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前一阵，在被问到“如果有100万应该投资什么？”时，李蓓给了个答案：港股通央企红利ETF。我去扒了下，顺着这一个ETF竟然能找到3个指数：港股通央企红利、国新港股通央企红利、恒生港股通中国央企红利。国新港股通央企红利，从编制方法上限制了金融、地产的权重，重仓能源、电信运营商。港股通高息精选，比较均衡，重仓交通运输、石油石化、非银金融。3个指数的股息率都有7%左右，PE的差别主要是“是否重仓银行”导致的。因为重仓方向不同，几个指数过去几年的收益差距挺大的。先比较“港股通央企红利ETF”对应着3个指数：港股通央企红利、国新港股通央企红利、恒生港股通中国央企红利。“港股通央企红利”、“恒生港股通中国央企红利”比较接近，前四大权重行业分别是银行、非银金融、通信、建筑装饰。“国新港股通央企红利”，重仓石油石化、通信、煤炭、公用事业。其中，石油石化、煤炭为主的能源行业占了53%的权重。2021年，3个指数基本同步；但2022年后，因为煤炭、石油石化等能源股表现较好，电信运营商也有不错表现，就是“国新港股通央企红利”遥遥领先了。PE，“国新港股通央企红利”是7.4倍，其他两个指数约5.4倍PE。“港股通央企红利”、“国新港股通央企红利”的编制公司都是中证指数公司。不过，“国新港股通央企红利”有点歧视金融地产，只选市值排名第一的股票，而且限制权重不超过2%。也因此，这个指数银行权重不高，PE偏高（银行的PE都偏低）。“港股通央企红利”采用股息率加权，这个指数更接近等权重一些，第一大重仓股权重3.84%，第十大重仓股权重2.56%。“国新港股通央企红利”采用自由流通市值加权，第一大重仓股权重11.69%，第十大重仓股权重2.35%。再比较“港股通央企红利”和“恒生港股通中国央企红利”，“恒生港股通中国央企红利”更细致一些，除了对股息率有要求，还对波动率和股价涨跌有要求：2）剔除过去12个月股价跌幅超过50%，以及过去12个月待选样本中表现最差的10%的股票。能把一些“伪 · 高股息”的股票剔除出去，虽然两个指数表现接近，但其实是“恒生港股通中国央企红利”更胜一筹。其实就是在“国新港股通央企红利”、“恒生港股通中国央企红利”之间选了。“国新港股通央企红利”，限制金融、地产的权重，而且“以大为美”，采用自由流通市值加权，石油石化、通信、煤炭，这3大行业占了67.61%的权重。“恒生港股通中国央企红利”，剔除波动率较高、股价表现不好的股票，然后采用股息率加权，成分股权重差异较小，银行、非银金融占了48.43%的权重。PE上，只有“港股通高息精选”和“国新港股通央企红利”的PE超过了7倍，其他都是5.4倍左右。也只有“港股通高息精选”和“国新港股通央企红利”不重仓银行，因此PE高。1）重仓银行，或者说金融的，就是上图蓝框圈出来的那几个。看2021年以来收益，是金融仓位最重的“恒生港股通中国央企红利”表现最好，涨了27.97%。2）不重仓银行股的，有2个：国新港股通央企红利、港股通高息精选。国新港股通央企红利，说过了，从编制方法上限制了金融、地产的仓位。港股通高息精选，增加了质量因子，从中证香港300（最大的300只港股）中，选取流动性好、连续分红、股息率高、盈利持续且具有成长性的30只。“港股通高息精选”重仓交通运输、石油石化、非银金融。2021年以来，“国新港股通央企红利”涨了43.17%，远远跑赢“恒生港股通高息精选”。国新港股通央企红利，从编制方法上限制了金融、地产的权重，重仓能源、电信运营商。港股通高息精选，比较均衡，重仓交通运输、石油石化、非银金融。3个指数的股息率都有7%左右，PE的差别主要是银行导致的。因为重仓方向不同，过去几年几个指数收益差距也比较大。![]()
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