乐观，则会使公司承担较大的投资风险，使得内含价值“虚胖”，同时也会降低公司的利差溢。那么，八家上市寿险公司投资收益率与长期投资回报假设是否有偏差呢？本文，“13精”将聚焦上市寿险公司各年度投资收益率与长期投资回报假设的差异比较。“13精”统计了2010-2024年期间上市寿险公司总投资收益率与长期投资回报率指标。在15年的统计期内，上市寿险公司总投资收益率超过长期投资回报率的年份只有5年，其余10个年份均是负偏差。![]()
需要说明的是，2024年使用的前三季度总投资收益率约为2.35%，而长期投资回报率假设约为4.5%。尽管还有最后一个季度，但似乎也很难超过这一长期投资回报率假设啦。除了总投资收益率外，“13精”也给出了综合投资收益率与长期投资回报率假设的关系。![]()
2010-2024年期间，上市寿险公司综合投资收益率超过长期投资回报率指标年份有6年。需要说明的是，2024年三季度综合投资收益率也超过了长期投资回报率，这一方面有新准则切换的影响，另一方面是受益于今年9月下旬增量政策密集发布利好政策的积极影响。八家上市寿险公司实际投资收益率与长期投资回报率假设的差异
考虑到2024年总投资收益率为非年度值，接下来我们主要以2023年数据进行对比。2023年度中国人寿总投资收益率为2.1%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
从近14年统计期间来看，总投资收益率超过长期投资回报假设次数有4次。2023年度中国人寿综合投资收益率为3.09%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
从近15年统计期间来看，综合投资收益率超过长期投资回报假设次数有6次。2023年度平安寿险总投资收益率为3.22%，长期投资回报假设值为4.5%。近三年受资本市场波动、市场利率下行及减值计提增加等因素综合影响，平安寿险及健康险业务投资收益率有所下降。![]()
与中国人寿类似，从近14年统计期间来看，总投资收益率也是围绕长期投资回报假设波动。平安寿险总投资收益率超过长期投资回报假设次数有5次。2023年度平安寿险综合投资收益率为3.72%，长期投资回报假设值为4.5%。近15年统计期间来看，综合投资收益率超过长期投资回报假设次数有5次。![]()
2023年度太保寿险总投资收益率为2.23%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
从近14年统计期间来看，总投资收益率超过长期投资回报假设次数高达8次，高于中国人寿与平安寿险。2023年度太保寿险综合投资收益率为2.67%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
从近15年统计期间来看，综合投资收益率超过长期投资回报假设次数高达10次，高于中国人寿与平安寿险，也是所有公司中次数最多的。2023年度新华保险总投资收益率为1.75%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
新华保险总投资收益率业已连续两年低于长期投资回报假设。从近14年统计期间来看，总投资收益率超过长期投资回报假设次数6次。2023年度新华保险综合投资收益率为2.61%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
从近15年统计期间来看，新华保险的综合投资收益率超过长期投资回报假设次数9次。2023年度太平人寿总投资收益率为1.07%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
与新华保险类似，太平人寿总投资收益率也已连续两年低于长期投资回报假设。从近14年统计期间来看，总投资收益率超过长期投资回报假设次数也有6次。2023年度太平人寿综合投资收益率为8.17%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
从近15年统计期间来看，太平人寿综合投资收益率超过长期投资回报假设次数有7次。2023年度人保寿险总投资收益率为3.63%，长期投资回报假设值为4.5%。尽管可比较的年度较少，但在可比较的12个年度中，人保寿险有8次总投资收益率高于长期投资回报假设。![]()
2023年度人保寿险综合投资收益率为3.04%，长期投资回报假设值为4.5%。在可比较的13个年度中，人保寿险有9次综合投资收益率高于长期投资回报假设。![]()
可惜的是，我们没有找到友邦保险的总投资收益率指标，为此我们使用友邦年度信息报告披露的财务数据自行计算。![]()
另外，友邦保险长期投资回报假设按照债券、股票两类投资产划分，分别为3.5%、8.8%。为此，我们根据公司股权和债券投资资产占比进行加权平均计算长期投资假设值。2023年度友邦人寿长期投资回报假设值为4.19%。如果这个估计没错的话，那么友邦人寿很可能是当前唯一一家长期投资回报假设低于4.5%的公司。![]()
在近14年统计期间来看，友邦保险总投资收益率已8次超过了长期投资回报假设！2023年度友邦人寿综合投资收益率5.49%，长期投资回报假设值为4.19%。![]()
在近15年统计期间来看，友邦保险综合投资收益率已9次超过了长期投资回报假设！2023年度阳光人寿总投资收益率为3.27%，长期投资回报假设值为4.5%。尽管可比较的年度较少，但在可比较的2个年度中，有1次总投资收益率高于长期投资回报假设。![]()
2023年度阳光人寿综合投资收益率为4.49%，长期投资回报假设值为4.5%。![]()
在可比较的3个年度中，阳光人寿的综合投资收益率有1次高于长期投资回报假设。为了便于小伙伴儿们比较分析，我们将七家上市公司总投资收益率与长期投资回报假设的差值放在一起比较。“13精”计算了统计期间内，各家寿险公司总投资收益率与长期投资回报假设偏差的平均值。![]()
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不难发现，2010-2023年期间中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、天平人寿和阳光人寿平均值为负偏差；人保寿险和友邦人寿为正偏差。另外，我们还计算了各家公司投资收益率偏差的标准差。显然，正偏差越大，且偏差的标准差越小，则表示投资能力对公司的积极影响越大。从平均偏差值与标准差的比较看，人保寿险表现得更为优异！进一步，“13精”也给出了各家公司综合投资收益率与长期投资回报率假设的偏差统计。不难发现，2010-2024年期间中国人寿、平安寿险平均值为负偏差；人保寿险、友邦人寿、太保寿险、太平人寿、新华保险和阳光人寿为正偏差。![]()
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从平均偏差值与标准差的比较看，也是人保寿险表现得更为优异！![]()
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