马红漫：长假前，必有“大招”！

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各位喜马拉雅财马早评的听众朋友们，大家早上好，2024年的9月23号，今天是周一。

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刚过周末主要是两件事情给大家做个分享，第一个事情是宏观数据发布两大类的数据，一类是8月份的财政财政收入的数据可能更加准确地反映出经济的一个状况，整体的收入状况比去年同比是继续的下行。

其实很简单，很多地方的财政收入一半甚至一半多都要来依赖于土地出让金，就依赖于这地拍出去，开发商买地这个钱是很多地方的财政收入要占到一半，现在是开发商都不拿地了，而且最近几个月的状况其实是不只是民营企业的开发商不拿地了，连这些央国企现在也不大拿地了，所以地方财政的压力会比较大。

这个问题稍微延伸开的话，它会形成一个循环，按照凯恩斯经济学的逻辑，当市场不太给力的时候，企业和老百姓都不太愿意花钱的时候，这个时候需要政府去加大投资。

我们所说政府两大块，一大块是中央政府，另外一大块就是地方政府，过去地方政府逆向投资的动力还是比较足的，但是今年到目前为止，地方政府逆向投资的动力和落地的资金和项目都远远弱于预期。

两个原因，一个就刚才讲的地方政府自身的财政创富资金的能力很弱，第二个就是中央批下来的所谓地方政府专项债，在项目方面很难匹配，这都是现实的问题，这一个宏观数据就各地方财政的数据依然是相对偏紧的。

第二数据是官方发布的，8月份城镇的青年失业率失业率达到18.8%，接近20%了，为什么要提20%？大家知道其实在去年之前，我们曾经发布过另外一个版本的青年失业率，那版本失业率大概在去年11月份之后就被叫停之前的失业率水平是在21%，就历史最高叫停的原因是统计部门说原来这个数据不太准，因为它包含在校的大学生，所以要把这部分扣掉。

所以扣掉之后，新的失业率是大概在六七个月前是开始发布的，但这个就算不含在校学生的失业率水平也是不断攀升，现在已经攀升到18.8%，但是我没有办法去做具体的测算，如果按照旧的逻辑来算，过去喊大学生在内失业率不得18.8再加多少不得顶到天上去了。

所以整个失业率的数据，特别是青年失业率数据达到接近20%的状况，也表达了一定的客观的形势跟状况，毕竟整个经济形势稳中回升向好的这个失业率数据又如何去解释呢？

当然我们看到是宏观数据，从微观上来讲，这个状况就会更加的值得我们去深思了。

因为对于青年人来说，如果大学一毕业或者到了该就业的好时候，比如读大学毕业了，读研究生毕业了，家里好不容易把养大了，该挣钱了，最后找不着工作，其实对个体的信心的打击也会比较大。

也做了另外一项调研，就是假如家里的孩子该就业的时候找不着工作，其实是找会导致整个家庭的消费的意愿都会减弱，原因很简单，就是我还得继续养着儿子，养着闺女，她成人了，学历都拿到了，就是找不着活，我还养着他，养着他我自然就开支能力就会下降了，它又会形成进一步的一个循环，所以财政的数据也好，就业的数据也好，都会形成进一步的经济问题的一个循环。

当然我们整个经济形势还是企稳回升向好的，这一点是不容置疑的。这是宏观方面。

微观方面有一家上市公司大名鼎鼎的白酒龙头企业，茅台发布了一个回购计划，回购大概拿出30亿到60亿资金去进行股份回购，好消息是股份回购是会被注销的，我们一直讲股份回购不注销等于耍流氓，很多上市公司拿着公司的钱去回购的股份，然后作为奖励自己公司内部员工的一种激励机制。

这其实相当于拿全部股东的钱去变相的做利益输送，所以还是各位要记住回购，但是不注销甚至拿来做内部的奖励机制，属于耍流氓，属于利益输送，反而应该会导致股价下跌，但如果回购被注销的话，就意味着公司总资产没有变的情况下，对应的股份数量减少了，每个股份对应的净资产的数量增加了，每个股份对应的盈利能力也在增加，这就会产生一个比较强的提示作用。

今天因为给大家稍微解释一下，比如原来一家公司股份，你原来大概比如1,000万，现在注销一半，我们数字大一点直接导致只有500万了，原来的盈利不变的情况下，导致每股股份对应的盈利直接翻倍。

那问题来了，对于上市公司会有什么样影响？大家知道我们上市公司的单个股票的估值是按照你每股的盈利再乘以市盈率的，这样的话再乘以比如20倍的市盈率，你double之后的 double之前和double之后的价格，再通过20倍的市盈率的杠杆之后，价格就可以明显提升。

当然我们举的例子比较极端，正常来讲不会直接注销一半的股份，但是这个逻辑大家应该听明白，所以回购并注销可以大幅度提升每股的净资产，更重要是大幅度提高每每股的净利润，就每股收益，每股收益再乘以你的市盈率，因为市盈率有个放大作用，所以就可以使得股价得到更大的一个支撑。

商业逻辑或者财务逻辑在这里给大家做一个解释。

这是好的消息，坏的消息就是对于茅台这么市值规模如此巨大，账上现金如此充沛的公司来说，说句实在话只拿个30亿到60亿去回购，说句实在话并不算多，你看一下腾讯，腾讯应该是每天回购10亿，所以这个规模还是相当小的，还是要拿出更多的诚意来吧。

至于白酒行业，我们其实跟我们的会员内部已经多次交流过了，白酒行业不再建议大家去介入了，这是一个大的周期的总结，它属于是涉及到房地产的相关行业，或者涉及到基建行业的相关行业，这样的行业还有很多，如果房地产和基建整体不景气的话，是不可能有大的机会的，应该是一个比较大的历史逻辑的变化。

而且白酒行业还有很大问题，之前白酒行业当自己上市公司业绩撑不住的时候，会通过给自己经销商施压的方式，让经销方经销商多采购，多库存来顶住酒价的下跌。但现在据我们了解，经销商现在也不上当，第一不上当，第二也不听话了，他们也不买了，所以导致这个循环也撑不住了。

一旦趋势形成的话就很难会被逆转，所以对于白酒行业或者说高端的这种奢侈品的行业，国内需求的这部分，我们觉得总体来讲还是比较看淡的。

最后给大家提个气，马上进入到了国庆黄金周之前的最后几个交易日，因为下周还有一个交易日，这段时间还是有可能会处理好的，最起码在本周三MLF会有续做，市场还是期待着借着MLF去做，有可能会降准，同时也有可能会降息，市场还是有期待的，还是要提一下。

另外从历史经验上来讲，三季度到国庆节前就正式收官了，三季度经济数据我们其实大体上已经测算出来了，可以公开告给大家。

三季度经济增速我们现在算下来大概只有4.6%，所以如果要完成5%左右的经济增长目标的话，四季度的经济增速压力是相当之大，因为四季度去年基数是相当高的，所以理论上来讲，我们认为9月底的最后一个工作周相当于差不多一个工作周的时间，理论上来讲应该会有超预期的大猛政策出台。

但是出不出我们去观察历史上来讲，类似于9月30号出利好政策的先例也是有过的，我们如果从数据推算来讲，好像不出的话，5%还是有点压力，我们只能这样说好，所以耐心等待期待着第一个时间点是本周三，另外一个时间点就是国庆长假之前，还是有一线可能会出重大利好，比如说存量房贷利率的下调等等。

这些政策如果出的话，可能会帮助A股市场在国庆节前能够止跌企稳，甚至来一个小反弹，但如果不出，但是出完之后，我觉得出完之后再说我们节目还会再继续跟踪的，不展开了。

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