发车！春节市场都经历了什么？
财富
财经
2025-02-05 20:31
上海
本周三，“懒猫全球配置组合”买入了以下资产，主要集中在美股、美债、红利、日股、印度、东南亚和越南。以科技股为主的纳斯达克指数下跌0.5%，标普500指数下跌0.2%，而与经济周期密切相关的道琼斯指数继续上涨1.2%。春节长假期间，DeepSeek和特朗普的关税政策先后引发了全球资产动荡。1月20日，DeepSeek发布并开源了DeepSeek-R1模型，以更低的成本在数学、代码、自然语言推理等任务上与OpenAI的o1正式版性能相当。市场担忧，未来AI算法的突破可能比单纯的算力增加更具性价比，技术的进步将更多依赖于算法创新，这可能削弱对高端GPU的需求，引发市场对算力投资和产能过剩的担忧。1月27日，英伟达、ARM和博通的股价分别暴跌17.0%、10.2%和17.4%，纳斯达克指数一度下跌4.3%。一方面，DeepSeek在“蒸馏大模型”以及是否隐瞒真实成本的问题上陷入争议；另一方面，有观点指出，DeepSeek的开源模式和低成本可能降低行业的进入门槛，使技术更广泛地应用于各个领域。正如蒸汽机效率提升并未减少煤炭使用一样，英伟达也回应称，DeepSeek的突破可能为公司带来更多需求。此外，市场担忧DeepSeek将动摇AI资本开支，但目前还未见实质性变化。谷歌、Meta和微软等公司继续在AI基础设施上投入巨资，其中Meta预计2025年资本支出将达到600-650亿美元，谷歌预计今年的资本支出将高达750亿美元，均超出市场预期。随后，纳斯达克指数逐步修复，七姐妹中，AI上游公司英伟达的股价依然处于低位，而更多作为下游AI产品应用的Meta和苹果等公司的股价则出现上涨。2月1日，特朗普的关税政策正式启动，宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，并对中国商品加征10%的关税。这三国是美国主要的商品进口国，墨西哥和加拿大随即宣布反制。2月4日，中国也对美方关税措施做出了反击，宣布自2月10日起对部分原产于美国的进口商品加征关税。虽然贸易战风险一度拖累了金融市场，但在与墨西哥总统和加拿大总理分别通话后，特朗普同意暂缓一个月实施对两国的加征关税措施。分析师也认为，中国的反应较为克制，可能是为了为两国之间的贸易谈判做准备，金融市场随之反弹。此次关税政策采取渐进方式，降低了直接冲击经济和通胀的风险。从“关税威胁→谈判→延期”的模式来看，仍有可能进行进一步谈判，市场恐慌情绪有所缓解。此外，市场对关税政策已有预期，当前关税水平基本符合市场共识，因此短期内实质影响可控。截至1月底，标普500指数中36%的公司已公布业绩，标普500指数的综合（同比）盈利增长率为13.2%。如果本季度的实际增长率为13.2%，这将是自2021年第四季度以来该指数公布的最高（同比）盈利增长率。美股估值依然偏高，标普500指数未来12个月的预期市盈率（P/E）为22.0，超过了5年平均水平（19.8），也高于10年平均水平（18.2）。在此背景下，我们继续增持估值相对较低且中盘股权重较高的标普500等权重指数。由于指数型QDII基金额度有限，我们加仓部分历史业绩表现较好且额度更高的美股主动基金。关税政策的推迟实施意味着通胀展望可能存在一定的下行预期，同时科技股的波动也在一定程度上推动了资产向“避险”转移，十年期美债收益率回落至4.5%。除了关税政策，过去另一个驱动美债收益率走高的因素是高赤字和天量发行。美国的赤字问题尚未实质改善，2025财年第一季度（2024年10月至12月）美国联邦政府预算赤字达到7110亿美元，同比增长40%；政府支出也达到1.8万亿美元，创下历史新高。不过，马斯克领导的“政府效率部”已经开始着手削减美国联邦政府赤字。他透露了包括关闭美国国际开发署（USAID）在内的大幅削减美国联邦政府支出和监管的计划。特朗普政府也考虑本月签署行政命令裁撤美国教育部。白宫还要求联邦政府雇员在全职回归办公室和接受“买断计划”辞职之间做出选择。已有超过2万名美国联邦雇员签署了辞职协议，预计到2月6日截止期辞职人数将激增。汇率因素方面，美元指数因关税政策的波动而走弱，跌破108，离岸人民币升至7.28一线。然而，从上一轮贸易战来看，2018年人民币在3-4个月内才完全定价，最终兑美元汇率下跌了10%。因此，美元可能继续保持强势。从长期基本面来看，人民币恐难持续升值，因此当前增持美元资产有望提升收益。本期我们继续加仓短久期美债，未来若美债收益率升至4.8%将适时拉长久期。中国资产方面，由于资本市场早有对中美关税战的预期，并且若出口外贸影响GDP增速，可能刺激进一步宽松政策的落地。DeepSeek事件也在持续发酵，分析认为，国内外大模型的差距正在快速缩小，许多中概股处于估值洼地，推动中美科技公司估值收敛，中概股和恒生科技领涨。然而，未来中国资产仍需应对特朗普关税政策的不确定性。我们继续关注股息率较高、偏防御性的红利股，秉持低吸不追高的原则。在海外市场方面，受益于美元和美债收益率压力减轻，印度、越南和日本东证指数迎来了反弹。我们对这些长期看好的投资标的投资逻辑未变，继续维持常规定投。东南亚科技指数代表东南亚及新兴亚洲市场的前30大科技公司，虽然受到纳指下跌的拖累，但我们认为东南亚科技公司有望充分受益于中高端制造和AI的高速增长，仍有很大的发展潜力，因此在回调时适时加仓。由于部分基金购买限额的原因，本期跟投金额上限为1万元。最后，欢迎成为懒猫组合客户，如果你已经购买了任一组合，可以添加小助手进入实时交流群，我们会在客户群中更及时通报相关调整，并和大家互动交流。文中提及的上市公司仅作为资讯分享，不构成个股推荐，仅供参考。
![]()
“懒猫全球配置组合”于2024年1月18日正式对外，这是一个通过定投方式配置全球资产的投顾组合，组合持仓以指数基金和QDII为主。我们希望通过配置相关性更低的资产，创造多个不同的资金流，适应不同的市场环境，并且平滑波动，带来更好的持有体验。在这个组合里，除了传统的国内股债，你还会看到大量的海外资产，甚至黄金和原油。
组合的配置属性决定了，未来如果某一类资产（比如A股）出现大级别反弹，我们可能落后于市场，但如果出现大幅度调整，我们也能拥有更好的缓冲垫。如果你的风险偏好没那么高，想给1-3年不用的闲钱找个去处，获得长期稳健收益，也可以看看懒猫另外一个组合——懒猫全球稳健，这是一个偏固收+的组合，波动相对于懒猫全球配置组合会小一些。·如果只买股票（以沪深300为例），过去十年，你的年化收益是3.45%，但最大回撤高达46.7%，·如果只买债券（以中长期纯债指数为例），过去十年，你的年化收益是4.86%，最大回撤2.71%，·但如果将二者按照1:1的比例进行配置，年化收益是4.19%，最大回撤在29.18%。如果加入30%的海外资产（标普500）和10%的大宗商品（黄金），近十年总收益达到102.21%，年化收益提高到7.24%，最大回撤缩小到20.96%，下图红线：（四个组合的模拟历史业绩未经过再平衡处理，测算时间为2014年1月1日至2024年1月15日，数据来源：WIND）之所以有这么神奇的功效，是因为各类资产之间的低相关性。当A大跌的时候，B能少跌或者上涨，A+B的组合就能平滑波动，带来更好的持有体验。从历史上看，没有哪一类资产是“永远的神”，因此，做全球配置、多资产配置，对普通投资者来说非常重要。未来的世界，充满了不确定性，普通人唯一能应对的方法，就是做到足够有效的分散。如果你是首次跟投的用户，可以先阅读这条【跟投指南】，并重点注意以下事项：如果有你有一笔闲钱想投资，比如10万元，这笔钱按照3年分批投入来算，每一期设定的跟投金额可以是10万÷3（年）÷50（周）=667元。如果你希望将每月的现金流拿一部分出来做投资，比如每月投入2000元，按照组合每周一次发车来算，每一期设定的跟投金额可以是2000÷4（周）=500元。自动跟车功能类似于一个【定投】开关，可以避免错过某次发车。设置路径如下：进入资产组合页，开启点击【自动跟车】，设置每期跟车具体金额数，点击确定即可。基金投顾服务由盈米基金提供。“懒猫全球配置组合”风险等级为R3，适合C3及以上的投资者；“懒猫全球稳健组合”风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，过往业绩不代表未来表现，如需购买相关产品，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配基金产品或基金投资组合策略，独立承担投资风险。 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。 定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。 但是定期定额投资并不能规避基金投资所有的固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。![]()
