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自上周三以来，以科技股为主的纳斯达克指数下跌了0.4%，与经济周期密切相关的道琼斯指数下跌了0.3%，标普500指数小幅下跌了0.2%。
来源：wind
美股的回调主要受美联储政策影响。
虽然上周三美联储按预期降息25基点，但点阵图显示，2025年基金利率的中位数预测为两次降息，而非市场普遍预期的三次降息。
美股在连续两年取得超过20%的回报后，目前估值处于历史高位，集中度异常高，这使得市场对负面消息变得更加敏感。
在12月FOMC会议决议公布当天，美股三大指数均大幅下跌，美债利率也出现飙升。
尽管如此，当前美国经济依然表现强劲，近期OpenAI、谷歌等AI巨头发布了多个新产品或产品升级，AI技术的变革也正在加速。
市场对美股明年的基本前景依然保持乐观，普遍预期2025年美股企业盈利将持续增长，尤其是美股“七巨头”（Magnificent 7）将继续领先标普500其他股票，但盈利增速的差距预计会有所缩小。
我们每期定投买入的标普500指数，七巨头在其中就占有较大的比重。
来源：FACTSET
此外，8月因日元套息交易的平仓，美股曾出现大跌，但很快便收复了所有跌幅并创下新高。有了这一前车之鉴，市场的抄底动力依然充足。
美银数据显示，上周美股资金流入创下自2017年以来的最大单周增幅，市场的多头氛围依然浓厚。
我们认为可以趁美股回调时适度加仓，因此，重点增持了估值较低且中盘股权重较高的标普500等权重指数，并加仓了近期回调较多的美股房地产REITs板块，同时继续定投标普500指数。
来源：wind
我们组合的一个主要特点是通过多元化配置，获取较高的回报风险性价比。
也就是说，同样的收益，回撤更低；同样的回撤，收益更高。因此我们会配置各国股票、债券、黄金、商品和房地产Reits等多个类别的资产。
近期美联储放缓降息让房地产Reits板块出现调整。本期我们买入Reits资产，主要出于两个考虑，一是美国经济整体依然强劲，二是保持Reits类资产在组合中适度的比例。
在过去三次主要的降息周期中，REITs的表现优于大盘。
来源：彭博、交银国际
我们还增持了中短期美债。12月美联储“鹰派”降息，市场的降息预期逐渐收敛，10年期美债收益率已升至4.58%。
来源：wind
考虑到特朗普政策可能在2025年推高通胀，并且美国在削减赤字方面面临诸多挑战，可能会导致长期通胀中枢上移，美债利率可能会维持高位震荡。
不过，美国经济的强势表现，结合关税政策和利率上升，我们对美元的前景保持乐观。
目前美元兑人民币保持在7.3附近，若美元在未来一段时间内缓慢升值，这对美债基金收益也会形成支撑。
因此，我们在增持美债时，仍然以中短期美债为主，注重稳健票息以实现确定性收益。
黄金方面，受美联储“鹰派”降息的影响，短期黄金存在一定调整压力。
然而，全球地缘政治不稳定、美国高赤字以及潜在的再通胀压力仍然对黄金的长期走势构成利好，因此其调整幅度有限。
华创证券研究所副所长张瑜表示，新旧秩序的碰撞正在加剧，十年战略级别看多黄金。历史经验表明，在类似时刻，金价往往会大幅上涨。
我们对黄金的长期前景持乐观态度，因此在金价回调时加仓。
来源：wind
此外，我们还增持了日股。受日元贬值的影响，日本股市近期小幅上涨，但仍未突破震荡区间。
我们对日股的看法保持不变，认为其估值处于中性水平，且经济有望摆脱长期通缩，企业改革预计会推动股东回报。
因此，我们继续维持日股的常规定投策略。
最后，我们还增持了泛东南亚科技，该指数涵盖东南亚及新兴亚洲市场的前30大科技公司，具有较高的成长性。
受美债利率上升的影响，近期该指数出现了回调，我们认为此时是一个逢低买入的好时机。
来源：wind
