马红漫：大A重回2014，“杠杆牛”要来了？

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各位喜马拉雅财马早评的听众朋友们，大家早上好，2024年的9月25号，今天是周三。

节目一开始互动关键词，大家在公众号对话框回复【直播】两个字，或者直接到我们公众号的图文当中找到我们的直播预约按钮，预约周四下午和周五下午，我们两场公开的免费大直播，直播期间还会有福利大礼包送给大家，同时有更多的投资干货给到大家，千万不要错过。

节目一开始首先来看一下昨天美国市场表现，昨天美国市场两三大指数都是收涨的，道指涨了0.2%，纳指涨了0.56%，标普涨了0.25%，其中道指标普以及黄金三大价格均创历史新高，均创历史新高。

那么市场的看点是在中概股方面，纳斯达克中国金龙指数是大涨超过了9% ，响应了A股市场方面的全面大反弹的状况，今天的市场将会继续受到昨天一行一局一会的政策的影响，将会继续的上攻，这应该是确定无疑的。

整个市场的状况心态全部都嗨起来了，各种大牛市的看法已经全面出现，现在我看一晚上过去之后，不知道大家对于这轮反弹的市场的上涨空间看到多少了，我觉得很多自媒体观点看来，可能3000点都已经今天就可以轻松拿下了。

咱们来看首先第一个点，对于国庆节假期期间出重磅的利好，然后重磅的利好会带来A股市场的反弹，我们应该是在全网最早最直接最明确的给出判断的，所以可以毫不犹豫的告诉给大家，我们这次关于A股市场的基于政策带来反弹的预判，再次得到了全面的提前验证，最近几天的公开节目当中都有明确的预判，大家可以去看一下，这是第一个。

所以我们的节目您必须每天认真听，认真学，认真跟着我们的走，这是第一个。

第二个这次整体的政策力度，因为一行一局一会政策力度是远超预期，另外一个比较重要的也就这次的新闻发布会当中，大家可以从观感当中得到一个比较大的变化，特别是央行行长潘行长这边，很多在会议当中的一些表述明显的开始人性化，接地气化，这一点我觉得很重要。

过去的几年时间当中，大家对于部委级的发布会当中，更多的是照本宣科的念稿，可能都有点厌倦了，这次的会议当中以潘行长为代表，很多表述是明显的接地气化，被市场广为流传的就是先给你5,000亿，如果效果好的话再给第二个5,000亿，如果效果更好的话，再给第三个5,000亿等等。

这样的表述让市场觉得我们现在市场当中比较担心的点，监管部门已经全面注意到了，而且是接地气的，从感同身受的状况已经感受到了，这一点我觉得是非常重要的，这其实是昨天为什么市场能够情绪全面带动的一个很重要点。

这是为什么市场会嗨起来一个重要的原因，就是首先政策是超力度的，然后是表达政策的态度也是超力度的，这是第二点。

第三点，我经过一晚上认真的思考，包括和我们很多专业的投资人进行了讨论，大家对于这场这次大反弹的基本的思路，按照我们理性建设性的思路，整体看下来结论已经非常明显了，今天正好给大家做一个评判，做一个观点当中介绍。

我们的看法很明显，如果从昨天一行一局一会的会议当中，就认为所谓大牛市来了，显然并不足取，是不是反弹，肯定是反弹，是不是大反弹很有可能会是一波非常大的反弹，但是是不是牛市来了？显然不是。

所以要不要乐观？要乐观，但是不要盲目乐观，为什么我们逐一拆一下政策当中降息的政策超预期，但是只能是略超预期，20个基点的利率的下降，如果对比我们过去的测算，过去一年至少有少于100个点的利率下降，没有执行来讲，并不算是非常大的超预期。

但是比市场之前预期的不降息肯定是超预期的，所以降息这件事情是超预期的，但不是绝对程度当中实质性的大幅度超预期。

降准基本上是符合预期的，因为本身就有大量的货币资金是要到期的，本身就要做对冲的。

所以50个基点的降准其实只是从操作层面属于正常的货币资金的续作，属于符合预期再去推演，所以真正意义上超预期的点就在于创设金融工具给到金融机构，给到上市公司，他们可以通过融资放杠杆的方式去到二级市场去买股票，这一点的政策确实从一个金融工具角度来讲是全面超预期的，它意味着会有所谓杠杆牛或者水牛的逻辑出现。

围绕这个逻辑，我们也认真又去回顾了2014年到2015年的资本市场那轮所谓水牛行情的逻辑，认真推演下来之后得出一个非常重要的结论，这个结论就是杠杆牛或者水牛他们更大的作用是只能够锦上添花，而不能雪中送炭。

什么意思？如果行情真的起来了，大家形成所谓真正的牛市交易，以及真正的利好带动市场连续不断的上涨，之后当然也包括基本面的支撑，杠杆就会发挥出比较大的作用，大家会疯狂的借杠杆，进而进一步的推升指数的上涨。

但其实这种水牛是监管不太愿意看到，它往往是在泡沫的中后期才会出现。

所谓雪中送炭就是整个市场的基本面支撑并不牢固的情况下，单纯靠杠杆去推升的话，很难形成大的行情和机会。

原因也很简单，杠杆只能是在资本市场价格交易层面带来一定的繁荣，它并没有办法去解决基本面增长的问题，就像2014年15年，在那波14 15年的牛市当中，市场从始至终一直在讨论一个问题，那就是基本面并不好，为什么股市能够涨？

当时甚嚣尘上的一个理论就是虽然基本面不好，但是股市能涨，因为股市涨了能够改变基本面，这是用这个理论去解释股市上涨的。

但是最后事实被证伪了，并不是这样的，股市的上涨并不能够解决基本面的问题，我把这个问题再给大家解释清楚。

所以回到操作层面来讲，虽然金融机构可以放杠杆，虽然部分优质的上市公司也可以放杠杆，但是他们去来买股市的这些票也好，去进行买股票的行为也好，依然会受到基本面的制约。

如果最终没有办法形成上涨的话，或者上涨一旦出现迟滞的话，就会发现你通过放杠杆的方式买股票只会导致你的资金成本更大，只会导致你的风险更大。

那么所谓的5,000亿能不能用完，反而就会成为一个问题了，不知道大家能不能听懂我这个解释。这里再做一个详细的解释，就真正推演当中，如果可以假如您现在可以借钱，你自己可以这样想，假如你现在可以借钱去炒股的话，你会不会借钱炒股？你借钱炒股的理由或者担不担心借钱炒股被套之后反而会导致自己会被强制平仓？

这些问题其实对于金融机构的专业投资者来说，绝不是盲目的就去做的，而是要经过认真思考才会去做的，我昨天跟机构投资者交流过之后，大家的一致认知，所以我们是要给大家狂热的情绪泼点冷水，要乐观，但是不要盲目乐观好吧？

最后第四个政策就是所谓存量房贷利率下调的政策，这个完全只是符合预期，所以把4个政策再给他详细筛一下，过了一晚上，经过我的认真的冷静思考，以及和机构投资人的冷静的交流，带给大家这样一个判断和结论。

所以如果简单结论的话，市场会反弹，这轮反弹更多的属于前期下跌之后的估值修复式的反弹，而不是基本面推动的。

大牛市的上行还是要再提示一下，我们会根据后面几天盘面的表现给大家做跟踪，其中很重要要跟踪的一个点就是指数能不能上涨延续，更重要的是成交量能不能至少维持在8,000亿以上。

今天还要提示一个投资机会给到大家，投资机会是关于香港市场最近港股是表现出色的，我们提到的港优A，美要配再次得到全面的印证。

事实上无论是盈利指标还是宏观政策等角度分析，港股的投资价值已经逐步凸显。

从宏观市场来看，美联储超预期降息50个基点，开启新一轮的降息周期，美联储降息将会有利于改善长期的全球市场流动性，尤其是新兴市场流动性。

目前港股市场整体估值偏低，盈利增长改善趋势明显有望吸引资金的净流入，在利率持续下行的趋势当中，资金有望流入风险资产，优质高股息的资产确定性将会更强。

那么前期随着市场回调，港股高股息股出现了不同幅度的调整，估值已经回到了均值附近，市场对于交易过于拥挤的担忧有所减轻，提供了一个更好的布局机会。

且盈利方面相比A股港股企业少一些，地产产业链多一些，互联网的成分，2024年上半年，恒生指数的营业收入归母净利润增速分别是负的0.5%和正的3.1%，下降2023年全年增速营收同比下降4%，归母净利润同比增长0.8%，明显改善。

那么在利率走低流动性宽松的情况下，市场风格或将由价值股切换为成长股，成长型板块对利率变化较为敏感，降息初期估值有望得到修复，所以大家可以重点关注港股科技ETF基金覆盖了互联网加生物医药加芯片加新能源汽车等新兴领域的投资机会，也符合国家发展心智生产力的战略方向。

相关ETF基金及代码见下图：

当然相关观点仅供您参考，不构成任何投资建议或者承诺，如需购买相关产品，请关注投资者适当性管理规定，提前做风险测评，并根据自己的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。

最后再提示一下目前A股市场需要乐观，但不能够过度盲目乐观，依然只是估值修复的一个阶段，成交资金能否维持继续放量成为至关重要的判断因素。

另外提示一下，当市场出现重大变局的时候，我会给我们的内部会员通过投资笔记的方式，每天做更多的盘中的及时的投资指引，昨天我们至少发布了5~6条的投资笔记，直接帮助我们会员去对于市场盘面的变化给出了具体投资指引。

所以要加入我们投研圈的PRO会员，抓紧时间跟上我们的节奏，学起来，公众号对话框回复【圈子】两个字扫码加入我们投研圈的PRO会员，投资情报内参是在老马投研圈

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