发车！美股转向“好消息就是坏消息”
财富
财经
2025-01-08 18:11
上海
本周三，“懒猫全球配置组合”买入了以下资产，主要集中在美股、黄金、美债、A股、港股、日股和印度。美股方面，自1月2日以来，以科技股为主的纳斯达克指数上涨了0.93%，标普500指数上涨了0.47%，与经济周期密切相关的道琼斯指数微跌0.04%。值得注意的是，当前美股市场正转向“好消息就是坏消息”的模式。
即经济数据好，市场预期美联储会放缓降息，美债收益率上升，美股下跌。
昨日在CES大会上，英伟达创始人黄仁勋公布了多项令人兴奋的内容，包括发布了基于Blackwell架构的新一代GPU，并表示行业发展已从代理AI（编程助手等帮助人类完成任务）转向物理AI（自动驾驶汽车、通用机器人），这一领域将成为一个价值数万亿美元的产业。黄仁勋的演讲本来效果不错，美股开盘时英伟达股价涨2.5%，创下新高。但由于美国经济数据再次好于预期，打击了降息预期，英伟达股价短暂上涨后大幅下跌6.22%，录得9月以来最大跌幅，美股整体也高开低走，纳斯达克100指数创下三周来的最大跌幅。亚特兰大联储行长Raphael Bostic警告称降息需谨慎，为实现通胀稳定目标，宁愿将利率维持在较高水平。CME数据显示，交易员预计美联储在6月之前不太可能降息，市场对2025年降息的预期也已下调至仅有1次，这比去年12月FOMC会议上美联储暗示2025年仅会有两次降息的预期更为悲观。十年期美债利率因此进一步走高至4.68%，美元也创出阶段性新高。降息预期回调可能会继续施压美股，令估值扩张变得更加困难。然而，2024年美股的强劲表现主要由盈利驱动，尤其是科技龙头股的盈利贡献。当前美国经济增长在全球领先的格局并未改变，我们仍认为在AI产业趋势的支撑下，本轮美股牛市还有望延续，回调为买入提供了机会。
目前市场共识预计标普500四季度净利润同比增长14.3%，较三季度大幅改善（6%）；纳斯达克净利润预计四季度同比增速略有回落但继续维持高位（16.6%vs. 三季度18.8%）。在此背景下，我们继续增持估值相对较低且中盘股权重较高的标普500等权重指数，定投标普500指数，并买入昨日回调幅度较大的纳指。此外，近期QDII基金的限额愈发严格，许多美股指数基金已经暂停申购，或者将日限额降低至百元级别。标普消费ETF的溢价率甚至已达到38%，这意味着场内价格比基金实际净值高出38%，买入大概率将面临亏损。由于指数型QDII基金额度有限，我们加仓了部分历史业绩表现较好且额度更高的美股主动基金。受到美联储降息预期回调以及特朗普关税等政策不确定性带来的通胀预期上升影响，债券投资者正在要求更高的期限溢价。周二美国财政部拍卖了390亿美元的10年期国债，但拍卖结果不尽如人意，十年期美债收益率中标为4.680%，创下2007年以来的最高水平。下任财政部长贝森特批评现任财政部长耶伦发行了过多的短期债券，扰乱了美债市场，若更多长期债券被发行，十年期美债收益率可能进一步攀升，华尔街预计十年期美债收益率将涨至5%。在此情况下，我们继续加仓短期美债的基金，未来若十年期美债收益率触及5%左右的水平，我们将考虑加仓长期美债。值得注意的是，若美债利率上升至5%，美股可能面临较大调整压力，因为高利率可能导致经济增速放缓，并对估值造成下行压力。大量专业人士认为，当十年期美债利率达到4.5%-5%区间的某个临界点时，市场模式会发生变化，高利率会对股市产生负面影响，即经济方面的好消息对股市来说意味着坏消息。而此前几个月，当利率水平不太高时，好消息对股市通常来说是好消息。黄金方面，受美元强势和美债收益率上升的影响，黄金价格经历了回调后维持震荡走势，高盛也将今年3000美元的目标推迟至明年中。然而，黄金依然是我们的核心资产，我们对黄金的长期前景持乐观态度，在回调时加大定投力度，中国央行已连续第二个月在低位增持黄金。中国资产方面，近期走势较弱，A股和港股全面下跌，成交量萎缩，之前被炒作过的北证50跌幅尤其大，情绪交易基本结束。我们曾在投后群分享过，主要原因是美联储降息预期减弱，推动美元走高，保人民币汇率的诉求限制了货币和财政刺激空间。同时，特朗普1月20日就职及关税等不确定性因素也导致风险情绪减弱。股债跷跷板下，中债收益率快速下降，十年期中债收益率已降至1.6%，相比之下，红利股股息率为5.4%，远高于债券。鉴于高股息相对债券的性价比进一步提升，我们此次买入了红利股。流动性始终是港股的关键驱动因素，受美债和美元强势，以及腾讯被美列入军企名单等事件影响，近期中概股的回调幅度较大。经过回调后，中国互联网50指数的估值已接近过去十年的不到2%的分位数，相较海外同行大幅低估，当前估值非常具有吸引力。腾讯在该指数中占比28.5%。
中概股近年来除了依然保持业绩增长，还大幅提高了股东回报（分红率、回购），部分股东回报率已高达6%，具有很强的价值属性，具备配置价值。
作为贸易逆差国，印度极度依赖国际资本流入，因此印度股市受到美元和全球流动性变化的影响较大。印度股市近期走势偏弱，印度卢比汇率也跌至历史新低。尽管如此，我们依然看好印度的长期增长潜力。从汇率角度来看，目前买入印度股市是比较划算的，因此我们在回调时少量买入。我们对日股的看法并未改变，预计日本经济将继续再通胀，半导体等产业链有望受益于AI革命和地缘格局，因此我们仍然维持对日本股市的常规定投。由于部分基金购买限额的原因，本期跟投金额上限为1万元。最后，由于稳健组合已触及货币基金最低1%的持仓要求，我们卖出部分国内中短债基金，为货币基金留出空间。另外提醒大家，周四美股休市。如果周三还未买入的用户，可以等到周五再手动买入。最后，欢迎成为懒猫组合客户，如果你已经购买了任一组合，可以添加小助手进入实时交流群，我们会在客户群中更及时通报相关调整，并和大家互动交流。
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“懒猫全球配置组合”于2024年1月18日正式对外，这是一个通过定投方式配置全球资产的投顾组合，组合持仓以指数基金和QDII为主。我们希望通过配置相关性更低的资产，创造多个不同的资金流，适应不同的市场环境，并且平滑波动，带来更好的持有体验。在这个组合里，除了传统的国内股债，你还会看到大量的海外资产，甚至黄金和原油。
组合的配置属性决定了，未来如果某一类资产（比如A股）出现大级别反弹，我们可能落后于市场，但如果出现大幅度调整，我们也能拥有更好的缓冲垫。如果你的风险偏好没那么高，想给1-3年不用的闲钱找个去处，获得长期稳健收益，也可以看看懒猫另外一个组合——懒猫全球稳健，这是一个偏固收+的组合，波动相对于懒猫全球配置组合会小一些。·如果只买股票（以沪深300为例），过去十年，你的年化收益是3.45%，但最大回撤高达46.7%，·如果只买债券（以中长期纯债指数为例），过去十年，你的年化收益是4.86%，最大回撤2.71%，·但如果将二者按照1:1的比例进行配置，年化收益是4.19%，最大回撤在29.18%。如果加入30%的海外资产（标普500）和10%的大宗商品（黄金），近十年总收益达到102.21%，年化收益提高到7.24%，最大回撤缩小到20.96%，下图红线：（四个组合的模拟历史业绩未经过再平衡处理，测算时间为2014年1月1日至2024年1月15日，数据来源：WIND）之所以有这么神奇的功效，是因为各类资产之间的低相关性。当A大跌的时候，B能少跌或者上涨，A+B的组合就能平滑波动，带来更好的持有体验。从历史上看，没有哪一类资产是“永远的神”，因此，做全球配置、多资产配置，对普通投资者来说非常重要。未来的世界，充满了不确定性，普通人唯一能应对的方法，就是做到足够有效的分散。如果你是首次跟投的用户，可以先阅读这条【跟投指南】，并重点注意以下事项：如果有你有一笔闲钱想投资，比如10万元，这笔钱按照3年分批投入来算，每一期设定的跟投金额可以是10万÷3（年）÷50（周）=667元。如果你希望将每月的现金流拿一部分出来做投资，比如每月投入2000元，按照组合每周一次发车来算，每一期设定的跟投金额可以是2000÷4（周）=500元。自动跟车功能类似于一个【定投】开关，可以避免错过某次发车。设置路径如下：进入资产组合页，开启点击【自动跟车】，设置每期跟车具体金额数，点击确定即可。基金投顾服务由盈米基金提供。“懒猫全球配置组合”风险等级为R3，适合C3及以上的投资者；“懒猫全球稳健组合”风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，过往业绩不代表未来表现，如需购买相关产品，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配基金产品或基金投资组合策略，独立承担投资风险。 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。 定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。 但是定期定额投资并不能规避基金投资所有的固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。![]()
